מנייתה של חברת זוז אסטרטגיה (לשעבר זוז פאוור), שביצעה לאחרונה מהפך דרמטי מעיסוק במערכות אגירת אנרגיה לחברת החזקות של מטבעות דיגיטליים, משלימה נפילה של 84% השנה ומחפשת תחתית. החברה אימצה אסטרטגיית השקעה לטווח ארוך בביטקוין, במטרה לשכפל את מודל ההצלחה של חברות כמו מיקרוסטרטג’י האמריקאית, ולהפוך למעשה ל"אוצר קריפטו" ישראלי. אולם, בחינת נתוני המסחר האחרונים מעלה סימני שאלה בנוגע ליישום החזון הזה.
ההבטחה מול המציאות בבורסה
זוז אסטרטגיה השלימה הנפקות וגיוסים בהיקף משמעותי, כ-180 מיליון דולר, שנועדו ברובם המכריע (כ-95%) לרכישת מטבעות ביטקוין. נכון לאחרונה, החברה כבר דיווחה על החזקה של למעלה מ-1,000 מטבעות ביטקוין.
אסטרטגיה זו מבוססת על ההנחה כי המניה תספק למשקיעים "אופציה" על עליית שווי הביטקוין, ותיסחר בפרמיה מעל שווי הנכסים הדיגיטליים שברשותה. אלא שהמציאות הנוכחית בבורסה מספרת סיפור אחר.
נפילה תלולה וחוסר ודאות
המניה סבלה מתשואה שלילית חדה במיוחד, במקביל לירידות בשוק מטבעות הקריפטו, וספציפית בביטקוין. משקיעים במניה רואים כיצד הסיכון והתנודתיות של הביטקוין משתקפים במחיר המניה שלהם, ללא פרמיית "החזקת אוצר" משמעותית.
לאחר תקופת חסימה למשקיעים שקיבלו מניות בדיסקאונט משמעותי, הפרמיה המשמעותית שהייתה למניה מעל שווי הביטקוין שברשותה נמחקה.
ב-3 לנובמבר האחרון זוז אסטרטגיה הודיעה כי דירקטוריון החברה אישר אימוץ תוכנית רכישה חוזרת של מניות, לרכישת עד 50 מיליון דולר ממניותיה הרגילות. למרות הירידה החדה במניה למחיר שעל פניו עשוי להיות אטרקטיבי, החברה טרם מימשה ולו דולר מהתוכנית שאותה אימצה.
האם זה רק באג או שפיצ’ר?
הנפילה בשווי אינה בהכרח מכה ניהולית או תפעולית, אלא עשויה להיות תרגום ישיר של אסטרטגיית החברה: אם זוז היא אכן אוצר קריפטו, אזי מחיר המניה שלה אמור לנוע, במידה רבה, יחד עם הביטקוין. כאשר הביטקוין יורד, גם שווי הנכסים העיקריים של החברה יורד, ובהתאם לכך, יורד גם שווי המניה. מעבר לכך, לזוז יש הוצאות תפעול - מה שאין לנכס הבסיס, לטובת הרישום בנאסד"ק והוצאות תפעול אחרות.
אלא שנפילה חדה יותר מהירידה בביטקוין עשויה להצביע על מספר אתגרים, כמו אמון המשקיעים - ייתכן כי המשקיעים בשוק המקומי עדיין אינם מעריכים את המודל הזה באותה מידה כמו חברות דומות בחו"ל, או שקיימת אי-ודאות לגבי המעבר החד של החברה.
או למשל נזילות ומסחר - שוק קטן יותר כמו בורסת תל אביב עשוי לסבול מתנודתיות גדולה יותר בגלל נפחי מסחר נמוכים, מה שמקצין את הירידות.
דיסקאונט על הנכס - במקום להיסחר בפרמיה, המניה נסחרת לעיתים בדיסקאונט על שווי הנכסים הדיגיטליים נטו שברשותה, מה שמעיד על ספקנות השוק.
בשורה תחתונה, החזון של זוז אסטרטגיה להיות "מיקרוסטרטג’י הישראלית" נבחן כעת תחת אש. הצניחה במניה יחד עם הביטקוין, ואף מעבר לכך, מחדדת את העובדה כי מי שמשקיע בחברה כזו מקבל תנודתיות קריפטו מלאה, ולעתים אף מוגברת.
ההימור של החברה והמשקיעים הגדולים בה הוא על התאוששות שוק הקריפטו בטווח הארוך. עולה שאלה מה משפיע על שוק הקריפטו בטווח האריך. עד אז, תמיד יש עוד לאן לרדת.
בתגובה לכתבה, מסר מנכ"ל החברה ג’ורדן פריד: "הביטקוין ירד מ-125,000 דולר ל-84,000 דולר מאז שהשקנו את העסק שלנו. הביטקוין תנודתי, אך ברוב השנים הוא עולה. לקנות בירידות (Buy the dips). הדירקטוריון אישר תוכנית רכישה חוזרת של מניות שתוקם מול בנק צד שלישי בהתאם לתקנות. זה לא אומר שהחברה רוכשת מניות בפועל, אלא שיש לה את האפשרות לעשות זאת כאשר זה הגיוני ושווי החברה נמוך מהערך הראוי שלה (undervalued)."
מאוחר יותר היום זוז השיקה דשבורד אינטראקטיבי חדש שמרכז תמונת מצב עדכנית ונגישה על פעילות החברה, נתוני שוק מרכזיים והתקדמות מהלכים אסטרטגיים. "המערכת מאפשרת למשקיעים, אנליסטים ושותפים עסקיים לקבל מבט בהיר על יישום האסטרטגיה והכיוון שבו החברה מתקדמת", כך לפי החברה. "הדשבורד מציג בזמן אמת נתונים על מצב המניה, מגמות רלוונטיות, מדדי ביצוע ועמידה באבני דרך, ומספק כלי מהיר לקבלת תמונה רחבה של פעילות החברה והתקדמותה. במקביל להשקת הדשבורד, ZOOZ Strategy מציינת כי רשמה התקדמות משמעותית בצמצום הוצאות לקראת שנת 2026, מהלך התומך ביעדי ההתייעלות של החברה ומחזק את תשתית הפעילות שלה".
פריד מסר בקשר לדשבורד: "הדשבורד החדש הוא צעד נוסף בדרך לשקיפות מלאה ולשיתוף הציבור במידע שמניע את קבלת ההחלטות שלנו. אנו רוצים לאפשר לכל מי שמתעניין בחברה להבין בזמן אמת את ההיגיון האסטרטגי שמוביל אותנו ואת הדרך שבה אנו מודדים התקדמות".