פסגות מסכם את דוחות קמעונאיות המזון:
רמי לוי – המשך הובלה בתוצאות אך המחיר מלא: הרשת הציגה תוצאות מעורבות לרבעון הרביעי. מכירות חזקות מאוד בזכות תרומה גבוהה מהצפוי של סניפים חדשים לצד צמיחה חיובית של 1.7% במכירות החנויות הזהות (צפי ל 2.1%). מנגד, הרווחיות התפעולית נשחקה ל 6.4% (צפי 6.7%) עקב רווחיות גולמית נמוכה, במיוחד ביחס לרבעון רביעי והסיבה- הורדות מחירים. הדוח ממחיש את אתגרי הסביבה התחרותית ותומך בהערכתנו להתכנסות שיעורי צמיחת ה SSS לרמות של צמיחת האוכלוסין לצד צפי לשחיקת הרווחיות התפעולית לכ 6.1% בטווח הארוך כפונקציה של הרחבת הפעילות והתחרות. עדכון המודל, בין היתר על בסיס דיווח החברה על סניף נוסף שייפתח ב 2011 לצד תזרים רבעוני שהיה מעט טוב מהצפי, מוביל להעלאת מחיר היעד ל 125 שח, מחיר המעיד עדין על תמחור מלא בשוק.
אלון רבוע כחול- דוח חלש מהצפי לרבעון הרביעי: הרווח התפעולי המאוחד עמד על 49.2 מ’ בלבד ונרשם הפסד של 2 מ’. תחום המזון אומנם צמח בהתאם לצפי (1.3%) והציג SSS חיובי של 0.4% אך עלות הצמיחה גבוהה מהותית מההערכות כך שהרווחיות התפעולית הסתכמה ב 3% בלבד, הנמוכה מאז Q3 2009 למרות שמדובר על רבעון רביעי ועל שיפור מהותי בתת הרשת עדן מאז. החולשה בנון פוד נמשכת עם הפסד תפעולי של מעל 20 מ’ שממשיך לנבוע מהמרלו"ג, מאיחוד מטות ומחולשת המכירות. החולשה צפויה גם ברבעונים הקרובים. אנו ממשיכים לגלם צפי לשיפור בתוצאות הרשת בט"א ועדיין, הדיסקאונט שמשקף מחיר היעד הכלכלי שלנו מיוחס כולו דור אלון ולשוק הסיטונאי, מה שהופך את הרשת להשקעה הפחות מעניינת בענף בשלב זה.
שופרסל- רבעון שמחזק את עוצמת הרשת ואת איכות הניהול: תוצאות שופרסל נראות כעת כטובות הרבה יותר על רקע יתר התוצאות בענף: צמיחה דומה של אלון רבוע לוותה בשחיקת הרווחיות התפעולית והצמיחה הגבוהה יחסית של רמי לוי ושל צים שיווק לוותה בשחיקת המרווח הגולמי והתפעולי. אין ספק כי תוצאות הרבעון ממחישות את השפעות התחרות הצפויות על כלל השחקנים. שופרסל שעד כה "סבלה בשקט" מהעלייה בשטחי המסחר צפויה להתחיל גם היא ליהנות משיעורי צמיחה גבוהים יותר על רקע התוכנית האסטרטגית שהחלה ליישם. תוכנית שאנו ממשיכים לראות בחיוב ושהנהלת הרשת מדווחת על שביעות רצון מפירותיה בשלב זה. היציבות, התוצאות הצפויות ב 2011, איכות ההנהלה, מחיר יעד המשקף דיסקאונט של 13% וצפי לתשואת דיבידנד של כ 5% ב 2011 תומכים בהיותה הרשת המועדפת ברמות המחיר הנוכחיות בענף.
שורה תחתונה – דוחות הרבעון הרביעי מעידים על השפעת התחרות על כלל הרשתות בענף. הרבעון הראשון צפוי להיות טוב יותר על רקע רגיעה קלה ועליות מחירים אך כבר כעת לקראת פסח הזירה שוב מתחממת. שופרסל מהווה את הרשת המועדפת מבחינתנו בענף בשלב זה. רמי לוי שממשיכה להציג את התוצאות הטובות נסחרת בתמחור מלא ובאלון רבוע מחייבת שינוי מגמה בתוצאות.