פסגות: הבוקר פרסמה כיל את תוצאות הרבעון הרביעי ושנת 2010. התוצאות מסכמות שנה של שיפור מפתיע בעוצמתו עם צמיחה של 25% בהכנסות ושל 32% ברווח התפעולי. תוצאות הרבעון הרביעי היו מעל הערכותינו כאשר התחומים שבלטו לטובה הם אלה בהם נעוץ הפוטנציאל להמשך: תחום האשלג ומגזר המוצרים התעשייתים.
תחום האשלג - כמויות מכירה יפות למרות תקלה במטען באילת. שיפור חד ברווחיות התפעולית מול הרבעון הקודם עקב מחיר ממוצע והיקפי ייצור גבוהים מהצפי. במהלך הרבעון עמדו כמויות הייצור על 1.18 מ’ טון, לעומת ממוצע של כמיליון טון בשלושת הרבעונים הראשונים. העלייה בייצור נובעת כמובן מאירופה, בה יוצרו כמויות נמוכות נמוכות מאד ברבעון הקודם לאור חופשת הקיץ. העלאות המחירים החלו לבוא לידי ביטוי והמחיר הממוצע עמד על 391$ לטון, הרמה הגבוהה ביותר מאז הרבעון הראשון של 2010.
תחום האשלג צפוי להמשיך להיות חזק: השביתה ברבעון הראשון אמנם צפויה לפגוע בכמויות הייצור והמכירה ובתוצאות התחום ברבעון הראשון אולם להערכתנו ברמה שנתית הניצולת תהיה גבוהה מזו של 2010. זאת, יחד עם מחיר ממוצע גבוה יותר, עם השפעת המעבר לגז על פני שנה שלמה ובקיזוז השפעת עליית השכר והעלייה בתמלוגים צפויים להוביל לשיפור ברווחיות ולצמיחה של 37% ברווח התפעולי של התחום.
מגזר המוצרים התעשייתים – השפעת עליית המחירים חדה מהצפוי כבר ברבעון הרביעי: תוצאות המגזר היו טובות מציפיותינו, כאשר עליית המחרים תרמה להערכתנו כ 17% לצמיחת ההכנסות ו 165% לצמיחת הרווח. עלייה בעלויות אנרגיה, חומ"ג ועלייה בהוצאות הייצור והמכירה עקב גידול בכמויות קיזזו חלק מהצמיחה. למעשה, השפעת עליית המחירים הסתכמה להערכתנו ב 47 מ’ ד’ ברבעון הרביעי לעומת השפעה של 9.4 מ’ ד’ בלבד במהלך כל תשעת החודשים הראשונים. נציין כי ברבעון הרביעי אכן נרשמה ירידה קלה בכמויות מכירת מעכבי הבערה (שהשפיעה בכ 2% על ההכנסות), אם כי ביחס לעובדה שעונתיות לא אפיינה את הרבעון המקביל בו החלה התאוששות התחום, ירידה זו אכן מינורית, מה שמדגיש שוב את עצמת הביקושים.
מגזר המוצרים התעשייתיים – האופטימיות מתחזקת בראייה קדימה: ברבעון הרביעי הוצגה רווחיות תפעולית מרשימה של 19.6%. הערכותינו ל 2011 לוקחות בחשבון רווחיות של 16.8% ורק בשנה המייצגת אנו מגיעים לרווחיות של כ 20%. ניתן להניח כי קיים כאן אפסייד נוסף בהינתן תוצאות הרבעון והירידה בהיצע הסיני המאפשרת המשך העלאות מחירים כאשר רק בסוף השבוע היינו עדים להעלאות נוספות בשיעור של עד 30% ע"י כמטורה.
תחום הפוספט – השפעת תקלה במתקן החומצה הזרחתית והמטען באילת חדה מההערכות: תחום הפוספט היה ככל הנראה בעדיפות שנייה למשלוחים באשדוד במהלך החודש בו הושבתו המשלוחים מאילת, מה שהוביל לכמויות מכירת סלע ודשנים נמוכות ולרווחיות מתחת לחזוי. ניתן להניח כי גם השפעת עליית מחירי חומרי הגלם שיחקה כאן תפקיד. נציין כי תוצאות התחום ברבעון אינן מייצגות להערכתנו לאור המגמה החיבית החזקה המאפיינת את הענף כיום. בראייה קדימה, עליות המחירים יאפשרו הצגת רווחיות דו ספרתית ב 2011, למרות עליית מחירי חומרי הגלם.
מגזר מוצרי התכלית – השפעה חדה של ירידת המחירים הובילה לתוצאות חלשות מהחזוי: ע"פ חישובינו, לירידת המחירים הייתה השפעה של 26 מ’ ד’ על הרווח במגזר, לעומת השפעה של 21.5 מ’ ד’ בלבד בתשעת החודשים הראשונים של השנה. תרומת הכמויות קיזזה את הפגיעה אולם שיעור הרווחיות היה נמוך מהצפוי. בראייה קדימה, עליית מחיר החומצה הזרחתית, חומר הגלם המרכזי, שמחירה הגיע ל 920$, גבוה ביותר מ 30% מהמחיר הממוצע ב 2010, תחייב את היצרניות שאינן אינטגרטיביות להעלות מחירים. כיל, כיצרנית אינטגרטיבית, צפויה ליהנות מכך.
בשורה התחתונה: תוצאות הרבעון הרביעי ממשיכות לתמוך באופן החיובי בו אנו רואים את פעילות כיל וכנגזרת את האטרקטיביות שבהשקעה במניית החברה כיום. ההמלצה נותרת קנייה במחיר יעד של 68 ₪.