הרבעון הראשון של השנה מסתיים באווירה של חוסר ודאות גוברת, כאשר הכלכלה העולמית ניצבת בפני אתגרים משמעותיים. בארצות הברית, מדיניות המכסים החדשה של הנשיא דונלד טראמפ מעוררת חששות בשוק, עם פוטנציאל לעליית מחירים והשפעה על קצב הצמיחה הכלכלית. במקביל, הבנק הפדרלי האמריקאי מתמודד עם דילמה מורכבת – האם להילחם באינפלציה באמצעות מדיניות מוניטרית מצמצמת או למנוע האטה כלכלית העלולה להוביל למיתון.
בישראל, הכלכלה מפגינה חוסן למרות האתגרים הביטחוניים והפוליטיים המתמשכים. החזרה ללחימה בדרום, הפסקת האש השברירית בצפון ושיגורי הטילים מתימן יצרו אווירה מתוחה, לצד המתח הפוליטי סביב הדיון הצפוי בבג"ץ ב-8 באפריל. כל אלו מגבירים את חששות המשקיעים, אך בשלב זה הנתונים הכלכליים נותרו יציבים יחסית.
מדיניות המכסים של טראמפ: "יום השחרור" ומעבר לו
הנשיא טראמפ הכריז על ה-2 באפריל כ"יום השחרור", שבו ייחשפו מכסים נוספים כחלק ממדיניותו להגן על הכלכלה האמריקאית. בין הצעדים שנמצאים על הפרק: מכס על תעשיית הרכב שעשוי להעלות את מחירי הרכבים בארה"ב בכ-4,500 דולר בממוצע, לצד מכסים חדשים על קנדה, מקסיקו, תרופות, נחושת, עץ ושבבים. מכס בגובה 25% על יבוא נפט מוונצואלה ומהמדינות הרוכשות ממנו צפוי גם הוא להיכנס לתוקף באותו מועד.
כלכלני פסטרנק שהם כותבים בסקירת מ אקרו, כי מטרות מדיניות המכסים של טראמפ כוללות חיזוק התעשייה המקומית, איזון מאזן הסחר של ארה"ב והשגת הישגים נוספים בתחומים כמו הברחות סמים והגירה. עם זאת, לצד היתרונות הפוטנציאליים, קיים חשש מהשלכות שליליות – עליית מחירים, מכסי גומלין מצד מדינות אחרות ושיבוש שרשראות האספקה שעלול להוביל להאטה כלכלית.
הפד במלכוד: אינפלציה מול מיתון
קצב האינפלציה השנתי בארה"ב ירד ל-2.8% בפברואר 2025, ירידה קלה מ-3% שנרשמו בינואר. עם זאת, אינפלציית הליבה, שאינה כוללת מזון ואנרגיה, נותרה ברמה של 3.1%, מה שמעיד על כך שהמאבק באינפלציה עדיין לא הסתיים.
בפסטרנק שהם כותבים כי "הפד הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.25%-4.5% – החלטה שמדגישה את ההתלבטות של הבנק המרכזי. מצד אחד, הפחתת ריבית מהירה עלולה להגביר את האינפלציה אם המכסים החדשים יובילו לעליית מחירים. מצד שני, עיכוב בהורדת הריבית עלול לפגוע בפעילות הכלכלית ולחזק את המגמה של האטה. חברי הפד מעריכים כי ייתכנו שתי הורדות ריבית עד סוף 2025, אך שוק האג"ח מתמחר לפחות שלוש הפחתות עד תום השנה".
המשק הישראלי מפגין יציבות יחסית
לגבי ישראל, בפסטרנק שהם כותבים כי למרות המצב הביטחוני והפוליטי הרגיש, המשק הישראלי ממשיך להציג נתונים מעודדים. בשנת 2024 צמח התמ"ג ב-1%, מעל התחזיות של בנק ישראל, וברבעון הרביעי צמח ב-2.5%. התחזיות לשנת 2025 מצביעות על צמיחה של כ-4%. האינפלציה השנתית התמתנה ל-3.4%, אך עדיין חורגת מהיעד של בנק ישראל, שהותיר את הריבית ברמה של 4.5% בפעם התשיעית ברציפות. עם זאת, ההערכה היא כי בחודשים הקרובים האינפלציה תתכנס אל תוך היעד, מה שעשוי לאפשר הפחתת ריבית.
ירידות בשוקי המניות בעולם
חודש מרץ הסתיים בירידות חדות ברוב השווקים המפותחים. מדד S&P 500 איבד 5.75% במהלך החודש והשלים ירידה של 4.6% מתחילת השנה. מדד נאסד"ק 100 רשם ירידה חדה יותר של 7.7% ומתחילת השנה איבד 8.25%. מגזר הטכנולוגיה הוביל את הירידות, עם צניחה של 13% במניות השבבים והתוכנה. מבין "7 המופלאות", רק מניית מטא הציגה ביצועים טובים יותר מהמדד הכללי.
גם בישראל נרשמו ירידות משמעותיות, כאשר מדד ת"א 125 צנח בכ-4% ומחק כמעט לחלוטין את העליות מתחילת השנה. באירופה נרשמו ירידות של כ-3%, אך במבט רחב יותר, התשואות ביבשת עדיין חיוביות מתחילת 2025. לעומת זאת, בסין נמשכת המגמה החיובית, כאשר מדד הנג סאנג השלים עלייה של 15% מתחילת השנה.
שוק האג"ח: עליית תשואות וחששות גוברים
מדדי האג"ח בישראל ספגו ירידות במהלך החודש, כאשר אגרות החוב הארוכות של המדינה רשמו את הירידות החדות ביותר. המתיחות הביטחונית והפוליטית העלתה את פרמיית הסיכון של ישראל, מה שהוביל לעליית תשואות – התשואה על אג"ח ממשלתיות ל-10 שנים עלתה ל-4.5%, ואילו אג"ח ל-30 שנה מתקרבת ל-5%.
בארה"ב נותרו התשואות על אג"ח ל-10 שנים כמעט ללא שינוי, ברמה של 4.21%. עם זאת, המרווחים באג"ח הקונצרניות בארה"ב מתרחבים, בעיקר בדירוגים הנמוכים, על רקע חששות המשקיעים מהאטה כלכלית.
סיכום: רבעון מאתגר עם חוסר ודאות גוברת
הרבעון הראשון של 2025 התאפיין באתגרים כלכליים משמעותיים, הן ברמה הגלובלית והן בישראל. מדיניות המכסים של טראמפ, לצד החששות מהאטה בארה"ב, תרמה לירידות בשווקים ולחוסר יציבות. בישראל, אף שהמשק הוכיח עמידות יחסית, המתיחות הביטחונית והפוליטית ממשיכות להוות מקור לדאגה. לקראת הרבעון השני, השווקים יעקבו בדריכות אחר ההתפתחויות הכלכליות והגיאופוליטיות, כאשר נותר לראות כיצד יגיבו הבנקים המרכזיים והמשקיעים לשינויים הצפויים.