מזרחי-טפחות: עליות חדות נרשמו אתמול באג"ח הממשלתיות האמריקאיות והתשואה לפדיון על האיגרת ל-10 שנים ירדה בטוקיו ל-3.21%. האם זו הזדמנות מכירה, תולדה של ריצה מבוהלת לנכסים בטוחים, או שמגמת הירידות שהיו לפני כן באג"ח הללו תתחדשנה. זו שאלה חשובה, לנוכח חשיבותן וסחירותן.
החשש הוא שהיפנים יאלצו ממן את הוצאות השיקום דרך מכירות אג"ח אמריקאיות שהם מחזיקים (ואגב כך ייוסף היין). אם כך יקרה, התשואה לפדיון על האג"ח האמריקאיות תעלה והדבר ישליך לרעה בעקיפין (ובכפוף לשינויים בפרמיית הסיכון המקומית) גם על אג"ח ממש"ק אצלנו.
ובכן, ראשית נציין שלפי נתוני מריל לינץ’, היפאנים נמצאים בהחזקה עודפת באג"ח של ממשלת ארה"ב ומצטיינים בכך בהשוואה לבריטים, יבשת אירופה וארה"ב עצמה! לחלק לא קטן מהם החזקה עודפת גבוהה. לכן, השאלה בהחלט במקומה.
במבט קדימה, חשוב קודם כול להגיד כי כעת רב הנסתר על הגלוי ולכן ראוי לא לתת תשובה נחרצת, אלא להסביר את התרחישים האפשריים.
אם האסון ילך ויוגבל ליפאן עצמה ויישא אופי "מקומי" וממוקד יותר – הדבר אכן ישליך לרעה על האג"ח האמריקאיות במנגנון שתואר וגם האג"ח אצלנו תרגשנה בכך.
אולם, סיכוי מעט גבוה יותר יש, להערכתנו, למצב בו המשבר מתפשט למדינות/שווקים מחוץ ליפאן ויוצר חשש למשבר גלובאלי; במקרה זה יש סיכוי גבוה שהאג"ח האמריקאיות ימשיכו לעלות, שכן אז חשיבותן כנכסים בטוחים אולטימטיביים תגבר.
למקרה השני יש להוסיף:
ההרעה בסעודיה ובחריין, שאף היא דוחפת סוחרים להצטייד בנכסים בטוחים ובראשם אג"ח Treasuries.
תוכנית QE2 עדיין בעיצומה (עד אמצע השנה לפחות)
בארה"ב קצב האינפלציה נמוך והממשלה החלה במדיניות של צמצום הגירעון בתקציבה – שני וקטורים שמשחקים לטובת האג"ח הנומינאליות שם.
אם ההתאוששות הגלובאלית תיפגע חלילה– מדובר בגורם נוסף התומך באג"ח ממשלתיות בכלל.
המקרה השני ישפיע חיובית על האג"ח הממשלתיות ישראליות, מה עוד שלא מן הנמנע שהקפיצה בפרמיית הסיכון המקומית בצל אירועי המזרח התיכון תתוקן, בתמיכת הייסוף בשקל.