השילוב של התמתנות הדרגתית באינפלציה לצד המשך חוסנו המפתיע של השקל, עשוי להוביל את הוועדה המוניטרית של בנק ישראל לבצע צעד משמעותי כבר בהחלטה הקרובה בחודש יולי. מודי שפריר, האסטרטג הראשי לשווקים פיננסיים בבנק ה פועלים, מעריך בסקירתו השבועית כי בנק ישראל יפחית את הריבית בהחלטה הקרובה ב-25 נקודות בסיס, מרמה של 3.75% ל-3.50%. במבט קדימה לטווח של שנה, מעריכים בבנק הפועלים כי הריבית תמשיך לרדת ותעמוד בעוד 12 חודשים על רמה של 3.00%.
בגזרת המאקרו המקומית, שפריר מציג נתונים מעודדים לגבי הכלכלה הריאלית הנתמכת בזינוק בייצוא הסחורות. לפי הסקירה, המדד החודשי לפעילות המשק רשם התאוששות נאה ועלה בחודשים אפריל ומאי ב-3.6% וב-1.1% בהתאמה, זאת לאחר התכווצות חדה של 6% שנרשמה בחודש מרץ. במקביל, תחזית המדדים לחודשים הקרובים נותרת מתונה: תחזית מדד המחירים לצרכן לחודש יוני עומדת על 0.00%, בעוד מדד יולי צפוי לעלות ב-0.20%, מה שמותיר את תחזית האינפלציה של הבנק ל-12 החודשים הקרובים על רמה של 1.70%. תמונת מצב שונה עולה משוק הנדל"ן, שם מחירי הדירות רשמו ירידה שנתית (YoY) של 1.3%-, בעוד שמחירי תשומות הבנייה דווקא רשמו עלייה של 3.5%+.
הזירה העולמית: טלטלה בשוק האנרגיה ופד ניצי
בזירה הבינלאומית, שפריר מסמן את חתימת מזכר ההבנות בין ארה"ב לאיראן כאירוע המרכזי שגרם לצניחה חדה במחירי הנפט לשפל של שלושה חודשים. ירידה זו, יחד עם התמתנות חששות המשקיעים מפני סטגפלציה, דחפה את מדדי המניות בארה"ב ובאירופה לעליות שערים חדות. מדד השבבים של פילדלפיה (SOX) בלט במיוחד השבוע כשזינק ב-7.3%+ לשיא חדש, על רקע דיווחים שפרסם דונלד טראמפ על שיתוף פעולה בין אינטל לאפל לייצור שבבים בארה"ב.
מנגד, הפדרל ריזרב בארה"ב הפתיע עם הודעת ריבית ניצית מהצפוי, במסגרתה 9 מתוך 18 חברי הוועדה צופים כעת העלאת ריבית נוספת במהלך שנת 2026, ותחזית ליבת ה-PCE עודכנה כלפי מעלה ל-3.3%. השווקים מתמחרים כעת הסתברות של כ-94% להעלאת ריבית כבר בספטמבר הקרוב. עם זאת, שפריר מצטט את נשיא פד דאלאס לשעבר, קפלן, שמזהיר כי ייתכן שתחזיות חברי הפד (Dots) נכתבו לפני ההסכם עם איראן ואינן משקפות את הפתיחה המחודשת של מצר הורמוז וירידת מחירי הנפט – אלמנטים שעשויים למתן את לחצי האינפלציה ולמנוע מהפד למהר ולהעלות את הריבית.
באירופה, ירידת מחירי האנרגיה תרמה להרגעת ציפיות האינפלציה, אך השוק עדיין מתמחר העלאת ריבית של כ-37 נקודות בסיס עד סוף השנה. ביפן, הבנק המרכזי (BoJ) העלה את הריבית ב-25 נקודות בסיס לרמת שיא של 1% מאז שנת 1995, אך למרות זאת היין המשיך להיחלש אל קרבת רמתו החלשה ביותר מאז 1986 (161.3 יין לדולר), דבר המגביר את ההערכות לגבי התערבות ממשלתית קרובה לייצוב המטבע.