סקירתו של אמיר אדר מנהל מחלקת מחקר הסל סייד מגדל שוקי הון: סלקום הודיעה היום על כך שהיא פנתה לנטוויז’ן עם הצעה לרכישה מלאה של החברה לפי שווי של כ- 1.5 מיליארד ₪ בעסקת מזומן (47.47 ₪ למניה) .
הפתעה?
לא ממש, סלקום בעבר הודיעה כבר על מגעים כאלו או אחרים מה גם שהכתובת היתה על הקיר לאורך אורך השנים האחרונות והתחזקה עם ההודעה של פרטנר לרכישת עסקת 012סמייל לצד הרפורמות בשוק הסלולר.
שלושה שיקולים למה בכל זאת עכשיו?
טווח קצר - השלמת עסקת 012 סמייל והאישורים שנלוו אליה.
טווח בינוני - החשש משחיקה בעסקי הליבה של נטוויז’ן ככל שיעבור הזמן עד למיזוג.
טווח ארוך - חלון זמנים להתארגנות נאותה לקראת השלכות ועדת חייק.
המחיר?
הערכת השווי שלנו לנטוויז’ן עומד על כ- 1.5 מיליארד ₪ (47 ₪ למניה), נזכיר כי בדו"ח השנתי של נטוויז’ן מצוינת הערכת שווי של גיזה לפיה השווי ההוגן של נטוויז’ן נאמד בכ- 1.48. כלומר סלקום מציעה לרכוש את החברה בהתאם לשווייה אולם כאן למעשה אינה מתייחסת לשתי נקודות – פרמיית שליטה וסינרגיה צפויה (ראו דברי פרטנר על הסינרגיות הצפויות ב- 012סמייל) על כן אנו סבורים כי המילה אחרונה בנוגע המחיר לא נאמרה וכי צפויה התאמה מסוימת כלפי מעלה.
למשקיעי נטוויז’ן -אז מה לעשות כרגע?
כזכור לפני כחודש ומחצה כאשר נשקה המניה ל- 48 ₪, הפחתנו את ההמלצה לנטוויז’ן מקנייה להחזק לאור הפרמיה מהשווי הכלכלי לצד העדר אפסייד מספק במקרה של רכישה של סלקום.המחיר כיום עומד על 43.14 ₪ כך שצפויה עליה נאה, יחד עם זאת אנו סבורים כי גם אם תסגור החברה כיום את הפער למחיר הצעת הרכש אין למהר ולממש את מלוא האחזקה שכן קיימת סבירות לשיפור מסוימת של ההצעה.
למשקיעי סלקום - אז מה לעשותו כרגע?
אין ספק כי במידה ותיסגר העסקה במחיר הנוכחי מדובר בעסקה מצוינת אשר צפויה להציף ערך כך שהמניה צפוייה להגיב בחיוב. אנו סבורים כי אין להיבהל גם באם במרוצת הדרך יבוצע שיפור בהצעת הרכש של כ- 10%.