פסגות מותירים למניית גולף המלצת תשואת שוק ומורידים את מחיר היעד ל 23.6 ₪ (לעומת מחיר יעד קודם של 26.3 ₪). תוצאות החברה בשנת 2010 אכזבו. בסיכום שנתי נרשמה נסיגה קלה בהכנסות, שחיקת רווחיות ונסיגה חדה ברווחיות התפעולית וברווח הנקי. בין הגורמים: מזג אוויר בעייתי (חורפים חמימים ברבעון הראשון ובעיקר ברבעון הרביעי), מלאים נמוכים (נוכח בעיות איכות במחצית הראשונה), החרפת התחרות עקב חדירת רשתות אופנה בינלאומיות לשוק המקומי (בעיקר H&M ומחיריה הנמוכים) והמשך התייקרות העלויות.
סביבה עסקית מאתגרת גם בשנה הקרובה, עלולה להוביל לנסיגה ברווחי החברה ולפגיעה בביצועי המניה על אף פער גבוה בין מחיר המניה בשוק למחיר היעד. עם זאת נציין כי בראייה ארוכת טווח אנו בהחלט רואים מקום להצפת ערך משמעותית.
הגורמים העלולים להעיב על תוצאות החברה בשנים הקרובות: עלייה חדה במחירי חומרי הגלם, המשך החרפת התחרות הן באופנת ההלבשה והן באופנת הבית והמשך זחילה כלפי מעלה בהוצאות התפעוליות (דוגמת שכ"ד צמוד מדד והעלאת שכר המינימום).
בשנת 2011 אנו צופים צמיחה בהכנסות בעקבות מיזוג בלו בירד (צפויה לתרום כ 45 מליון ₪) ומאידך שחיקת רווחיות כאשר תיתכן אף ירידה ברווח. במחצית הראשונה של שנת 2011 צפויה שחיקת רווחיות חדה ובלתי מייצגת בעקבות איחוד הפעילות המפסידה, בשלב זה, של בלו בירד. על תוצאות המחצית השנייה עלולות להעיב העלייה החדה במחירי חו"ג כמו גם התייקרות עלויות יצור נוספות בסין דוגמת שכר עבודה.
תוצאות הרבעון הראשון צפויות להצביע, להערכתנו, על נסיגה בכל רמות הרווח תוך שחיקה מהותית בשולי הרווח הגולמי והתפעולי. ביצועי הרבעון יפגעו כתוצאה ממכירות סוף עונה. בניגוד לרבעון מקביל אשתקד, מכירות חג הפסח יבוצעו רק ברבעון השני. בנוסף תרומת פעילות בלו בירד לרווח צפויה להיות שלילית.
על רקע היערכות מוקדמת במלאים, העלייה החדה במחירי חומרי הגלם צפויה להשפיע בעיקר על מכירות קולקציית חורף 2011/2012 אשר יחלו ברבעון השלישי. להערכת החברה עלות המכר הכוללת צפויה להתייקר בגין עונה זו בכ 10%-20%.
יעדי החברה לשנה הקרובה: השבחה והרחבת פעילות רשת בלו בירד, המשך גיוון מקורות רכש ברמת מדינות ייצור, עקיפת סוכנים, התאמת בדים על רקע מחירי חו"ג, הרחבת קהל היעד באמצעות קולקציות הפונות לנוער מגיל מצווה, השקת מועדון לקוחות חדש, פתיחת חנויות מחוץ לקניונים לרבות חנויות Golf Kidsעצמאיות והרחבת הפעילות בתחום הרהיטים ונעלי הגברים.
שורה תחתונה- סביבה עסקית בעייתית עלולה לפגוע בשנה הקרובה בתוצאות החברה ולהעיב על ביצועי המניה ביחס למדדי השוק. בראייה ארוכת טווח אנו מוצאים פוטנציאל להצפת ערך הנתמך בהנהלה איכותית ואיתנות פיננסית. להערכתנו, בעקבות יציאתה הצפויה ממדד תל דיב שיתעדכן ב 3 לאפריל צפויה מניית גולף לספוג היצעים של כ 40 מ’ ₪.