בשקט יחסי, מהפכת ה AI מולידה חברות קטנות אשר עשויות להרוויח בענק. המרוויחות הגדולות הן לא רק הענקיות שעליהן אנחנו שומעים ללא הפסקה, אלא בין היתר החברות שיתפסו חלק מהותי בשרשרת הערך של ה-AI.
אחת מאותן החברות היא (Iren Limited (IREN שעד לאחרונה זוהתה בעיקר עם העולם התנודתי של כריית ביטקוין, מבצעת פניית פרסה אסטרטגית חדשה ונועזת. היא רותמת את המומחיות הייחודית שלה בהקמת ותפעול מרכזי נתונים עתירי אנרגיה כדי להפוך לשחקנית מפתח בצנרת של מהפכת ה-AI. בעוד השוק עדיין מתמחר אותה לפי עברה, Iren בונה בשקט את עתידה כספקית תשתיות חיונית לעידן הבינה המלאכותית.
מהכרייה לקדמה: העבר של IREN וההווה של הביטקוין
מאז הקמתה, Iren הייתה שם מוכר בעולם כריית המטבעות הדיגיטליים. המודל העסקי שלה התבסס על בניית מרכזי נתונים יעילים, רכישת חומרה ייעודית וניצול אנרגיה ממקורות מתחדשים כדי לכרות ביטקוין. כתוצאה מכך, מחיר המניה שלה היה קשור בקורלציה גבוהה לתנודות במחיר הביטקוין.
ההתאוששות בשוק הקריפטו בשנה האחרונה היטיבה עם החברה והזניקה את הכנסותיה במאות אחוזים ברבעונים האחרונים, תוך חזרה לרווחיות. אולם, בעוד עסקי הכרייה ממשיכים להוות מנוע צמיחה, הסיפור האמיתי וההזדמנות הגדולה נמצאים במקום אחר לגמרי.
המהפך האסטרטגי: הכניסה לעולם תשתיות ה-AI
ההנהלה ב-Iren זיהתה שהנכס האמיתי של החברה אינו פעולת הכרייה עצמה, אלא היכולת המוכחת לבנות ולנהל תשתיות מחשוב מורכבות ועצמאות אנרגיה. יכולת זו היא בדיוק מה שהעולם צריך כעת, עם הזינוק האקספוננציאלי בביקוש למשאבי מחשוב עבור AI. לכן, החברה החלה למקד את מאמציה בשני קווי שירות חדשים בתחום זה.
1. שירות ענן AI להשכרת מעבדים: Iren מציעה שירות ענן המאפשר ללקוחות לשכור זמן שימוש על גבי מעבדי ה-GPU המתקדמים של NVIDIA. החברה מחזיקה בצי של כ-4,300 מעבדים, הכולל את דגמי H100/H200 המבוקשים, ולאחרונה רכשה 2,400 מעבדים חדשים מהדגם המתקדם ביותר, Blackwell. פתרון זה אידיאלי לחברות סטארט-אפ ולחברות הזקוקות לכוח מחשוב מיידי מבלי להיכנס להוצאה העצומה של רכישת החומרה. מגזר זה כבר מציג נתונים מרשימים:
קצב הכנסות שנתי של 28 מיליון דולר; צמיחה של 33% בהכנסות ברבעון האחרון, ביחס לרבעון הקודם.
שיעור רווח חומרה יוצא דופן של 97%.
2. אירוח מרכזי נתונים: זהו המהלך האסטרטגי הגדול יותר. Iren תציע ללקוחות לשכור שטח, חשמל, קירור ואבטחה במרכזי הנתונים שלה, והלקוחות יביאו את מעבדי ה-GPU שלהם ("Bring Your Own GPU"). החברה כבר נמצאת בתהליכי הקמה מתקדמים: מתקן ראשון צפוי להיות מושק ברבעון הרביעי של 2025, במתקן של 50 מגה וואט שיכול להכיל מעל ל 20,000 מעבדי אנבידיה מדגם Blackwell תוכניות הרחבה קיימות להגדלת המתקן עד ל-750 מגה-וואט.
במקביל, החברה בונה מתקן נוסף אשר עתיד להכיל 1.4 ג’יגה וואט, שיהיה מוכן לקראת אפריל 2026. בנוסף, החברה מתכננת להרחיב את המתקן בעתיד ל 2 ג’יגה ואט.
הזדמנות אסטרטגית: משבר האנרגיה והביקוש למרכזי נתונים
המהלך של Iren מתרחש על רקע מה שהופך לאחד מצווארי הבקבוק הגדולים של המאה ה-21 והוא מחסור באנרגיה. לאחר 15 שנים עם צמיחה שנתית ממוצעת של 0.1% בלבד בצריכת החשמל, ארה"ב נכנסת לעידן של צמיחה בעומס, כאשר התחזיות מדברות על הכפלה בצריכת החשמל עד 2050.
הטריגר המרכזי הוא הביקוש הבלתי נתפס של מרכזי הנתונים. הביקוש מצד עולם ה-AI לבדו צפוי להוות 24% מכלל צריכת מרכזי הנתונים עד 2030, לעומת 1% בלבד ב-2023. הזינוק הזה מייצר פער הולך וגדל בין הביקוש להיצע החשמל, כאשר התחזית בארה"ב היא למחסור של למעלה מ-10 ג’יגה-וואט עבור מרכזי נתונים כבר ב-2028. בסקר שנערך, 92% ממפתחי מרכזי נתונים ציינו כי מגבלות קיבולת ברשת החשמל וזמני המתנה ארוכים הם המכשול המשמעותי ביותר בפניהם. כאן בדיוק נכנסת Iren לתמונה - כחברה שכבר הבטיחה לעצמה שטחים וחיבורי חשמל, היא מציעה פתרון קריטי לבעיה הגדולה ביותר של התעשייה.
תמחור: האם השוק מפספס את מהפכת ה-AI?
למרות המהפך הברור והפוטנציאל העסקי, נראה ששוק ההון עדיין לא הפנים את השינוי. Iren נסחרת לפי מכפיל מכירות עתידי של 4.7x בלבד. לשם השוואה, חברות המציעות שירותים דומים ומוכרות כשחקניות AI נסחרות במכפילים גבוהים משמעותית: CRWV נסחרת במכפיל של 8.6x ו-APLD במכפיל של 12.8x.
כדי לסבר את האוזן לגבי הפוטנציאל, ניתן לראות מה קרה לאחרונה כשאורקל (ORCL) הודיעה על הסכם לאספקת מרכזי נתונים בהיקף של 4.5 ג’יגה-וואט ל-OpenAI. בעקבות ההודעה, מניית אורקל זינקה ב-5% והוסיפה לשווי השוק שלה למעלה מ-30 מיליארד דולר. השוק, למעשה, תמחר את ההסכם הזה בשווי אדיר.
כעת, נחשוב על Iren. בתוך פחות משנה, היא צפויה להציע לשוק כ-1.45 ג’יגה-וואט של קיבולת חשמל, כשליש מההיקף שאורקל סיפקה. אם השוק תמחר 1.5 ג’יגה-וואט בשווי של יותר מ-10 מיליארד דולר, מה יקרה למניית Iren כשתתחיל לדווח על חוזים משלה?
סיכונים ונקודות למחשבה
לצד ההזדמנות הגדולה, חשוב להכיר בסיכונים. תוכנית הצמיחה האגרסיבית של Iren דורשת השקעות הון עצומות ברכישת מעבדים ובבניית תשתיות. כתוצאה מכך, החברה אינה תזרימית כרגע ותלויה במידה רבה ביכולתה לגייס מימון חיצוני מהשווקים. לאחרונה, הודיעה החברה על גיוס חוב באמצעות אג"ח, ובמקביל היא ממשיכה לדלל את בעלי המניות הקיימים באמצעות הנפקת מניות נוספות כדי לממן את ההתרחבות. הצלחת המהלך כולו תלויה ביכולתה של Iren להמשיך ולגייס הון בתנאים נוחים עד שתגיע לתזרים מזומנים חיובי מפעילותה החדשה.
שורה תחתונה: לאן ממשיכים מכאן?
Iren לא רק מזהה מגמה, היא הופכת לחלק מהפתרון לאחד האתגרים הגדולים של מהפכת הבינה המלאכותית. עם נכסים קיימים, מומחיות תפעולית מוכחת, ותוכנית התרחבות אגרסיבית, החברה ממוצבת באופן ייחודי כדי ליהנות מהביקוש הגובר לתשתיות AI. השוק אולי מגיב לאט, אך המספרים מתחילים לדבר בעד עצמם. עבור משקיעים שמבינים את גודל ההזדמנות ומחפשים חשיפה חכמה לגל ה-Iren, AI עשויה להיות ההזדמנות שכולם יכירו בדיעבד.
*הכותב הוא מנהל קרן הגידור Valley ובעל הפודקאסט "מפת חום*