חברת פלסאנמור מבקשת היום (ד’) לאשר מענק למנכ"ל אלעזר זוננשיין, על ביצועי שנת 2024 ועל התוכנית ל-2025, מה שמעלה שאלות לגבי ההצדקה של התגמול, במיוחד לאור ביצועי המניה המאכזבים שמציינת שפל היסטורי לאחר נפילה של 50% השנה, ושל מעל 80% מההנפקה ב-2021
פלסאנמור פיתחה מכשיר אולטרסאונד ביתי לנשים בהריון, ה-Pulsenmore ES, שמאפשר לנשים לבצע סריקות אולטרסאונד בביתן, תוך חיבור לסמארטפון ושליחת התוצאות לרופא מרחוק. הרעיון מבריק, והפוטנציאל, במיוחד בשוק האמריקאי, נראה עצום, כפי שזוננשיין עצמו חוזר ואומר בראיונותיו. אך האם המענק שקיבל משקף את המציאות הנוכחית של החברה, או שמא מדובר בהימור מוקדם מדי על הצלחה עתידית?
מאז הנפקתה בבורסה בתל אביב ביוני 2021, לפי שווי של כ-670 מיליון שקל, מניית פלסאנמור לא ממש כבשה את המשקיעים. למעשה, היא צנחה בכ-83% עד דצמבר 2024, והחברה נסחרת כיום בשווי שוק של כ-140 מיליון שקל בלבד. אמנם, בדצמבר 2024 המניה זינקה בכ-80% לאחר דיווח על הגשת בקשה לאישור שיווק ל-FDA, אך הזינוק הזה נראה יותר כמו תגובה ספקולטיבית של השוק מאשר הוכחה לביצועים עסקיים מרשימים. למעשה, את שנת 2024 החברה סיימה בהפסד של מעל 36 מיליון שקל. אלה לא בדיוק המספרים שמצדיקים חגיגות, או מענקים נדיבים למנכ"ל.
הגשת הבקשה לאישור שיווק ה-Pulsenmore ES בארצות הברית במסלול De-Novo הייתה אמורה להיות ציון דרך משמעותי עבור פלסאנמור. זוננשיין עצמו הכריז כי "אנו רואים בשוק האמריקאי פוטנציאל גדול", ולא בכדי - בארצות הברית מתבצעות מדי שנה למעלה ממיליון בדיקות פרופיל ביופיזיקלי לנשים בהריון. אך לאחרונה ה-FDA ביקש הבהרות נוספות בנוגע לבקשה. זו אינה בהכרח בשורה רעה, תהליכים כאלה הם חלק טבעי מהדרך לאישור, אך היא בהחלט מעיבה על האופטימיות. תקופת ההמתנה הממוצעת לאישור כזה היא כ-150 יום, בתנאי שהבקשה מלאה, ואם נדרשות הבהרות נוספות, התהליך עלול להתארך.
מענק על חזון או על תוצאות?
אז על מה בדיוק מגיע לזוננשיין המענק? האם הוא תגמול על החזון הנועז של פלסאנמור, שהצליחה לפתח טכנולוגיה ייחודית ולחתום על הסכמים משמעותיים, כמו זה עם קופת חולים כללית לאספקת 25,000 יחידות בחמש שנים? או שמא מדובר בהימור של הדירקטוריון על הצלחה עתידית, שטרם התממשה? זוננשיין, עם ניסיונו כמייסד חברת מדיגוס ומומחה לדימות רפואית, ודאי ראוי להערכה על הובלת החברה לנקודה הזו. הוא הצליח למצב את פלסאנמור כחלוצה בתחום האולטרסאונד הביתי, עם שיתופי פעולה מבטיחים כמו זה עם אוניברסיטת מישיגן ועם GE העולמית, שמחזיקה ב-7% ממניות החברה. אך עם כל הכבוד לחזון, משקיעים מצפים לתוצאות.
המענק לזוננשיין מעורר תהיות כאשר החברה עדיין לא הוכיחה רווחיות או חדירה משמעותית לשווקים בינלאומיים. יתרה מכך, התלות בשוק הישראלי, שבו החברה משתפת פעולה בעיקר עם כללית, מעלה שאלות לגבי היכולת שלה לפרוץ לשווקים גדולים יותר, כמו ארצות הברית, שבהם התחרות והדרישות הרגולטוריות מחמירות.
אין ספק שזוננשיין הוא מנהיג עם חזון, ופלסאנמור היא חברה עם פוטנציאל לשנות את כללי המשחק בתחום הבריאות הדיגיטלית. אך המענק שניתן לו כעת נראה כמו תשלום מראש על הצלחה שטרם הושגה. המשקיעים, שראו את המניה צונחת ומתנדנדת, עשויים לתהות אם הדירקטוריון לא ממהר מדי לתגמל את המנכ"ל, בעוד החברה עדיין לא שם. הזמן יגיד אם המענק הזה היה השקעה מוצדקת בחזון של זוננשיין, או שמא צעד אופטימי מדי בדרך ארוכה שעוד לפניה.