סקירת המאקרו השבועית של כלכלני לידר שוקי הון והכלכלן הראשי יונתן כץ מצביעה על כך שבנק ישראל צפוי להמתין עם המשך הפחתת הריבית עד להתרחשותה של התמתנות בסביבה הגיאופוליטית. להערכתם, הריבית צפויה לעמוד על 3.25% בטווח של 3 עד 12 חודשים.
לחצי אינפלציה ופיחות השקל
על פי הסקירה, שילוב של פיחות בשקל לצד עלייה במחירי האנרגיה צפוי לתרום להאצה בקצב האינפלציה בחודשים הקרובים, כאשר מחירי הדלקים צפויים לרשום עלייה של 8% בתחילת אוגוסט. לידר חוזים אינפלציה של 0.8% בטווח של 3 חודשים ו-2.0% בטווח של 12 חודשים.
עם זאת, בלידר מציינים כי חרף הפיחות שנרשם בחודשיים האחרונים (7.6% מול סל המטבעות מתחילת יוני), השקל עדיין מציג ייסוף מצטבר של 5.2% מתחילת השנה וייסוף של 16% בראייה שנה אחורה (יוני 2025 מול יוני 2026). לכן, להערכתם חלק משמעותי מהשפעת הייסוף החד טרם מוצה, והוא צפוי להמשיך ולמתן את לחצי האינפלציה בהמשך.
ההשפעה העקיפה של הפיחות האחרון על מדד המחירים לצרכן צפויה להיות מתונה מאוד, שכן חלק ניכר מהמוצרים הסחירים עשוי לספוג את השינוי.
שוק העבודה ממשיך להפגין הידוק
הנתונים השוטפים בישראל מצביעים על המשך הידוק בשוק העבודה, המהווה סיכון אינפלציוני ותומך בהמשך לחצי השכר. בחודש יוני נרשמה עלייה חדה במספר המשרות הפנויות לעומת גידול מתון בלבד במספר המובטלים (תוספת של כ-15 אלף משרות פנויות לעומת 4,000 מובטלים בחודשיים האחרונים).
מדד ההידוק בשוק העבודה עלה ל-1.17 משרות פנויות על כל מובטל (לעומת 1.11 במאי וממוצע של 1.08 בשנת 2025). בצד החיובי, מספר המועסקים המגויסים ירד ל-21 אלף בלבד בחודש יוני, לעומת שיא של 72 אלף בחודש מרץ.
מגמות עולמיות: האצה בפעילות ומדיניות מרוסנת
בזירה הבינלאומית, מדדי מנהלי הרכש (PMI) לחודש יולי בארה"ב, באירופה ובבריטניה מצביעים על האצה בפעילות הכלכלית: ארה"ב: המדד המשולב עלה ל-53.6 נקודות (שיא של 8 חודשים), המורכב מעלייה במדד השירותים ל-53.6 וירידה קלה במדד התעשייה ל-53.8. המדד תואם קצב צמיחה של 2.0% ברבעון השני.
לצד זאת, מסתמנת האצה במחירי התפוקות לשיא של 14 חודשים. בשוק מעריכים הסתברות של 100% להעלאת ריבית על ידי הפד עד ספטמבר.
אירופה ובריטניה: באירופה עלה המדד המשולב ל-51.9 נקודות (מעל התחזיות). ה-ECB הותיר את הריבית ללא שינוי, אך עליית מחירי הנפט מגבירה את הסבירות להעלאת ריבית בהחלטה הקרובה בספטמבר. בבריטניה עלה המדד המשולב ל-52.1 נקודות.
בלידר מדגישים כי המדיניות המוניטרית המרסנת מעבר לים תכביד ותקשה על בנק ישראל לנקוט במדיניות מקלה. שוק האג"חבשוק האג"ח המקומי, התשואות הארוכות עלו בשבוע האחרון בהתאם למגמה בארה"ב.
העלייה בתשואות משפרת את אטרקטיביות האפיקים הארוכים, הן בעקום השקלי והן בעקום הצמוד, כאשר המלצת החשיפה של לידר היא ברמה "ארוכה" לשני העקומים.