הימים הראשונים של 2026 נפתחים בסביבה מורכבת למשקיעים: נזילות חלקית, תנודתיות שמתחילה להתעורר מחדש ופערים הולכים ומתרחבים בין מדיניות מוניטרית, גיאופוליטיקה וטכנולוגיה. שלושה מומחי שוק הון בינלאומיים מנתחים את מוקדי הסיכון וההזדמנות שמעצבים את השנה הקרובה.
"פתיחת השנה תבחן את סבלנות המשקיעים ואת עומק השוק"
פול מרינו, סמנכ"ל הכנסות ב-Themes ETF’s, מעריך כי תחילת 2026 תתאפיין במסחר עצבני יותר מכפי שהשוק התרגל אליו בסוף 2025. לדבריו, אמנם הנזילות תחזור בהדרגה עם פתיחת חדרי המסחר המוסדיים, אך עומק השוק יישאר לא אחיד, מה שעלול להגביר תנודות יומיות גם ללא חדשות דרמטיות.
מרינו מציין כי רמות התנודתיות הנמוכות שנרשמו לקראת סוף 2025 אינן בנות קיימא. סביבת ריביות גבוהה יחסית, חוב ממשלתי כבד ואי בהירות לגבי קצב הפחתות הריבית צפויים להפוך כל נתון מאקרו משמעותי לזרז לתזוזות חדות. בתוך כך, הוא מזהה שינוי הדרגתי בפוזיציות המשקיעים, עם התרחקות מעסקאות צפופות במניות ענק אמריקאיות ומעבר סלקטיבי למניות מחוץ לארה"ב ולסקטורים מחזוריים שנשארו מאחור.
נקודת המבחן הראשונה של השנה, לדבריו, תהיה דוח התעסוקה האמריקאי. זהו הנתון הראשון שמספק קריאה נקייה על מצב הכלכלה בתחילת 2026, והוא צפוי לקבוע את הטון לציפיות הריבית, לתשואות האג"ח ולסנטימנט כלפי נכסי סיכון. שוק עבודה חזק מדי עלול לדחות את תהליך ההקלה המוניטרית, בעוד נתונים רכים יותר יחזקו את ההערכה לירידת ריביות בהמשך השנה.
ברמה הגלובלית, מרינו מדגיש כי הפערים בין הבנקים המרכזיים יהפכו לגורם מרכזי בזרימת ההון. ארה"ב עשויה להיכנס להקלה מדודה, בעוד אירופה ובריטניה נזהרות יותר, והשווקים המתעוררים כבר מתחילים לחשוב על הפחתות ריבית. לדבריו, מינוי עתידי של יו"ר פד חדש, אם אכן יתברר כי הוא יוביל קו יוני יותר, עשוי להאיץ שינויי תמחור לא רק בארה"ב אלא בשווקים הגלובליים כולם.
"2026 תעמיק את הפיצול הגלובלי, והשווקים ייאלצו לבחור צד"
סנדיפ ראו, אנליסט מחקר ב-Leverage Shares, מציג תמונה פחות אחידה של הכלכלה העולמית. לדבריו, השווקים נכנסים לעידן של "נתיבים נפרדים", שבו אזורים שונים מתקדמים בקצבים ובכיוונים שונים.
בזירת הקריפטו ראו מעריך כי הביטקוין יתקשה לייצר מומנטום במחצית הראשונה של 2026, אך מזהה פוטנציאל מהותי לשינוי מגמה. כיום, לדבריו, יותר מ-170 חברות ציבוריות מחזיקות יחד מעל מיליון ביטקוין, אך נקודת המפנה האמיתית תגיע אם מדינות יתחילו להתייחס לביטקוין כאל נכס רזרבה אסטרטגי או כבטוחה במערכת הפיננסית. חקיקה אמריקאית שתאפשר כניסת גופים מוסדיים כבדים, כמו קרנות פנסיה וקרנות ריבוניות, עשויה לשנות את אופי הנכס ולהפוך אותו למעין "זהב דיגיטלי מותאם לתנודתיות", עם יעד מחירים אפשרי של 160 עד 190 אלף דולר במהלך 2026.
בזירה הגיאופוליטית ראו סבור כי המלחמה באוקראינה כבר מגולמת ברובה במחירי הנכסים, אך סיום מוסכם שלה עשוי להצית ראלי משמעותי במניות אירופה. בהיעדר פריצת דרך, הוא מעריך כי השוק האירופי יישאר מדשדש, למעט סקטור הביטחון, שנהנה מהגדלת תקציבי נאט"ו, במיוחד בגרמניה ובצרפת.
במקביל, ראו מדגיש את עלייתה של אסיה ככוח מוביל בתשתיות וב-AI. סין, הודו ויפן מאיצות השקעות, כאשר הודו צפויה להיכנס ב-2026 לשלב של אימוץ רחב של פתרונות AI, מעבר לשלב הספקולטיבי. מגמה זו, לדבריו, תמשיך להזיז את מרכז הכובד של הצמיחה העולמית מזרחה.
באשר לדולר, ראו מעריך כי סיום מחזור ההקלה של הפד סביב ריבית של כ-3.25 אחוזים יצמצם את יתרון התשואות של ארה"ב, ויוביל לדולר חלש יחסית במחצית הראשונה של השנה. עם זאת, סיכון מיתון ותגובה פיסקלית אמריקאית עשויים להחזיר לחץ כלפי מעלה על הדולר והתשואות בהמשך 2026.
"השווקים מסתגלים לפערים, ולא מתפרקים בגללם"
סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ב-Defiance, מציגה גישה מאוזנת יותר. לדבריה, פיצול המדיניות המוניטרית בין הבנקים המרכזיים אינו בהכרח גורם מערער, אלא תהליך טבעי שנובע מהבדלים בצמיחה ובאינפלציה. בעיניה, הסביבה הנוכחית דווקא מעודדת השקעה סלקטיבית ומבוססת יסודות, ולא רדיפה אחר מגמות רוחביות.
ביחס לביטקוין, יבלונסקי מגדירה את התחזית כ"קונסטרוקטיבית בזהירות". הנכס ממשיך להתבגר, אך נותר רגיש לריבית ריאלית, לדולר ולרגולציה. היא מדגישה כי המשקיעים צריכים להתמקד בתהליכי האימוץ ובתפקידו של הביטקוין בתוך תיק מגוון, ולא בתנודות קצרות טווח.
גם בזירה הגיאופוליטית יבלונסקי סבורה כי השווקים למדו לחיות עם רמת סיכון גבוהה יותר. אמנם אירועים חדים עשויים לייצר קפיצות תנודתיות, בעיקר באנרגיה ובמטבעות, אך כל עוד אין פגיעה ממשית בצמיחה העולמית, הם אינם משנים את הכיוון ארוך הטווח.
לגבי הדולר, יבלונסקי רואה שוק דו-כיווני. הפחתות ריבית עשויות ללחוץ אותו מטה, אך מעמדו כמטבע רזרבה ונכס חוף מבטחים צפוי להמשיך ולתמוך בו בעתות אי ודאות. התוצאה, לדבריה, היא פחות מגמה ברורה ויותר תנודתיות סביב אירועים.
השורה התחתונה: 2026 נפתחת כשנה של בחירה ולא של אוטומט. משקיעים יידרשו לדיוק, להבנת פערים אזוריים ולניהול סיכונים קפדני, בסביבה שבה המדיניות, הגיאופוליטיקה והטכנולוגיה מפסיקות לנוע יחד ומתחילות למשוך לכיוונים שונים.