דש: כלל ביטוח הודיעה לפני זמן קצר כי נזקי רעידת האדמה ביפן מוערכים בסכום בשייר (הנזק לחברה, לאחר ביטוח המשנה) של 28 מ’ ₪. מעבר לנזק הישיר מהרעידה, החברה צריכה לחדש את ביטוח המשנה שעשתה, לאחר שהשתמשה בביטוח הקיים, ולכן היא צריכה לשלם פרמיה שמוערכת ב- 11-17 מ’ ₪. עם זאת, חידוש ביטוח המשנה מבוצע במקביל לחידוש הביטוח על ידי המבוטחים של ברודגייט, כך שהוצאה זו נרשמת במקביל להכנסה מפרמיות ולא צפויה לגרום להפסד.
בנוסף דיווחה החברה על נזקי רעידת האדמה בניו-זילנד מסוף פברואר. הנזק בשייר נאמד בכ- 32 מ’ ₪ כולל עלות חידוש פוליסת ביטוח המשנה (החברה לא פירטה את הסכום המדויק). כך, סך כל ההפסד שצפוי להירשם בגין נזקי רעידות האדמה הללו מוערך בעד 60 מ’ ₪. ההפסדים ירשמו ברבעון הראשון של שנת 2011.
ברודגייט רשמה בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה הפסד של 89 מ’ ₪, כ- 20 מ’ ₪ מתוכם בגין רעידת האדמה הראשונה בניו-זילנד, שהתרחשה בספטמבר 2010. להפסדים אלו צריך להוסיף את נזקי השטפונות באוסטרליה, שהתרחשו בסוף 2010 ותחילת 2011, ואשר החברה לא פירטה בגינם את היקף הנזק שנגרם לה. בסך הכל ההערכות הן כי ברודגייט תסיים את 2010 בהפסד כולל של יותר מ- 100 מ’ ₪.
הנזק מרעידות האדמה נאמד כאמור בעד 60 מ’ ₪ ברוטו, לפני מס, והחברה נסחרת הבוקר בשווי של 5,150 מ’ ₪. כלומר הנזק מהווה כ- 0.75% (נטו ממס) משווי החברה. מניית כלל ביטוח יורדת כרגע 3%-4%, כך שישנה תגובת יתר של השוק.
במקביל, סביבת הפעילות של חברות הביטוח ברבעון הרביעי הייתה טובה, וכלל צפויה לרשום רווח גבוה, בעיקר עקב היקף דמי הניהול המשתנים הגבוה שנגבה ברבעון, וגם לאחר נזקי השטפונות באוסטרליה. עם זאת, תוצאות הרבעון הראשון צפויות להיות חלשות, כאשר הנזק הגדול מרעידות האדמה לא מקוזז על ידי דמי ניהול משתנים, שכרגע לא צפויים להיגבות כלל. כך, החברה עלולה לסיים את הרבעון הראשון בהפסד, אך בעיקר בגלל שוק ההון ולא רק עקב ההפסדים בגין רעידות האדמה.
על אף תגובת השוק לנזקי רעידות האדמה, כלל נסחרת כרגע במכפיל הון רוב (שווי שוק להון השייך לבעלי המניות) של 1.29, גבוה ממכפילי ההון של הפניקס, הראל מנורה העומדים כרגע על 1.14, 1.16 ו- 1.23 בהתאמה. על אף שמכפיל ההון לסוף 2010, הכולל את רווחי הרבעון הרביעי של השנה עומד על 1.25, הוא עדיין גבוה מיתר חברות הביטוח (למעט מגדל, לה המכפיל המתאים גבוה יותר, עקב אופי הפעילות).
המכפיל הגבוה נובע בעיקר מהמו"מ בנוגע למכירת השליטה על ידי אי.די.בי. על פי ההערכות בענף הביטוח, המשא ומתן עם קרן פרמירה הוא רציני ביותר, וכולל התייחסות רצינית של שני הצדדים. על פי כלי התקשורת המחיר צפוי לנוע על פי שווי של 1.8-1.9 מיליארד ₪, גבוה בכ- 30% משווי השוק, עובדה המשפיעה על מחיר המנייה.
לסיכום, המכפיל הנוכחי הגבוה יחסית של כלל ביטוח, והנזקים המצטברים של ברודגייט, העלולים להעביר את החברה להפסד ברבעון הראשון גורמים לנו להמשיך להמליץ על מניית כלל ביטוח בתשואת שוק. זאת על אף תגובת היתר של השוק והפער הדו-ספרתי בין מחיר היעד למחיר השוק. אם רוצים להיחשף לסקטור הביטוח, עדיף לעשות זאת דרך מניות הראל, מנורה והפניקס המתומחרות נכון להיום נמוך יותר.