לקראת פרסום הדוחות הכספיים לסיכום שנת 2025, רשות ניירות ערך מפרסמת היום (ג’) מסמך דגשים נרחב המציב תמרורי אזהרה לתאגידים המדווחים.
המסמך מגיע על רקע שנה יוצאת דופן בשוק ההון הישראלי, שהתאפיינה בגאות חסרת תקדים: מדד ת"א 35 רשם זינוק של 51%, ושוק ההנפקות הראשוניות (IPO) חזר לחיים עם 21 הנפקות מניות ו-31 הנפקות אג"ח חדשות.
הכוונת על ענף הנדל"ן: דיווח אמיתי על "מבצעי קבלן"
אחד המוקדים המרכזיים בדגשי הרשות הוא ענף הנדל"ן היזמי. על רקע השינויים במפת הסיכונים הכלכליים, הרשות דורשת מהחברות "לטייב" משמעותית את הגילוי. בין היתר, החברות יידרשו לספק פירוט מעמיק על:
מודלים שיווקיים: מתן גילוי שקוף על "מבצעי קבלן" והלוואות סבסוד ריבית.
נתוני מכירות נטו: הצגת מחיר מכירה למ"ר בניכוי ההטבות והמבצעים.
ביטולי עסקאות: גילוי נרחב על היקף הביטולים והשפעתם.
אשראי חוץ-בנקאי: לאור הסטת אשראי למימון נדל"ן בסביבת ריבית גבוהה, הרשות תגבש מתווה גילוי ספציפי לתיקי אשראי מגובים בנדל"ן.
אזהרה למנפיקים: "נפסיק טיפול בתשקיפים לקויים"
במהלך שנת 2025 בחנה מחלקת תאגידים למעלה מ-70 תשקיפי IPO. ברשות מותחים ביקורת חריפה על איכות הטיוטות המוגשות ומתריעים כי נתקלו בטיוטות עם טעויות מהותיות ורמת מוכנות נמוכה.
ברשות מבהירים כי לא יהססו לנקוט בסנקציות, הכוללות עצירת טיפול בתשקיפים בעייתיים, פרסום פומבי של הטעויות שנמצאו ואף נקיטת פעולות אכיפה במקרים המתאימים. המטרה היא להביא לכך שחברות יגישו טיוטות ברמת "מוכנות להיתר מיידי".
המלחמה ב"שכבות הגיאולוגיות" של הדיווח
עו"ד אמיר הל מר, מנהל מחלקת תאגידים, קורא לחברות להפסיק להעמיס מידע מיותר: "גילוי עודף מקשה על המשקיעים לעשות שימוש אפקטיבי בדוחות. אנו שבים ומעודדים את התאגידים לנקוט בהליך משמעותי לטיוב ולקיצור הדוחות".
כדי לעודד את המהלך, הרשות מבטיחה "חסינות" מסוימת: בשיקולי אכיפה, הרשות תתחשב לטובה במקרים שבהם הושמט מידע כחלק מהליך מסודר של קיצור דוחות שנעשה בתום לב.
בינה מלאכותית וסיכוני דיווח
לראשונה, הרשות מתייחסת רשמית לשימוש ב-AI בהכנת דוחות. בעוד שהטכנולוגיה הופכת לנפוצה, הרשות מבהירה כי האחריות המלאה על מהימנות המידע נותרת על התאגיד ונושאי המשרה. שימוש בכלי בינה מלאכותית חייב להיעשות באופן מבוקר כדי למנוע טעויות בנתונים הפיננסיים.
נושאים נוספים שעל הכוונת:
חברות ללא שליטה: הרשות כבר בוחנת שליטה לפי הרף החדש של 25% (במקום 50%) ומצפה מחברות אלו לאמץ מבנה דירקטוריון עם רוב של דירקטורים בלתי תלויים.
התחדשות עירונית: דרישה למשנה זהירות בהערכות שווי, תוך שקלול הסתברויות לאי-יציאה של פרויקטים אל הפועל.
ביקורות שטח: בשנת 2026 צפויות ביקורות רוחב בנושא חישוב עודפים בנדל"ן יזמי ויישום בקרות ISOX.