דוחות הרבעון הראשון של שנת 2026 של חברת נכסים ובנין חושפים מציאות מורכבת בשוק הנדל"ן הישראלי. מצד אחד, הפעילות הליבתית של החברה – השכרת נכסים וניהולם – נראית חזקה מתמיד. מצד שני, המציאות הפיננסית, הכוללת עלויות מימון גבוהות ותיקון כלפי מטה בשווי הנכסים, מעיבה באופן דרמטי על השורה התחתונה ומותירה את המשקיעים עם רווח נקי מצומק ביחס לתקופה המקבילה.
נקודת האור המרכזית בדוח היא העלייה בהכנסות מדמי שכירות וניהול, שהסתכמו בכ-235 מיליון שקל ברבעון הראשון, לעומת 209 מיליון שקל אשתקד – צמיחה של כ-13%. החברה מסבירה את הגידול באכלוס נכסים חדשים שבנייתם הושלמה, לצד עלייה ריאלית בדמי השכירות ועליית מדד המחירים לצרכן, אליו צמודים מרבית חוזי השכירות.
גם ה-NOI (הכנסה תפעולית נקייה מנדל"ן), המהווה מדד קריטי לבחינת היעילות של חברת נדל"ן מניב, רשם עלייה יפה והסתכם ב-202 מיליון שקל לעומת 179 מיליון שקל ברבעון המקביל. בבחינת "נכסים זהים" (Same Property NOI), המנטרלת השפעות של רכישות או מכירות, נרשמה עלייה של כ-7%, מה שמעיד על שיפור בביצועי הנכסים הקיימים.
המשקולת שעל הצוואר: ירידת ערך ומימון כבד
למרות השיפור התפעולי, הרווח הנקי המיוחס לבעלים צנח לרמה של 33 מיליון שקל בלבד, בהשוואה ל-135 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2025. מעבר לעלויות המימון, שני גורמים מרכזיים לחצו את השורה התחתונה:
ירידה בשווי ההוגן: בניגוד למגמת השערוכים החיוביים שאפיינה את השוק בשנים האחרונות, נכסים ובנין רשמה ברבעון הראשון של 2026 ירידה בשווי הוגן של נדל"ן להשקעה. ירידה זו, הכוללת גם את השפעת הפרשי המיצוע בגין הכנסות משוכרים, הסתכמה בסך של 36 מיליון שקל. נתון זה מעיד על התקררות מסוימת בערכי הנכסים או על עדכון הערכות השווי בסביבת הריבית הנוכחית.
הוצאות מימון ופעילות מופסקת: הוצאות המימון נטו עמדו על כ-63 מיליון שקל, כאשר בחברה הבת "גב-ים" נרשם זינוק בעלויות הריבית בשל גידול בחוב ברוטו. בנוסף, החברה רשמה הפסד של 45 מיליון שקל מפעילות מופסקת, לעומת רווח של 31 מיליון שקל בסעיף זה אשתקד.
נכסים ובנין מציגה יכולת מרשימה להפיק יותר מהנכסים הקיימים שלה, והקיצוץ בהוצאות הנהלה וכלליות (שירדו ל-13 מיליון שקל לעומת 15 מיליון שקל) הוא עדות לניסיון התייעלות.
בשורה התחתונה, נכסים ובנין נדרשת לנווט בסביבה של ריבית גבוהה המייקרת את החוב מחד, ושוק נדל"ן שמתחיל לעדכן שווי נכסים כלפי מטה מאידך. הצמיחה ב-NOI היא הבלם העיקרי מול המגמות הללו, אך היא לא הספיקה ברבעון הנוכחי כדי למנוע את השחיקה הדרמטית ברווח הנקי.