בשבוע החולף הלכו והתרבו הערכות האנליסטים בקשר למועדה המתקרב של הורדת ריבית אפשרית על-ידי בנק ישראל, לקראת הודעתו בנושא הצפויה בשבוע הבא.
הורדת ריבית על-ידי הבנק, בין אם תתבצע כעת ובין אם תצא לפועל מאוחר יותר השנה, עשויה לספק ’דלק’ נוסף לפעילות חברות הנדל"ן המקומיות, בעיקר חברות העוסקות בתחום המגורים ויזמיות בנייה. ככלל, סביבת ריבית יורדת משקפת ירידה בעלות מחיר הכסף בשוק ובכך תומכת בפעילות חברות הבנייה שהן צרכניות אשראי גדולות, בשתי דרכים עיקריות.
בצד ההתחייבויות, ריבית נמוכה מסייעת לחברות הבנייה לצמצם את הוצאות המימון שלהן, עניין העשוי לאפשר להן להרחיב את הפעילות וגם לשפר את שיעורי הרווח. מלבד מחירי המכירה, שיעורי הרווח של יזמיות הבניה מושפעים מעלות הפעילות השוטפת ובכלל זה עלויות הבנייה הישירות, עלויות שיווק ועלויות מימון - סעיף אשר שיעורו מסך עלויות הפרויקט הוא בעל משמעות נרחבת על הרווח הנגזר מהפרויקט.
בצד הביקושים, סביבת ריבית נמוכה מפחיתה את עלות המשכנתא הממוצעת הניתנת לרוכשים פוטנציאליים של הסחורה שיזמיות הבנייה מציעות, ובכך מגדילה את קהל היעד הפוטנציאלי של רוכשי הדירות ועשויה לסייע בהגדלת ביקושים, ובהמשך גם לתמוך בהעלאת מחירי הדירות שיזמיות הבנייה מציעות. בעניין זה נוסיף, כי אפשרויות הצמיחה של חברות הענף תלויות בין היתר גם במבנה ההון שלהן, צבר הפרויקטים בו הן מחזיקות ופיזורו.
עוד לפני העלייה המוזכרת בהסתברות להורדת ריבית אפשרית המתקרבת, כבר בחודש החולף מניות חברת הנדל"ן, בעיקר כאלה הפועלות בתחום המגורים, בלטו בעליות השערים שהציגו בבורסה בתל-אביב ומשכו את מדד הבנייה לקפיצה של קרוב ל-30% בסיכום חודש יוני. זאת בתמיכת העלייה במבט האופטימי של המשקיעים על הכלכלה הישראלית ועל אפשרויות הצמיחה שלה ביום שלאחר המלחמה.
ענף הבנייה למגורים נתפס כמי שעשוי להיות אחד הנהנים העיקריים מאותה צמיחה, בזכות האפשרות לקידום מהיר של פרויקטים חדשים ועלייה בהיקף מיזמי ההתחדשות העירונית, כמו גם הצורך בשיקום נרחב של מבני מגורים ותשתיות שונות שנפגעו במהלך המלחמה. בעניין זה נציין, כי גל העליות המוזכר צמצם משמעותית את האפסייד הגלום בחלק ממניות הענף, לראייתנו.
הבנקים מתאימים עצמם לתנאי שוק משתנים
כמי שמספק תמונת מצב של הפעילות המשקית, ענף הבנקאות עשוי להיות גם הוא בין הנהנים מהורדת ריבית בנק ישראל וזאת בניגוד להנחה הרווחת בקרב חלק מהמשקיעים. במקרה של צמיחה משמעותית של כלכלת ישראל ביום שלאחר המלחמה – והצמיחה האפשרית בתחום הנדל"ן למגורים עשויה לבוא לידי ביטוי גם בעלייה בהיקפי ההלוואות שמעניקים הבנקים ליזמים ולרוכשי הדירות.
מלבד הכיוון החיובי הכללי של המשק, הבנקים הישראלים יודעים להתאים את עצמם וליהנות מתנאי שוק משתנים, ובעניין זה יש להדגיש כי הורדת ריבית אחת או שתיים, כל אחת מהן בשיעור של 0.25%, לא צפויה לשנות את סביבת הפעילות שלהם בצורה דרמטית.
לאחר שבשנים האחרונות נהנו הבנקים מעלייה ניכרת במרווח הפיננסי שלהם – המשקף את הפער בין הריביות על ההלוואות שהם מעניקים לבין מחיר הכסף שלהם, גם במקרה של הורדת ריבית הם צפויים להמשיך ליהנות ממרווח פיננסי משמעותי, כשהעלייה הצפויה בפעילות העסקית עשויה לקזז את הפגיעה העשויה להירשם במרווח הפיננסי.
ברקע לשינויים האפשריים בסביבת הריבית, נזכיר כי הבנקים נקטו בשנים האחרונות וממשיכים לנקוט בצעדי התייעלות, הכוללים צמצום כוח אדם, שילוב טכנולוגיות חדשניות וסגירת סניפים, מהלכים ששיפרו באופן חד את יחס היעילות שלהם, התורם לשיפור הרווחיות.
*הכותב הוא מנהל השקעות במגדל שוקי הון*