חברת סאנפלאואר, הפועלת בתחום האנרגיה המתחדשת ונמצאת בשליטת קיסטון אינפרא, הציגה לשוק ההון את התוכנית האסטרטגית שלה לשנים הקרובות. החברה מציגה צפי לעלייה חדה בהכנסות ובמדדי הרווחיות התפעולית עד שנת 2029. לצד זאת, הצצה לאותיות הקטנות של התחזיות מזכירה כי המספרים המרשימים מותנים בשרשרת ארוכה של גורמים, החל מהשלמת עסקאות רכישה מורכבות ועד לתנאי מזג אוויר ושינויי רגולציה במדינות היעד.
קפיצה של פי חמישה בהכנסות
על פי הנתונים שמציגה החברה, הכנסותיה של סאנפלאואר (לפי שיעור החזקה של 100%) צפויות לזנק מרמה של 92 מיליון שקל בשנת 2026 לרמה של 500 מיליון שקל בשנת 2029 - צמיחה של פי חמישה וחצי בתוך שלוש שנים בלבד. במקביל, ה-EBITDA הפרויקטאלי (הרווח התפעולי לפני פחת והפחתות ברמת הפרויקט) צפוי לטפס מרמה של 74 מיליון שקל בשנת 2026 ל-402 מיליון שקל בשנת 2029.
יחד עם זאת, צריך להבחין בין שני סוגי נכסים: הצבר הבשל, הכולל פרויקטים מניבים או כאלה שנמצאים כבר בהקמה, לעומת פרויקטים שנמצאים בשלבי פיתוח ראשוניים או מתקדמים בלבד.
אם נבחן רק את הצבר הבשל והבטוח יותר, התמונה מתונה ביחס לתחזית: ההכנסות ממנו צפויות לעלות מ-80 מיליון שקל ב-2026 ל-132 מיליון שקל בלבד ב-2029. המשמעות היא שעיקר הזינוק עליו בונה החברה - כ-368 מיליון שקל מההכנסות הצפויות ב-2029 - מגיע מפרויקטים שנמצאים כיום בשלבי פיתוח שונים, אשר מימושם אינו ודאי.
המנוע האירופי: עסקאות סולטרה וספרד
כדי לעמוד ביעדים השפתניים הללו, סאנפלאואר מבצעת תפנית גאוגרפית ומנסה להרחיב את פעילותה משני שווקים (ישראל ופולין) לחמישה שווקים, עם כניסה לגרמניה, איטליה וספרד.
האסטרטגיה הזו נשענת על שתי עסקאות מרכזיות שנחתמו לאחרונה:
עסקת ספרד: רכישת פורטפוליו של פרויקטים סולאריים מחוברים בהספק של כ-137 מגה-וואט.
עסקת סולטרה: רכישת צבר פרויקטים בשלבי ייזום ופיתוח שונים בגרמניה, פולין ואיטליה בתמורה כוללת של כ-63 מיליון שקל (המורכבת מ-43 מיליון שקל במזומן ו-20 מיליון שקל במניות החברה).
החברה שואפת להגיע לצבר פרויקטים מניבים ובהקמה בהספק של 585 מגה-וואט סולארי ורוח עד שנת 2029, לצד נפח פעילות משמעותי בתחום האגירה. מדובר ביעד השאפתני של החברה להגיע להספק כולל של 1 ג’יגה-וואט עד שנת 2030.
ניתוח שוק: בין הבטחות הרגולציה לסיכונים בשטח
הבחירה של סאנפלאואר להתמקד באירופה, ובמיוחד בפולין, אינה מקרית. פולין נחשבת לאחת הכלכלות הצומחות באיחוד האירופי, והיא הציבה לעצמה יעד לייצר 80% מהחשמל שלה ממקורות מתחדשים עד שנת 2040, מה שדורש השקעות עתק בתשתיות. גם השווקים בגרמניה, איטליה וספרד מציגים יעדים ממשלתיים קשיחים למעבר לאנרגיה ירוקה.
עם זאת, למשקיעים כדאי לזכור כי שוק האנרגיה המתחדשת באירופה רווי סיכונים. התחזיות של סאנפלאואר תלויות באופן ישיר בתנודתיות של מחירי החשמל והתעודות הירוקות, בשינויים רגולטוריים מצד הממשלות המקומיות, בשערי החליפין של הזלוטי והאירו, ואפילו בגורמים שאינם בשליטת איש - כמו עוצמת הרוח ומספר ימי השמש בפועל.
בנוסף, לחברה יש כיום יתרת מזומנים של 141 מיליון שקל ללא חוב ברמת חברת האם (חוב סולו), אך מימוש הפרויקטים האירופיים ידרוש ממנה לצאת לגיוסי חוב נוספים (באמצעות הנפקת איגרות חוב), מה שיגדיל את המינוף הפיננסי שלה.
השורה התחתונה: סאנפלאואר מציגה מפת דרכים ברורה לעבר הפיכתה לשחקן אנרגיה אירופי מגוון. עם זאת, מדובר בתחזיות "צופות פני עתיד" קלאסיות. כל עוד עסקאות הרכישה לא הושלמו במלואן, וכל עוד הפרויקטים שבפיתוח לא חוברו פיזית לרשת החשמל, המספרים הגבוהים של שנת 2029 נותרים בגדר יעד על הנייר ונטל ההוכחה מוטל על החברה.