לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, IBI בית השקעות, הוריד את מחיר היעד למניית הבינלאומי לאחר פרסום הדוחות ל-280 שקל למניה לבינלאומי ושומר על המלצת ’תשואת יתר’.
"הבנק ה בינלאומי, פרסם הבוקר דו"ח נמוך מעט נמוך מהצפי שלנו לרבעון הראשון, עם תשואה להון של 13.2% אל מול צפי מוקדם שלנו ל-13.9% הפער מול התחזית היה בעיקר בצד הכנסות הריבית נטו, כשהבנק מצין שאלמלא עודפי ההון והמס החריג הוא היה רושם תשואה להון של 16.7%. נציין כי מגמת השחיקה במרווח (בעיקר בפאסיבה) נמשכת והצמיחה באשראי ממתנת רק חלק מהפגיעה כשגם בצד האשראי נרשמת תחרות על המחיר. לצמיחה באשראי ולחלוקת הדיבידנד יש כמובן השפעה גם על עודפי ההון שמתחילים להתנקות וצפויים לשפר את התשואה להון של הבנק בהמשך", כתב לובלין.
נקודות עיקריות מהדו"ח
תיק האשראי של הבנק ממשיך להציג צמיחה גבוהה מאוד של 4.8% מול הרבעון הקודם ו- 16% בשנה האחרונה, וזאת לעומת התחזית שלנו שעמדה על 2.2%. עיקר הצמיחה ברבעון מקורה מעסקים גדולים שצמח ב-9% מול רבעון קודם כשליש מהצמיחה הגיעה משוק ההון. לצד הצמיחה המרשימה יחס ה-NPL ירד קלות מהרבעון הקודם ועמד על-0.41%.
הכנסות הריבית נטו ירדו ברבעון בעיקר בגלל התכווצות המרווח הפיננסי (מירידת הריבית הממוצעת) השפעת המדד השלילי היתה זניחה אל מול תרומה חיובית ברבעון המקביל של 33 מיליון שקל.
המרווח הפיננסי של הבנק בנטרול מדד המשיך כאמור להתכווץ ועמד על 1.84% ברבעון אל מול 1.93% ברבעון הקודם, מקור הירידה - ירידת הריבית הממוצעת בכמעט 0.5% ברבעון.
ההוצאות להפסדי אשראי היו מאופסות בהתאם להערכה המוקדמת שלנו כשבמקביל להחזר הוצאות פרטניות נרשמה הפרשה קבוצתית.
הכנסות המימון שאינן מריבית היו גבוהות מהתחזית ברבעון, והסתכמו ב 94 מיליון שקל. העמלות הן מנוע צמיחה לבנק בתקופה הזו והמשיכו לעלות וצמחו ב 9.2% ביחס לרבעון המקביל בעיקר כתוצאה מעליה בפעילות שוק ההון.
בצד הוצאות השכר נרשמה עלייה קלה מול רבעון קודם כשבנטרול עליית מס השכר נראה כי הבנק מצליח להתייעל - יחס היעילות עמד על 49.4% מעט נמוך מהרבעון הקודם.
הבנק רשם רווח נקי של 480 מיליון שקל שיעור המס ברבעון עמד על 41.8% והושפע בצפוי לשלילה מתוספת המס לשנת 2026. מסך הרווח יחלק דיבידנד בשיעור של 50% בגין רווחי הרבעון.
יחס הלימות ההון עמד ברבעון על 10.82%. עודפי הון של הבינלאומי מסתכמים לכ-2.1 מיליארד שקל (לפני החלוקה) מעל לדרישה הרגולטורית כשהחלוקות יחד עם הצמיחה אמורים להמשיך להקטין את העודפים. ברבעון הבא צפויה השלמת חלוקה נוספת (בדומה לרבעון 4 של השנה שעברה) שתביא להיקף חלוקה גדול מ-50% מרווחי הרבעון השני.
בשורה התחתונה
"הבינלאומי מציג דו"ח עם צמיחה יפה אך חלש ביחס לתוצאות שהתרגלנו מהבינלאומי שממחיש את הקורלציה הגבוהה בסביבת הריבית שהתחילה לרדת והביאה לשחיקה במרווח", כתב לובלין. "בראיה לרבעון הבא אנו מעריכים כי הבנק יציג תשואה גבוהה יותר בעיקר בגין השפעת המדדים הגבוהים. אנו מעריכים בהערכה ראשונית תשואה להון של 15%. בתמחור הנוכחי ובמכפיל הון של 1.66 X התשואה על ההשקעה הנגזרת נמוכה מעט מ 10% לא רע ביחס לתמחורי העבר של הבנק", כתב לובלין. "אנו מעריכים כי סביבת ריבית ואינפלציה נמוכות יותר יפגעו בתוצאות של הבינלאומי בשנה הקרובה אך לאור הירידה הצפויה בעודפי ההון והצמיחה המרשימה בתיק האשראי, אנו שומרים על המלצת תשואת יתר ומורידים מעט את מחיר היעד ל 280 ₪ למניה.