פסגות: דור אלון פרסמה דוחות טובים לרבעון הרביעי המצביעים על המשך המגמה החיובית במגזר התדלוק והמסחר- ליבת פעילות החברה. תוצאות הרבעון תאמו את ציפיותינו ברמת הרווח התפעולי אולם החטיאו אותן ברמת הרווח הנקי על רקע הוצאות מימון הגבוהות מתחזיותינו.
ברמת מגזרי הפעילות תוצאות שלושת המגזרים עלו במעט על ציפיותינו אולם הוצאות בלתי מיוחסות גבוהות יותר הובילו לרווח תפעולי התואם את ציפיותינו. שיפור במרווחי מכירת הדלקים עם התמתנות התחרות לצד המשך הרחבת הפעילות הקמעונאית והשבחתה תרמו לשיפור חד ברווח התפעולי של מגזר התדלוק והמסחר וזאת בהמשך למגמה שאפיינה את הרבעון השלישי.
להערכתנו בתוצאות מגזר השיווק הישיר פגעה פעילות דור גז אשר סבלה מירידה כמותית במכירות לנוכח חורף חם יחסית, שחיקת רווחיות על רקע תחרות, עלייה חדה במחירי הנפט אשר השליכה על מחירי הגפ"מ והגדלת נתח היבוא בשל השבתת יצור זמנית בז"ן.
אנו מורידים את מחיר היעד ל 83 ₪ לעומת 93 ₪ בהערכת השווי המקורית. הורדת מחיר היעד נובעת מעדכון תחזיותינו לגבי ההשקעות להן תידרש החברה על מנת לתמוך בצמיחה העתידית כמו גם עדכון כלפי מעלה של ההוצאות הבלתי מיוחסות.
שורה תחתונה: תוצאות טובות המצביעות על המשך השיפור במגזר התדלוק והמסחר המהווה את ליבת פעילות החברה. באפריל צפויות להתקבל החלטות לגבי מנגנון חישוב מרווח השיווק. להערכתנו פגיעה של כ 10 אגורות במרווח עלולה להוביל לפגיעה של כ 15-25 מש"ח ברווח התפעולי השנתי של החברה. עם זאת, מחמת סחירות נמוכה המניה מתומחרת משמעותית מתחת לערכה הכלכלי כאשר גם פגיעה כנ"ל במרווח השיווק עדיין תותיר מקום להצפת ערך בעתיד. לאור האמור לעיל על אף הורדת מחיר היעד המלצתנו נותרת קניה.