שוק האנרגיה הירוקה עובר מהפכה גלובלית, המונעת על ידי צרכים סביבתיים וכלכליים כאחד. הביקוש הגובר לחשמל מצד תעשיות כמו חוות שרתים ובינה מלאכותית רק מאיץ את התהליך. חברת אנלייט אנרגיה (ENLT) עומדת בחזית המגמה הזו, תוך שהיא ממנפת את היכולות שלה כדי למצב את עצמה כשחקנית מפתח בשוק העולמי, הבונוס? החברה תוצרת הארץ.
אנלייט , כמפתחת, בונה ומפעילה פרויקטים של אנרגיה מתחדשת, מציגה שילוב ייחודי של חדשנות טכנולוגית, אסטרטגיה עסקית די מתוחכמת ופורטפוליו גלובלי מגוון, מה שמוריד את הסיכון.
קצת רקע, אנלייט הוקמה בשנת 2008 ומאז הפכה לשחקנית מובילה בתחום. החברה פועלת בשלושה סגמנטים מרכזיים: אנרגיה סולארית, אנרגיית רוח ואגירת אנרגיה. הפעילות שלה מתפרסת על פני ישראל, ארה"ב ועשר מדינות באירופה. חזון החברה הוא לא רק לייצר חשמל נקי, אלא גם למקסם את הערך הכלכלי שלו באמצעות מערכות ניהול אנרגיה מתקדמות.
שימו לב, הנקודה של ’ניהול אנרגיה’ היא סופר קריטית וצריך להתעכב אליה, שכן הבעיה המרכזית היום בתחום הינה פתרון של אגירת אנרגיה ולאו דווקא של הייצור, מאחר שהבעיה בתחום לרוב נובעת מדרכי אגירת אנרגיה חלשים מה שהופך את ייצור האנרגיה הסולארית למקור כוח לא יציב ומרחיק לקוחות פוטנציאליים כמו חוות שרתים הזקוקות לאספקה קבועה של אנרגיה ללא שיבושים.
יכולת ניהול האנרגיה החיובית של אנלייט בולטת במיוחד בפרויקטים היברידיים המשלבים ייצור סולארי עם אגירת אנרגיה בסוללות, כמו פרויקט מאגר בראון בישראל, שהגיע להפעלה מסחרית (מוכר אנרגיה) ברבעון השני של 2025. פרויקטים מסוג זה מאפשרים ל אנלייט למטב את זמני הטעינה והפריקה (שימוש) של האנרגיה, ובכך להשיא תשואות גבוהות יותר עבור החשמל שהיא מוכרת.
הדוחות לרבעון השני של 2025 מציגים תמונה חיובית באופן עקבי, המעידה על ביצועים חזקים. סך ההכנסות ברבעון השני של 2025 זינק ב-53% והגיע ל-135 מיליון דולר, לעומת 88 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. הגידול נבע מהכנסות ממכירת חשמל, אשר עלו ב-37% ל-116 מיליון דולר, והכרה בהכנסות מהטבות מס, שעלו ב-478% ל-19 מיליון דולר. ה-Adjusted EBITDA (בקצרה, בניגוד לרווח הנקי, שעלול להיות מושפע מגורמים חד-פעמיים, כמו הפרשי מטבע לדוגמה, ה-Adjusted EBITDA מציג את התמונה האמיתית של צמיחת החברה ללא התחשבות בהוצאות/הכנסות אלו) גדל ב-57% ל-96 מיליון דולר.
בעקבות הצמיחה בביקושים לחשמל על ידי מרכזי דאטה סנטרס והתוצאות החיוביות, החברה העלתה את התחזיות שלה לשנת 2025. תחזית ההכנסות השנתית עלתה לטווח של 520-535 מיליון דולר, לעומת 490-510 מיליון דולר בתחזית הקודמת. זוהי עלייה של 5.5% בנקודת האמצע של הטווח. תחזית ה-Adjusted EBITDA עלתה ל-385-400 מיליון דולר, לעומת 360-380 מיליון דולר בתחזית הקודמת, עלייה של 6% בנקודת האמצע. העלאת התחזית היא סימן חזק לאמון ההנהלה ביכולת של החברה להמשיך לצמוח בקצב גבוה.
נדבך חשוב נוסף הינו,צבר הפרויקטים של אנלייט , אשר ממשיך לגדול בקצב מרשים.
הפורטפוליו הכולל של החברה מורכב מ-35.3 FGW (גיגה-וואט מתוקנן, הוא מונח שמתאר את כמות החשמל הממשית שתחנת כוח יכולה לייצר, כשהוא לוקח בחשבון את הזמן שבו היא לא פועלת בגלל מזג אוויר, תחזוקה וכו’), לעומת 30.2 FGW בסוף שנת 2024, גידול של 17%.
ה-FGW הוא מדד שמסכם את הספק הייצור ואת קיבולת האגירה של הפרויקטים למספר אחיד. המדד הזה שימושי כי הוא נותן למשקיע אומדן פשוט ובר השוואה לגודל הכולל של הפורטפוליו, מבלי להיכנס לפירוט הטכני של סוגי הפרויקטים השונים (רוח, סולארי ועוד).
הפורטפוליו של החברה, שכולל פרויקטים שכבר היום מייצרים חשמל, נמצאים בבנייה או עומדים להתחיל להיבנות, גדל ב-7% ל-9.2 FGW, לעומת 8.6 FGW בסוף 2024. החברה מדווחת על תוכנית עסקית שאפתנית להגיע לקצב הכנסות שנתי של כ-1.9 עד 2.2 מיליארד דולר עד סוף שנת 2028.
בנוסף, אנלייט מנהלת מהלך ניהולי קריטי שהתפרסם בשיחה האחרונה, עדי לויתן תיכנס לתפקיד מנכ"ל החברה ב-1 באוקטובר 2025 (עדי לויתן היא מנהלת בכירה בענקית התעשייה והטכנולוגיה 3M ולשעבר שותפה בחברת הייעוץ מקינזי), וגלעד יעבץ, המייסד והמנכ"ל הנוכחי, ימונה ליו"ר דירקטוריון פעיל במשרה מלאה. המהלך משלב ניסיון ניהולי גלובלי עם הכרת החברה והחזון שלה.
התוכנית העסקית והאסטרטגיה להמשך הדרך
התוצאות המרשימות של אנלייט הן חלק מתמונה רחבה יותר, שנשענת על תוכנית עסקית ואסטרטגיה מתוכננת היטב. החברה שמה לה למטרה להכפיל את עצמה פי 3 בשלוש השנים הקרובות. היא מתכננת להגיע לקצב הכנסות שנתי של 1.4 מיליארד דולר עד סוף שנת 2027 , ובשנה שאחריה, עד סוף 2028, ל-1.9 עד 2.2 מיליארד דולר. יעד זה, שנראה שאפתני, נתמך על ידי הפעילות שהחברה כבר מבצעת בשנת 2025.
אחד הכלים המרכזיים באסטרטגיה של אנלייט הוא מודל ה-"Connect and Expand". החברה מנצלת את החיבורים הקיימים שלה לרשת החשמל. מאחר שחיבור כזה הוא נכס יקר שדורש זמן רב להשגה, השימוש בו להרחבת פרויקטים קיימים או הוספת יכולות חדשות, כמו אגירת אנרגיה, מאפשר לחברה להקטין באופן משמעותי את הסיכונים של פרויקטים חדשים. בנוסף, מודל זה מקצר את משך הפיתוח, מכיוון שהתהליך מהיר יותר מאשר פיתוח פרויקט מאפס. הדבר גם מוביל להגדלת הרווחיות, כיוון שעלויות ההקמה לפרויקט נוסף באותה נקודת חיבור נמוכות יותר. יתרונות אלו מאפשרים ל אנלייט לממש תשואות גבוהות יותר על ההון שלה, ובכך ליצור ערך רב יותר עבור המשקיעים.
אסטרטגיה זו מובילה גם להגדלת שיעור ההחזקה הממוצע של אנלייט בפרויקטים, שיעלה מ-77% בשנת 2024 ל-93% בשנת 2028. ההחזקה המוגברת מעניקה לחברה גמישות רבה יותר במחזור ההשקעות, למשל על ידי מכירת חלקים מפרויקטים כדי לממן פיתוח של פרויקטים חדשים.
בשיחת המשקיעים, ציינה ההנהלה מספר גורמים סביבתיים חיוביים שתומכים בתוכנית העסקית. אלו כוללים ביקוש הולך וגובר לחשמל בכל הגאוגרפיות בהן היא פועלת, עלייה עקבית במחירי החשמל וירידה מתמשכת בעלויות הציוד (מדובר במגמה עולמית). בנוסף, חקיקה חדשה בארה"ב, כמו חוק ההסדרים, מייצרת ודאות רגולטורית חשובה עבור פרויקטים ארוכי טווח. החברה מציינת כי גם ללא הטבות מס, היא מאמינה שהיא יכולה להמשיך לצמוח, בזכות התחרותיות הטכנולוגית של הפרויקטים שלה.
נקודה ששווה לציין, קשור למדיניות חלוקת דיבידנדים. בשיחת המשקיעים האחרונה החברה השיבה שהיא מעדיפה להשקיע את הרווחים בפרויקטים חדשים שיוצרים תשואה גבוהה מאוד, במקום לחלק אותם כעת, מה שמעלה את רמת הביטחון בשאיפת החברה לצמוח ולגדול בצורה מהירה ורחבה לטווח הארוך.
למרות התמונה החיובית, ישנם מספר סיכונים שראוי להתייחס אליהם. שינויים במדיניות הממשלתית, כמו ביטול הטבות מס או שינוי בתעריפים, עלולים להשפיע על רווחיות הפרויקטים. כמו כן, מלחמות או חוסר יציבות פוליטית באזורי הפעילות של החברה עלולים להשפיע על פעילותה, במיוחד בישראל, שם נמצאים המשרדים הראשיים וכמה מפרויקטי הרוח והשמש שלה.
בנוסף, פרויקטים של אנרגיה מתחדשת הם עתירי הון, ועלייה בריבית או בעלויות המימון עלולה להשפיע על יכולת החברה לממש את תוכניותיה. עיכובים בבנייה, שיבושים בשרשרת האספקה או תחרות גוברת עלולים לפגוע בלוחות הזמנים והתקציבים של הפרויקטים.
אספקט נוסף שחשוב להבין הוא יחס החוב - הון, היחס מתאר כמה החברה ממונפת עבור כל דולר שהיא מנצלת, יחס החוב להון של אנלייט עומד על 3.14, נתון שנחשב גבוה, אך יש להסתכל עליו בהקשר הנכון. בניגוד לחברות רבות בתעשייה, שמתמקדות בעיקר בפיתוח פרויקטים עתידיים ולא מכניסות כסף עדיין, אנלייט כבר מייצרת הכנסות משמעותיות מנכסים קיימים ומניבים מה שעוזר להפחית את הסיכון בהשקעה בחברה משמעותית, אך עדיין חשוב להכיר בכך שלחברה יש חוב גדול והוא חייב להיות מנוהל בצורה נכונה.
בנוסף, באותו הקשר, הורדת ריבית תפחית באופן משמעותי את היחס חוב להון, עלינו להבין, הורדת ריבית היא הכיוון אליו העולם מתקדם. גם השוק האמריקאי וגם השוק הישראלי מתקדמים אליו, בעוד בשוק האירופאי, שמהווה נתבך חשוב בפעילות החברה לא פחות מהשווקים האחרים, הריבית כבר ירדה משמעותית והקלה על חברות אלו תזרימית כבר היום.
לבסוף, היות שהחברה פועלת במגוון מטבעות, שינויים חריגים בשערי החליפין עלולים להשפיע על הכנסותיה ורווחיה , כפי שהדבר בא לידי ביטוי בירידה ברווח הנקי ברבעון השני.
לסיכום, אנלייט היא חברה עם תנופת צמיחה מרשימה ופוטנציאל ארוך טווח. החברה ממוצבת היטב בשוק גלובלי צומח, עם פורטפוליו מגוון ואסטרטגיית פיתוח שעובדת מעולה. האמונה שלי בהמשך צמיחתה של אנלייט לטווח הרחוק נשענת על מספר גורמים אסטרטגיים: הפורטפוליו ה"בשל" של החברה, הכולל פרויקטים מניבים, בהקמה או לקראת הקמה, מעניק ביטחון לתוכנית ארוכת הטווח של החברה. החברה מדווחת על תוכנית אסטרטגית להגיע לקצב הכנסות שנתי של כ-1.9 עד 2.2 מיליארד דולר עד סוף שנת 2028 מה שמהווה קצב צמיחה ממוצע של 40% ב-3 השנים הקרובות.
הנדבך השני קשור באסטרטגיית "Connect and Expand" של החברה, הממנפת את החיבורים הקיימים לרשת החשמל, כאמור, מהווה יתרון משמעותי שמפחית סיכונים, מקצר זמני פיתוח ומגדיל את התשואות על ההון.
יציבות זו מחוזקת על ידי ודאות רגולטורית בארה"ב, שכן חוק ההסדרים שאושר שם מעניק הטבות מס ארוכות-טווח לפרויקטי אגירה ואנרגיה סולארית, ובכך מייצר סביבה עסקית יציבה התומכת בצמיחה משמעותית. למרות החששות הראשוניים לגבי רפורמה שקידם ממשל טראמפ, אנלייט פרסמה מצגת למשקיעים (לרבעון השני של 2025) שהבהירה כי רוב הפרויקטים שלה בארה"ב כבר עומדים בתנאי הזכאות להטבות המס.
החברה הדגישה כי האסדרה החדשה דווקא מייצרת ודאות בענף. למרות סיכונים תפעוליים, רגולטוריים ומימוניים, אנלייט מציגה יכולת חזקה להתמודד עמם. השילוב של צבר פרויקטים גדול, אסטרטגיית פיתוח מתוחכמת ותנאי שוק תומכים, ממצב את אנלייט כחברה עם פוטנציאל משמעותי להמשך צמיחה מהירה, ולספק ערך גבוה למשקיעים לטווח הארוך.
*הכותב הוא מנהל קרן הגידור Valley ובעל הפודקאסט "מפת חום*
יובהר כי כותב הכתבה עשוי להחזיק בנייר ערך זה או בניירות ערך קשורים ולכן אין באמור להוות המלצה ו/או ייעוץ כזה או אחר.