קבוצת עזריאלי , ענקית הנדל"ן המניב הגדולה בישראל, פתחה את שנת 2026 עם דוחות שמציגים תמונה מורכבת. מצד אחד, השורה התחתונה מציגה זינוק מרשים ברווח הנקי. מצד שני, מבט מעמיק לתוך מדדי הליבה התפעוליים חושף שחיקה ברווחיות השוטפת והשפעה של המצב הביטחוני.
השורה התחתונה מראה כי הרווח הנקי של עזריאלי צמח ברבעון הראשון בכ-18% והסתכם בכ-540 מיליון שקל, לעומת כ-457 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. אולם, מדובר ברווח "על הנייר" בלבד, שאינו נובע משיפור בפעילות העסקית השוטפת אלא בעיקר מרווחי שערוך נכסים חשבונאיים בגובה של כ-311 מיליון שקל, שנרשמו בעיקר במגזר הדאטה סנטרס (חוות השרתים).
המלחמה הגיעה לקניונים
כאשר מנטרלים את השערוכים החד-פעמיים ועוברים למדדים התפעוליים המרכזיים, מתגלה השפעת התקופה:
הכנסות תפעוליות נקיות (NOI): הסתכמו בכ-638 מיליון שקל, ירידה של כ-1% לעומת כ-646 מיליון שקל ברבעון המקביל. בחברה מעריכים כי פגיעת המלחמה ישירות ב-NOI של הקניונים עמדה על כ-7 מיליון שקל.
התזרים הנקי מפעילות (FFO): המדד המרכזי לבחינת היכולת של חברת נדל"ן לשרת חוב ולחלק דיבידנדים, רשם ירידה חדה יותר. ה-FFO ללא דיור מוגן צנח בכ-9% לרמה של כ-395 מיליון שקל. ה-FFO הכולל עמד על כ-399 מיליון שקל, לעומת כ-452 מיליון שקל אשתקד.
החולשה התפעולית הגיעה בעיקר מליבת העסקים ההיסטורית של הקבוצה - הקניונים ומרכזי המסחר. ה-NOI של מגזר זה ירד לכ-247 מיליון שקל, כאשר הנתון המטריד ביותר הוא צניחה של 7.1% בפדיונות בקניונים במהלך חודשים ינואר-מרץ, עקב השפעות המלחמה. בנוסף, חל צמצום זמני בשטחי המסחר בקניון עזריאלי תל אביב בשל העבודות לחיבור מגדל הספירלה החדש. עם זאת, שיעור התפוסה בקניונים נותר גבוה ועומד על 98%, עדות לעוצמת הנכסים, גם אם הצרכנים הדירו רגליהם או צמצמו הוצאות ברבעון החולף.
הנהלת החברה מספקת תרחיש אופטימי וצופה כי השלמת פרויקטים בטווח הקצר, אכלוס שטחים פנויים ותוספת חוזים חתומים בתחום הדאטה סנטרס (שחלקם טרם החלו להניב), יזניקו את ה-NOI השנתי לכ-3.54 מיליארד שקל. התחזית היא שה-FFO השנתי יקפוץ לכ-2.38 מיליארד שקל.