הפסקת האש מהווה הקלה משמעותית לשווקים, אך היא מלווה בהפרות, סתירות ואי-בהירויות אופייניות. הסכסוך עצמו נותר בשלבו המתוח ביותר, מה שמותיר ערפל כבד של אי־ודאות. במבט רחב, התמונה הכוללת אינה משתנה: לא נגרם נזק משמעותי לתשתיות אנרגיה, נתיבי אספקה חלופיים נותרו פתוחים, תהליך ההתאמה מחדש של הסחר הגלובלי באנרגיה מתקדם, וישנם מסלולים לשיקום התעבורה דרך מצר הורמוז.
נראה כי השכבה הכלכלית מתחילה להיפרד מהשכבה הגיאופוליטית של הסכסוך, בין היתר בזכות גישה פרגמטית ואגנוסטית – בעיקר מצד אסיה. תרחיש הבסיס שלנו, של "זעזוע מהיר ועוצמתי", מתחזק: אנו עדיין צופים זינוק מחירים חד אך קצר טווח, ולא משבר אספקה מתמשך.
מחירי הנפט והגז ירדו בכ-20%, והשווקים הפיננסיים הגיבו באנחת רווחה לאחר ההכרזה על הפסקת האש בין ארה״ב לאיראן. עם זאת, ההסכם מלווה באי־ודאות רבה: העימותים הצבאיים נמשכים חלקית, קיימות תפיסות סותרות לגבי לבנון, והמערכת הפוליטית באיראן מצויה במאבקי כוח פנימיים שמקשים על מאמצים דיפלומטיים.
נרשמה גם מתקפת רחפנים איראנית על צינור הנפט המזרח-מערבי של ערב הסעודית – נתיב חלופי מרכזי ליצוא. הנזק נראה מוגבל, כפי שמשתקף גם מתגובה מתונה של השוק. חברות השיט המרכזיות עדיין נוקטות גישה זהירה ונמנעות ממצר הורמוז, אך במקביל ישנה עלייה הדרגתית בתעבורה תחת הגנה איראנית.
הפרות של הפסקות אש הן תופעה שכיחה בשלבים הראשונים, ומשמשות גם לבחינת מחויבויות הצדדים. במבט רחב יותר, הפסקת האש משתלבת בדפוס מוכר: זינוקי מחירים קיצוניים מובילים לתגובות פוליטיות והתנהגותיות, שכן האינטרסים הכלכליים רחבים.
התמונה הכוללת, להערכתנו, נותרה יציבה: אין פגיעה משמעותית בתשתיות האנרגיה, ונפתחו אפשרויות לשיקום הסחר דרך מצר הורמוז. גם אם המתיחות הגיאופוליטית תימשך, שרשראות האספקה נוטות להסתגל למציאות חדשה – במיוחד בזכות שחקנים באסיה, ובמידה מסוימת גם באירופה.
הפסקת האש צפויה להגביר את היקף הסחר דרך מצר הורמוז, מעבר לתעבורה המוגנת על ידי איראן, וייתכן שיהיה קשה להפוך מגמה זו. רוכשים אסייתיים של תוצרת המפרץ ככל הנראה כבר הבהירו גבולות אלה לאיראן.
לכן, נראה כי שיא זעזוע ההיצע כבר מאחורינו – גם לנוכח ההפרות – הודות לנתיבים חלופיים, לעלייה ההדרגתית בתעבורה במצר הורמוז ולסיום הקרוב של התאמת שרשראות האספקה הגלובליות. אלו התומכים המרכזיים בתרחיש "המהיר והעוצמתי": זינוק מחירים חד אך זמני, ולא משבר מתמשך.
עם זאת, הסכסוך עדיין מצוי בשיאו, ולכן אי־הוודאות נותרת גבוהה. אנו שומרים על המלצת "נייטרלי" לנפט ולגז, אך מעריכים כי המחירים יירדו באופן משמעותי לקראת הקיץ.
*הכותבים הם ראש תחום כלכלה ומחקר וראש מחקר דור הבא, יוליוס בר*