חברת דוראל אנרגיה פרסמה היום את דוחותיה הכספיים לשנת 2025 ולרבעון הרביעי של השנה. הנתונים משקפים חברה הנמצאת בשלב של קפיצת מדרגה תפעולית, כאשר ההשקעות הכבדות בשנים האחרונות מתחילות להתבטא בזרם הכנסות משמעותי. עם זאת, המחיר של בניית תשתית אנרגיה גלובלית בסביבת ריבית גבוהה ושינויי מטבע ניכר היטב בשורת הרווח.
ההכנסות ממכירת חשמל ושירותים בשנת 2025 כולה הסתכמו ההכנסות בכ-503 מיליון שקל (לעומת כ-310 מיליון שקל ב-2024).
גם ברמה הרבעונית המגמה חיובית כאשר ההכנסות ברבעון הרבעיע הסתכמו בכ-124.7 מיליון שקל, צמיחה של כ-62% לעומת הרבעון המקביל אשתקד (כ-76.7 מיליון שקל).
המנוע מאחורי הצמיחה בהכנסות - כניסה של פרויקטים חדשים להפעלה מסחרית בישראל ובארצות הברית, לצד הרחבת הפעילות של דוראל חשמל כספקית חשמל בתחרות החופשית.
משקולת המימון והוצאות ההנהלה
למרות הצמיחה במכירות, דוראל עדיין רחוקה מאיזון בשל עלויות המבנה והמימון של הפרויקטים.
ברבעון הרביעי בלבד, הוצאות המימון (נטו) עמדו על כ-11.4 מיליון שקל, אך בחינה של סעיפי המימון הגולמיים חושפת את היקף הפעילות: החברה רשמה הכנסות מימון של כ-72 מיליון שקל (בעיקר מעליית ערך נגזרים להגנה על השקעות בארצות הברית), מול הוצאות מימון של כ-83.4 מיליון שקל שנבעו מהפרשי הצמדה וריביות על הלוואות ואגרות חוב.
בנוסף, הוצאות ההנהלה והכלליות ברבעון כמעט והכפילו את עצמן לכ-33.6 מיליון שקל, כחלק מהרחבת מצבת כוח האדם המקצועי הנדרש לניהול הפרויקטים המתרבים.
השורה התחתונה: הפסדים כבדים בשל השקעות בחו"ל
הפסד החברה ברבעון הרביעי של 2025 הסתכם בכ-118.5 מיליון שקל, בהשוואה להפסד של כ-74.7 מיליון שקל ברבעון המקביל. אם כוללים הפרשי תרגום של מט"ח בגין פעילות חוץ בגובה 60.1 מיליון שקל אז ההפסד הכולל הסתכם בכ-177 מיליון שקל.
בסיכום שנתי ההפסד השנתי הכולל הסתכם בכ-604 מיליון שקל לעומת הפסד של כ-15.8 מיליון שקל ב-2024.
חלק ניכר מההפסד נובע מהפעילות המשותפת בארצות הברית (Doral LLC), שם רשמה החברה הפסדים משמעותיים בשל עלויות הקמה ומימון גבוהות, לצד השפעות של שערי חליפין (הפרשי תרגום).
דוראל היא דוגמה קלאסית לחברה שנמצאת ב"עמק המוות" שבין שלב היזמות לשלב התזרים היציב.
החדשות הטובות: המודל העסקי עובד. החברה בונה, מחברת לרשת ומוכרת חשמל בהיקפים גדלים והולכים. הזינוק של 62% בהכנסות הרבעוניות הוא עדות ליכולת ביצוע חזקה.
האתגר: המינוף הגבוה הופך כל תנודה בריבית או במדד למשקולת כבדה. ההפסד השנתי המעמיק מראה כי קצב גידול ההכנסות עדיין לא מדביק את קצב הגידול בעלויות המימון והתפעול.
המשקיעים ימשיכו לעקוב בדריכות אחר היכולת של החברה להעביר עוד פרויקטים לשלב המסחרי המלא, ובמקביל, לצמצם את הדימום בשורת המימון והוצאות ההנהלה. דוראל בונה עתיד ירוק, אך נכון לסוף 2025, הדרך לשם עדיין רצופה במספרים אדומים.