פסגות: הבוקר דיווחה מ.א. על תוצאות פרופורמה חלשות לרבעון הרביעי שנבעו בעיקר מירידה במכירות לאמריקה הלטינית ומעלייה בהוצאות התפעול. כצפוי, התוצאות כללו הפרשות מהותיות: 63 מ’ ד’ (לפני הטבת מס) בגין תכנית הפרישה ל 2011 והפחתת רכוש קבוע בישראל, 50 מ’ ד’ בגין ארגון מחדש בברזיל ו 15 מ’ ד’ בגין הפחתת שווי מוצרים בארה"ב.
הירידה במכירות לאמל"ט נבעה מירידה בברזיל, השוק הגיאוגרפי המרכזי ברבעון הרביעי. הירידה אינה מפתיעה לאור תהליך הארגון מחדש, ונעוצה להערכתנו בשלושה גורמים: הפחתה מכוונת של מכירת מוצרים שהתאפיינה בעבר בהפסד ברמה הגולמית, הפחתה כמותית בגין סגירת קווי ייצור וכן תשומת לב ניהולית שהוקדשה לרה ארגון, שאף כלל החלפת ההנהלה הבכירה במילניה. להערכתנו הגורם הראשון הוא הגורם המרכזי לירידה במכירות.
בשאר אזורים הגיאוגרפיים, עלייה בכמויות הובילה לצמיחה בהכנסות לעומת הרבעון המקביל. הגידול הכמותי תרם 8.3% לצמיחת ההכנסות והמחירים קיזזו 5.2%. השפעת המטבעות הייתה זניחה.
הפחתה יזומה במכירות הפסדיות לדרום אמריקה התבטאה גם בשיפור של 3.5% ברווחיות הגולמית פרופורמה. בדוחות ציינה החברה כי היא צופה המשך שיפור ברווחיות הגולמית. לגבי הרבעון הראשון, בשיחת הוועידה צוין כי הוא יהיה דומה לרבעון הראשון של 2010 שהיה עדיין רבעון סביר והצביע על יציבות מול הרבעון המקביל ב 2009.
הוצאות התפעול כשיעור מהמכירות מוסיפות להיות גבוהות. התזרים השלילי מפעילות עמד על כ 6 מ’ ד’.
החברה לא חידשה לגבי התקדמות במתן אישורי הרשויות בסין לעסקה. בשיחת הוועידה ציינה כי אינה מעורבת בתהליך, המתרחש בין כמצ’יינה לבין הרשויות בסין וכן כי אין בהסכם המאפשר שינוי מחיר תחת נסיבות מסוימות.
ע"פ ההסכם על העסקה להיות מאושרת עד ה 31 לאוגוסט. על מנת לאפשר זמן לזימון אסיפה כללית של מחזיקי מניות מ.א. ולקיומה אנו מעריכים כי אישור הרשויות בסין יהיה צריך להתקבל במהלך יולי.
בשורה התחתונה: לאחר פרסום הדוחות ושיחת הוועידה אנו ממשיכים להעריך בסבירות גבוהה כי עסקת המיזוג עם כמצ’יינה תצא לפועל. סביר להניח שהמניה תמשיך להיסחר סביב הרמות הנוכחיות, הנמוכות בכ 14% ממחיר העסקה, עד שיתקבלו אישורי הרשויות בסין.