תוצאות הרבעון השני של שנת 2026 בחברת דניה סיבוס מציגות תמונה מורכבת ומרתקת של ענף הבנייה והתשתיות בישראל. מחד, החברה מציגה יציבות בהכנסות שהסתכמו בכ-1.65 מיליארד שקל (לעומת כ-1.70 מיליארד שקל ברבעון המקביל אשתקד, ירידה קלה של 3.2%) לצד עלייה קלה בסך הרווח הגולמי המאוחד שעלה ב-4.1% והסתכם ב-63.14 מיליון שקל. מאידך, הדוחות חושפים קריסה כמעט מוחלטת ברווחיות מגזר קבלנות הבנייה למגורים, כאשר מנגנון החשבונאות הבינלאומי (IFRS 15) ’קופא’ על מרווח אפס בלמעלה מחצי מכלל פרויקטי הביצוע של החברה.
במבט רוחבי על התוצאות הכספיות ברבעון השני של 2026 לעומת הרבעון המקביל ב-2025, עלויות והוצאות הביצוע ירדו ב-3.5% לרמה של כ-1.58 מיליארד שקל, מה שאיפשר לשיעור הרווח הגולמי לעלות במעט מ-3.56% ל-3.83%. מנגד, הוצאות הנהלה וכלליות רשמו עלייה של 9.7% לרמה של כ-18.48 מיליון שקל, והרווח התפעולי עלה ב-1.9% ל-44.66 מיליון שקל. למרות העלייה התפעולית, התכווצות חדה של 51.8% בהכנסות המימון נטו (שהסתכמו ב-3.04 מיליון שקל בלבד) הובילה לירידה של 9.7% ברווח לפני מסים ל-46.02 מיליון שקל. בשורה התחתונה, הרווח הנקי לתקופה ירד ב-13% ל-35.34 מיליון שקל (לעומת 40.6 מיליון שקל ב-Q2-2025), והרווח הבסיסי למניה התכווץ ב-17.1% לרמה של 1.07 שקל.
מתחת לפני השטח פועל מנוע ’מרווח האפס’, המושפע באופן ישיר מהוראות החשבונאות: מתוך 101 פרויקטים בשלושת מגזרי הביצוע של החברה, 51 פרויקטים מוכרים כעת במרווח אפס. תופעה זו מרוכזת בולטת במיוחד במגזר קבלנות הבנייה למגורים, שבו 32 מתוך 50 פרויקטים מוכרים ללא רווח. כמו כן, 9 מתוך 29 פרויקטים בבנייה שלא למגורים ו-10 מתוך 22 פרויקטים בתשתיות וזכיינות מוכרים במרווח אפס. שיעורי ההשלמה בפרויקטים אלו נמוכים מאוד ונעים בין 6% ל-8% בלבד. לפי כללי החשבונאות, בשלבי ביצוע ראשוניים אלו, או כאשר קיים חוסר ודאות לגבי אומדני העלויות וההכנסות, החברה מדווחת על הכנסות רק בגובה העלויות שהתהוו - ללא זקיפת רווח בדוחות, אף שהרווחיות הגולמית הצפויה מהם עומדת על 2%-3%.
פילוח התוצאות לפי מגזרי פעילות מציג מנגנון של פיצוי הדדי בין התחומים השונים. במגזר הבנייה למגורים נרשמה נפילה חדה: ההכנסות ירדו מ-632.07 מיליון שקל ב-Q2-2025 ל-611.9 מיליון שקל ב-Q2-2026, ואילו הרווח הגולמי צנח בחדות מ-19.61 מיליון שקל ל-249 אלף שקל בלבד - שחיקה שכמעט איפסה את שיעור הרווחיות הגולמית במגזר ל-0.04%. בהנהלה מסבירים כי השחיקה נובעת בעיקרה מהשפעות מתמשכות, ישירות ועקיפות, של המלחמה, לצד גידול משמעותי בהיקף הפרויקטים החדשים שטרם הגיעו לסף ההכרה ברווח.
על הקיפאון במגזר המגורים פיצה זינוק חד במגזר התשתיות והזכיינות. אף שהכנסות המגזר ירדו מ-350.67 מיליון שקל ל-307.49 מיליון שקל, הרווח הגולמי זינק מ-3.5 מיליון שקל ברבעון המקביל ל-19.01 מיליון שקל ברבעון הנוכחי, הודות להתקדמות צבורה בפרויקטים והשתחררות מהתאמות העלויות שליוו את התחום אשתקד. במקביל, מגזר הייזום והביצוע למגורים רשם צמיחה מרשימה עם עלייה של 45.8% בהכנסות ל-26.64 מיליון שקל וזינוק של פי 3 ברווח הגולמי ל-7.91 מיליון שקל (לעומת 2.62 מיליון שקל ב-Q2-2025), בעיקר הודות למכירות לדיירים ולזכאים והתקדמות בביצוע פרויקטים בחו"ל. מגזר הבנייה שלא למגורים (משרדים ומסחר) שמר על יציבות כמעט מלאה, עם הכנסות של 702.06 מיליון שקל (לעומת 702.79 מיליון שקל) ורווח גולמי של 35.97 מיליון שקל (לעומת 34.94 מיליון שקל), המשקפים שיעור רווחיות גולמית יציב של כ-5.12%.
בשורה התחתונה, על אף הירידה ברווח הנקי הרבעוני וההתכווצות בהכנסות המימון, דניה סיבוס מציגה חוסן מבני ומחזיקה בצנרת פרויקטים רחבה מאוד. העובדה שמחצית מפורטפוליו הפרויקטים מעמיסה כעת על שורת ההכנסות ללא תרומה לשורת הרווח מייצרת למעשה "כרית רווחים" אגורה. ככל ש-51 הפרויקטים הללו יתקדמו מעבר לשיעורי ההשלמה הראשוניים (6%-8%) ויעברו את ספי הוודאות החשבונאיים במהלך הרבעונים הבאים, השחרור ההדרגתי של הרווח הצבור אמור להתחיל לחלחל לרווח הגולמי ולהעלות את רווחיות החברה - כל עוד תצליח לשמור על מרווח תפעולי חיובי ולא יירשמו חריגות תקציביות נוספות בשל מחירי התשומות ומצוקת כוח האדם בענף.