רשת מקס סטוק פתחה את שנת 2026 עם דוחות חזקים בשורה העליונה והתחתונה, המציגים זינוק מרשים ברווחים וצמיחה דו-ספרתית בהכנסות. הצרכן הישראלי, שמחפש פתרונות זולים בתקופת אי-ודאות כלכלית, המשיך לפקוד את חנויות הסטוק, גם כשזו שילבה בחנויות הרשת מוצרים יקרים יותר. יחד עם זאת, ניתוח מעמיק של המספרים מראה שהתוצאות הושפעו באופן מהותי מגורמים חיצוניים עונתיים ומטבעיים, בעוד שתזרים המזומנים מפעילות שוטפת דווקא רשם נסיגה.
השורה העליונה: חג הפסח דחף את המכירות
הכנסות הרשת ברבעון הראשון של השנה צמחו בכ-18% והסתכמו בכ-401 מיליון שקל, לעומת כ-339 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד, בין היתר בשל עיתוי חג הפסח, שנחגג השנה מוקדם יחסית ונכלל בתוך הרבעון הראשון.
בחנויות זהות (חנויות שפעלו באופן מלא גם ברבעון המקביל) נרשם זינוק של כ-16.9% במכירות. כדי לנטרל את השפעת החג, החברה מציגה נתון של ארבעת החודשים הראשונים של השנה (ינואר-אפריל) המשקף צמיחה מתונה ומייצגת יותר של כ-9.7%.
מעבר לעיתוי, החברה מדווחת על עלייה במחיר הממוצע לפריט, מה שמעיד על כך שהצרכנים קונים מוצרים יקרים יותר ברשת.
הרווחיות משתפרת בחסות הדולר והלוגיסטיקה
הרווח הגולמי של הרשת ברבעון קפץ בכ-28% לכ-183 מיליון שקל, ושיעור הרווח הגולמי טיפס לרמה של כ-45.6% מההכנסות. מדובר בנתון חריג לטובה עבור רשת קמעונאות דיסקאונט.
מאחורי השיפור הזה לא עומדת רק התייעלות פנימית, אלא בעיקר רוח גבית מהשווקים הפיננסיים: ירידת שער הדולר אל מול השקל וירידה בעלויות השילוח הימי העולמיות, שחתכו את עלויות הרכש של הרשת שמייבאת את מרבית מוצריה מהמזרח. בנוסף, החברה נהנתה מהשלמת המעבר למרכז הלוגיסטי החדש בשומריה, שגרר הוצאות כפולות ברבעון המקביל אשתקד.
הרווח התפעולי רשם זינוק של כ-74% והסתכם בכ-77 מיליון שקל. הגידול הזה הושג למרות עלייה בהוצאות השכר והארנונה, שנבעו מפתיחת שני סניפים חדשים בבאר שבע ובאור עקיבא, אשר קוזזו על ידי סגירת סניף בזכיינות בירושלים. בשורה התחתונה, הרווח הנקי של מקס סטוק זינק בכ-57% לכ-50 מיליון שקל.
יחד עם זאת, תזרים המזומנים מפעילות שוטפת, המציג את כמות המזומנים האמיתית שנכנסה לקופת החברה, ירד בכ-14.5% והסתכם בכ-53 מיליון שקל, לעומת כ-62 מיליון שקל ברבעון המקביל. הירידה נובעת בעיקר מניהול המלאי ושינויים בהון החוזר.
הוצאות המימון נטו של החברה קפצו ל-12 מיליון שקל, לעומת מיליון שקל בלבד אשתקד. החברה ביצעה עסקאות הגנה (גידור) על הדולר מתוך הנחה שהוא יעלה, אך ירידת המטבע האמריקאי מול השקל הכתה בה וייצרה לה הפסד חשבונאי של כ-5 מיליון שקל ברבעון בלבד. לחברה ישנן עסקאות הגנה קיימות בהיקף של עשרות מיליוני דולרים קדימה עד שנת 2028, בשערי חליפין של 3.09-3.47 שקל לדולר, מה שימשיך לחשוף אותה לתנודתיות בשוק המט"ח.
השורה התחתונה והדיבידנד
מקס סטוק מוכיחה שהמודל העסקי שלה חסין יחסית לתקופות מורכבות, והיא השכילה לנצל את עיתוי החגים והיחלשות הדולר לטובת שורת רווח חסרת תקדים. החברה מרגישה מספיק בטוחה בעצמה כדי לחלק דיבידנד שמן של 80 מיליון שקל לבעלי המניות (ששולם באפריל), סכום הגבוה מהרווח הנקי הרבעוני ומבוסס על יתרת המזומנים הנזילה שלה, שעומדת על כ-160 מיליון שקל (נטו מחוב).
עם זאת, כדי לשמור על קצב הצמיחה הזה ברבעונים הבאים, הרשת תצטרך להוכיח שהיא מסוגלת להגדיל את המכירות גם ללא עזרת החגים, ולשפר את ייצור המזומנים השוטף שלה.