בנק הפועלים פתח את עונת הדוחות של הבנקים ופרסם הבוקר את הדוחות לרבעון הראשון של 2026. הבנק הציג רווח נקי של 2.1 מיליארד שקל ותשואה להון בהתאם לצפי המוקדם שלנו של 13%. הדוח הושפע מהירידה בריבית הממוצעת ברבעון ומשיעור מס גבוה בהתאם לצפי והפתיע לחיוב בצמיחת האשראי הגבוהה. במקביל לפרסום הדוח הבנק הודיע על חלוקת דיבידנד בגובה 50% מרווחי הרבעון הרביעי לשנת 2025 (20% ממנו ברכישה חוזרת של מניות).
בבית ההשקעות IBI סבורים כי "בסך הכל, בשורת הרווח הנקי, המספרים תאמו את התחזיות שלהם אבל הירידה במניית פועלים (ובכל הסקטור) אחרי הדו"ח היתה חדה מידי לטעמנו. אנו סבורים כי המקור לאכזבה הוא ששורת הרווח הושפעה לחיוב מהוצאות להפסדי אשראי נמוכות משמעותית מהצפי אך בהתחשב בכך שמדובר בשנה חריגה והצפי לשיפור בתוצאות בהמשכה, אנו מעריכים שזו לא סיבה מספיק טובה לתמחר את אחד הבנקים החזקים במערכת ב-1.53 על ההון".
תמצית התוצאות
השפעת המדד ברבעון השלישי (0.1%-) גרעה מהכנסות הריבית כ-33 מיליון שקל אל מול תרומה של 111 מיליון שקל ברבעון המקביל. הריבית הממוצעת ברבעון ירדה בכמעט חצי אחוז ומשכך המרווח הפיננסי בנטרול מדד התכווץ מ-2.58% ברבעון הקודם ל 2.46% ברבעון הנוכחי גם כאן אין הפתעות.
תיק האשראי של הבנק ממשיך לצמוח בשיעור גבוה ועלה ב-3.2% ביחס לרבעון הקודם כאשר שיעור הצמיחה המשמעותי מהרבעון הקודם נרשם בעסקים גדולים (נדל"ן) וזאת לצד צמיחה מרשימה גם בתיק המשכנתאות.
יתרות העו"ש עלו מעט ברבעון ושיעורן מסך הפיקדונות עומד על 25%.
ההוצאות להפסדי אשראי של הפועלים היו בשיעור נמוך משמעותית מהתחזית והסתכמו ל-35 מיליון ₪ או שיעור של 0.03%. הבנק נקט משנה זהירות בכל הרבעונים האחרונים ויושב על יתרת הפרשה מאזנית גבוהה ועל אף הגידול בהוצאה הקבוצתית (תוצר של הצמיחה באשראי), נרשם ברבעון גם ריקברי גבוה שהביא לתוצאה שקיבלנו.
שיעור ה-NPL ירד ברבעון ועמד על רמה של 0.44% אל מול 0.48% ברבעון הקודם, כלומר נרשם שיפור באיכות תיק האשראי של הבנק.
ההכנסות מעמלות עלו ברבעון הרביעי בכ-0.5% ביחס לרבעון הקודם ההסבר לכך נעוץ בעליה בעמלות ניירות ערך והפרשי המרה.
שיעור המס ברבעון היה כצפוי גבוה ועמד על כ-39.7% אל מול תחזית שלנו וזאת בהתאם לתוספת המס שהוטלה על המערכת לשנת 2026 – המספר ברבעון מעט נמוך מההערכה המוקדמת שלנו שעמדה על כ-41%.
בהיבט ההוצאות, הבנק הציג ירידה בהוצאות השכר אל מול הרבעון הרביעי (בנטרול ההפרשה של 200 מיליון ברבעון הקודם בגין המו"מ עם העובדים נרשמה ירידה) כשנושא סכסוך העבודה ממשיך לתפוס כותרות . יחס היעילות התפעולית ירד בהתאמה ל-36.6%.
על פי המודלים של הבנק, הרגישות של הכנסות המימון לכל ירידה של 1% לאורך העקום ירדה ל 747 מיליון שקל נמוך מהרבעון הקודם, במונחי תשואה להון מדובר בפגיעה פוטנציאלית של כ-0.7%.
הרווח הנקי הסתכם ב-2.1 מיליארד שקל ממנו יחלק הבנק כ-50% בדיבידנד ובייבק.
יחס הלימות ההון הסתכם ב-11.71%, כלומר 1.48% מעל דרישת בנק ישראל וגוזר עודפי הון של כ-8.3 מיליארד שקל.
צפי לרבעון השני – המס הגבוה ימשיך להכביד אבל התוצאות ישתפרו
"במבט לרבעון הבא ניתן להעריך שבנק הפועלים יציג תשואה גבוהה יותר לרבעון השני של השנה שיאופיין במדד גבוה (על פי התחזיות כ-1.5%) ובהערכה ראשונית הבנק צפוי להציג תשואה להון של כ-14.3%", כך לפי IBI.
בשורה התחתונה, כתבו בבית ההשקעות: "אנחנו לא מוצאים סיבות לאכזבה בדו"ח של בנק הפועלים והתיזה לטווח הארוך בוודאי שלא השתנתה. הירידה במרווח הפיננסי היתה צפויה, המיסוי הגבוה הוא זמני והצמיחה באשראי לא פחות ממדהימה".
ומה בהמשך?
"נכון, אי אפשר לצפות לרווחים שראינו בשלוש השנים האחרונות אבל הבנק הציב יעדי תשואה על הון של 14%-15% ואלו בהחלט ברי השגה. במכפיל הון של 1.53X ומכפיל רווח חזוי ל 2027 של 10X אין הצדקה להערכתנו לירידות במניה. אנו שומרים על המלצת תשואת יתר למנייה ועל מחיר יעד של 88 שקל.