חברת Impulse Space סגרה השבוע סבב גיוס של 300 מיליון דולר בסיבוב C בהובלת קרן Linse Capital, בהשתתפות קרנות מובילות כמו Founders Fund של פיטר ת’יל, Valor Equity Partners, Airbus Ventures ו-RTX Ventures. עם הגיוס החדש הגיעה החברה לסך של 525 מיליון דולר שגויסו מאז הקמתה.
מאחורי החברה עומד גם המשקיע הישראלי-אמריקני דובי פרנסס, שותף מייסד בקרן ההשקעות Group 11, שהיה בין המשקיעים הראשונים של החברה עוד בטרם הוקמה, ומשמש כיועץ לדירקטוריון מאז הקמתה ב-2021. בעוד שמשקיעי גרופ 11 נשארים בפינטק, אדטק, סייבר והלת’קר טק - פרנסס עושה השקעה עצמאית בחברת החלל.
פרנסס, הכוכב הכריזמטי של תוכנית "הכרישים" ומייסד קרן ההון סיכון Group 11, מתהדר בהשקעה בסטארט-אפ שהוקם על ידי העובד הראשון של אילון מאסק בחברת ספייס X, תוך שהוא מציג את עצמו כ"יועץ ומשקיע" בהודעה לעיתונות נוצצת. המהלך הזה, כמובן, מגיע עם זרקור תקשורתי וחיוך מלא ביטחון - אבל קשה שלא להרים גבה ולשאול: רגע, דובי, מה עם המשקיעים שלך בקרן Group 11? זו שרושמת הפסדים כבר שלוש שנים ברציפות?
הצלחה אישית, הפסד קבוצתי?
למי שפספס, קרן Group 11, ובראש ובראשונה קרן 5 שלה, לא ממש חוגגת לאחרונה. הקרן איבדה כ-10% משווי הנכסים שלה ב-2024, לאחר הפסדים של 16% ב-2023 ו-4% ב-2022. בסך הכל, מאז השקתה בנובמבר 2021, הקרן מחקה כ-64 מיליון דולר משווי הנכסים שלה, והמשקיעים - כולל גופים מוסדיים כמו מגדל והראל - לא בדיוק שותים שמפניה. לעומת זאת, מדד הנאסד"ק, שמייצג את תחום הטכנולוגיה, זינק ב-28.6% ב-2024 וב-43.3% ב-2023. אז בעוד המשקיעים של דובי סופגים הפסדים, הוא עצמו מוצא זמן להתפאר בהשקעה אישית מוצלחת בסטארט-אפ שנמכר לחברה של מאסק. תזמון מעניין, לא?
השאלה המרכזית היא: אם ההשקעה הזו כל כך מוצלחת, למה היא לא נעשתה דרך Group 11, הקרן הבורסאית שבה משקיעים מוסדיים ופרטיים סומכים על שיקול הדעת של פרנסס?
פאפאיה, מאסק, והשערוכים
אחד הרגעים המדוברים של Group 11 היה המכירה של אחזקותיה בפאפאיה גלובל ב-2023, בהנחה דרמטית של 90% משווי הגיוס האחרון של החברה (3.7 מיליארד דולר). המהלך הזה, שהתרחש על רקע חילוקי דעות עם מייסדת החברה עינת גז סביב הרפורמה המשפטית בישראל, עלה לקרן ביוקר - תרתי משמע. ההפסד המוחשי ממכירת המניות, לצד שערוכים שליליים של חברות אחרות כמו נקסט אינשורנס (שנמכרה ב-2025 תמורת 2.6 מיליארד דולר, לעומת שווי של 4 מיליארד דולר קודם לכן), מראים ש-Group 11 נמצאת בתקופה מאתגרת.
הכריש ששוחה לבד?
פרנסס, יש לציין, הוא לא סתם משקיע. הוא דמות צבעונית, כריזמטית, שיודעת למכור סיפור. מתקופתו כמנהל השקעות בדויטשה בנק, דרך ניהול קרן של אוליגרך רוסי, ועד להפיכתו לכוכב טלוויזיה ב"הכרישים", הוא תמיד ידע למשוך תשומת לב. אבל כשזה מגיע למשקיעים שלו, נראה שהסיפור קצת פחות זוהר. ההחלטה להשקיע באופן אישי בסטארט-אפ שנמכר לחברה של מאסק מעלה תהיות על סדרי העדיפויות שלו. האם הוא שומר את ההזדמנויות הטובות לעצמו, בעוד המשקיעים בקרן נאלצים להתמודד עם שערוכים שליליים וחוסר ודאות?
יתרה מזו, ההודעה לעיתונות שבה הוא מציג את עצמו כיועץ ומשקיע נראית כמו ניסיון להדגיש את ההצלחה האישית שלו, בזמן שהקרן שלו ממשיכה לדשדש. זה קצת כמו כריש ששוחה במים צלולים, בעוד הספינה של המשקיעים שלו טובעת לאיטה. אם ההשקעה הזו באמת כה מבטיחה, למה היא לא נכללת בפורטפוליו של Group 11? ואם היא לא התאימה לקרן, מה זה אומר על האסטרטגיה שלה?
שיעור בהייטק: שקיפות או תדמית?
המקרה של דובי פרנסס הוא דוגמה קלאסית לפער בין התפיסה הציבורית של ההייטק לבין המציאות בשטח. בעוד שהציבור רואה כותרות על "אקזיטים" ו"הצלחות מסחררות", מאחורי הקלעים יש לעיתים שערוכים שליליים, הפסדים תפעוליים, וקרנות שמתקשות לעמוד בציפיות. פרנסס עצמו טען כי "שקל לא הופסד בקרן" וכי הירידות הן תוצאה של שערוכים רעיוניים, לא הפסדים ממשיים. אבל כשמשקיעים רואים את שווי ההשקעה שלהם נשחק, קשה להם להתנחם בטענה שזה רק "על הנייר".
ההשקעה האישית של פרנסס בסטארט-אפ היא ללא ספק נוצה נאה בכובע שלו. אבל היא גם זרקור על השאלות הגדולות יותר סביב ניהול הקרן שלו. אם הוא באמת מאמין בחברות שבהן הוא משקיע, למה לא לשתף את המשקיעים של Group 11 בהזדמנות הזו? אולי הצלחה אישית לא תמיד מתורגמת להצלחה של המשקיעים. בזמן שהוא מתהדר בהשקעה מוצלחת לצד אילון מאסק, המשקיעים בקרן Group 11 ממתינים לתשובות - ולתשואות. אולי הגיע הזמן שהכריש יפסיק לשחות לבד ויתחיל להביא תוצאות גם עבור מי ששם עליו את כספו. כי בסוף, בהייטק כמו בהייטק, הכל נמדד במספרים - ולא בכותרות.