רוב המשקיעים עדיין תופסים את Mercado Libre, פלטפורמת המסחר הגדולה באמריקה הלטינית שמפעילה גם שירותי תשלומים ולוגיסטיקה מתקדמים, כגרסה מקומית של eBay או אמזון, אך מתחת לפני השטח, החברה מבצעת מהלך אסטרטגי שהופך אותה הלכה למעשה למערכת ההפעלה הכלכלית של היבשת.
בעוד השוק מתמחר אותה לעיתים כחברת קמעונאות צומחת, MELI בונה את עצמה מחדש כשילוב קטלני של פלטפורמת מסחר דומיננטית, ענקית לוגיסטיקה וחשוב מכל, בנק דיגיטלי שמחליף את המוסדות הפיננסיים המסורתיים.
כאן בדיוק נכנסת לתמונה ההזדמנות: MELI אינה רק "מוכרת חבילות", היא זו שמזרימה את החמצן הפיננסי למיליוני אנשים ועסקים.
מהפך האקוסיסטם: לחבר את "פייפאל" ו"אמזון" לגוף אחד
הסיפור הגדול של MELI ברבעונים האחרונים הוא הסינרגיה שאין לה מקבילה בעולם המערבי. המנכ"ל והמייסד מרקוס גלפרין בנה מודל שבו כל זרוע מזינה את השנייה: הלוגיסטיקה מאפשרת את המסחר, והמסחר מייצר את הדאטה שמאפשרת מתן אשראי חכם.
בניגוד למודל האמריקאי המפוצל, MELI הצליחה לייצר מערכת סגורה ("אקוסיסטם") שנועלת את המשתמש ומייצרת ערך מוסף שקשה מאוד להתחרות בו. המטרה המוצהרת היא לא רק למכור מוצרים, אלא לנהל את הכסף, האשראי והתשלומים של המשתמשים, תחום שבו הרווחיות הפוטנציאלית גבוהה משמעותית.
מנועי הצמיחה: הרבה מעבר לחבילה בדלת
היופי במודל של MELI ב-2025 הוא שהרווח האמיתי והצמיחה המואצת מגיעים ממקומות שהצרכן הממוצע לא תמיד מקשר לחנות אונליין. החברה דוהרת קדימה על גבי שלושה מנועי צמיחה אדירים:
1. אימפריית הפינטק (Mercado Pago): חטיבת הפינטק של החברה היא כבר לא רק כלי סליקה, אלא מפלצת פיננסית. ברבעון השלישי של 2025, מספר המשתמשים הפעילים בפינטק זינק ל-72.2 מיליון איש, צמיחה של 29% משנה לשנה. אבל הבשורה האמיתית היא האשראי: תיק ההלוואות של החברה צמח ב-83% והגיע ל-11 מיליארד דולר . החברה מנצלת את הדאטה שיש לה על המוכרים והקונים כדי להציע הלוואות בסיכון מחושב, מה שמייצר מנוע הכנסות בריבית גבוהה.
2. המבצר הלוגיסטי (Mercado Envios): כדי לשלוט בשוק גיאוגרפי מאתגר כמו אמריקה הלטינית, MELI בנתה מערך לוגיסטי עצמאי שמשמש כ"חפיר כלכלי" (Moat). ברבעון האחרון נשלחו כ-172.9 מיליון פריטים במשלוח מהיר (אותו יום או למחרת), עלייה של 28%. היכולת הזו לא רק משפרת את חווית הלקוח, אלא מונעת ממתחרים בינלאומיים לנגוס בנתח השוק שלה בקלות.
3. פרסום (Mercado Ads): בשקט יחסי, בדומה לאמזון, MELI מפתחת את זרוע הפרסום שלה. היא מאפשרת למוכרים לקדם מוצרים בתוך הפלטפורמה, מה שמייצר הכנסות עם שולי רווח גבוהים מאוד שנכנסים כמעט ישירות לשורה התחתונה .
"המהלך בברזיל": ההוכחה לכוחו של המונופול
אם היה ספק לגבי היכולת של MELI להזיז את השוק, המהלך האחרון בברזיל סיפק את התשובה. החברה החליטה להוריד את הרף למשלוח חינם, מהלך שנועד להגדיל נתח שוק. התוצאה? ברבעון השלישי נרשמה התוספת הגדולה ביותר של קונים ייחודיים (Unique Buyers) בהיסטוריה של החברה בברזיל . למה אלו חדשות טובות למשקיעים? במבט שטחי, סבסוד משלוחים פוגע במרווחים. אך בעיני המשקיע המתוחכם, זהו מפגן כוח. זה מוכיח של-MELI יש את היכולת הפיננסית והתפעולית "לרכוש" לקוחות ולדחוק מתחרים החוצה, תוך שהיא ממנפת את היתרון לגודל שלה. ברגע שהלקוחות נכנסים לאקוסיסטם דרך משלוח חינם, הם נשארים בגלל הארנק הדיגיטלי והשירותים הפיננסיים.
תמחור ופיננסים: האם השוק מפספס את הפוטנציאל?
הדוחות האחרונים של MELI לרבעון השלישי של 2025 מספרים סיפור של צמיחה מואצת. החברה הציגה הכנסות של 7.4 מיליארד דולר, צמיחה של 39% ו-49% בנטרול מטבע. הרווח התפעולי עמד על 724 מיליון דולר, והחברה ממשיכה להכות את התחזיות פעם אחר פעם. למרות שמכפיל הרווח הנוכחי נראה גבוה (סביב 71), המכפיל העתידי עומד על כ-41, מספר שנחשב סביר בהחלט לחברה שצומחת בקצבים כאלה ונהנית מרוח גבית של אימוץ דיגיטלי ביבשת מתפתחת.
סיכונים ונקודות למחשבה
לצד ההזדמנות, חשוב להיות מודעים לאתגרים. ארגנטינה, אחד משווקי הליבה, סובלת מאינפלציה קיצונית ושינויים בשערי המטבע ששחקו את מרווחי הריבית (NIMAL) ברבעון האחרון. כמו כן, התחרות הגלובלית לא נעלמת, ושחקניות כמו אמזון ועליבאבא ממשיכות לנסות את מזלן באזור. בנוסף, ההשקעה המסיבית בלוגיסטיקה ובאשראי (הפרשות לחובות מסופקים) לוחצת על שולי הרווח בטווח הקצר.
שורה תחתונה: לאן ממשיכים מכאן?
Mercado Libre של 2025 היא חיה שונה לחלוטין מ"eBay של דרום אמריקה". היא כבר לא רק פלטפורמת מסחר, אלא מעצמת פינטק ולוגיסטיקה שבונה את התשתית הכלכלית של אמריקה הלטינית. עם שילוב נדיר של צמיחה בהכנסות, חדירה עמוקה לשוק האשראי ושליטה לוגיסטית, החברה ממוצבת באופן ייחודי לייצר ערך עצום בשנים הקרובות. עבור משקיעים שמחפשים חשיפה חכמה לשווקים מתעוררים דרך חברה שמחזיקה ב"מפתח" לכלכלה הדיגיטלית, MELI עשויה להיות ההזדמנות המבטיחה ביותר בתיק ההשקעות הגלובלי.
*הכותב הוא מנהל קרן הגידור Valley ובעל הפודקאסט "מפת חום; יובהר כי כותב הכתבה עשוי להחזיק בנייר ערך זה או בניירות ערך קשורים ולכן אין באמור להוות המלצה ו/או ייעוץ כזה או אחר*