למרות התאוששות מסוימת בצריכה הפרטית, כלכלת ישראל עדיין מתמודדת עם אתגרים משמעותיים, כך עולה מהסקירה השבועית של הכלכלן אלכס זבז’ינסקי מבית ההשקעות מיטב שהנמיך את תחזית הצמיחה לשנת 2025 מ-4.6% ל-4.0%.
התאוששות לא אחידה
בעוד שהצריכה הפרטית ממשיכה לגדול בקצב מהיר, ההשקעות במשק רחוקות מאוד מהמגמות שלפני המלחמה. היצוא, ובעיקר יצוא הסחורות, לא התאושש ונותר נמוך. זבז’ינסקי מדגיש כי הירידה ביצוא נמשכת מאז 2022, כשהמגזרים שנפגעו במיוחד הם יהלומים, כימיקלים ותרופות. יצוא שירותי ההיי-טק, מנוע מרכזי של המשק, נמצא בקיפאון מאז אמצע 2022.
מחסור בכוח אדם ובחומרי גלם מעכב את ההתאוששות. אחד החסמים המרכזיים להמשך הצמיחה הוא מגבלות בצד ההיצע. שוק העבודה נותר הדוק, עם שיעור אבטלה נמוך של 2.6% ומספר גבוה של משרות פנויות. בנוסף, קיימים חוסרים בציוד ובחומרי גלם, בעיקר בענפי הבנייה והתעשייה. כל אלה עלולים להאט את קצב ההתאוששות ולהגביר לחצים אינפלציוניים.
האם השוק אופטימי מדי לגבי הריבית?
שוק האג"ח בישראל מגלם ציפיות להורדת ריבית מהירה יחסית ולירידה באינפלציה בקצב גבוה מזה של מרבית הכלכלות בעולם. עם זאת, זבז’ינסקי מזהיר כי התחזיות הללו עשויות להיות אופטימיות מדי. בנק ישראל צפוי להותיר את הריבית על כנה בהחלטה הקרובה, ולא להעביר מסר חד משמעי לשווקים. "בנק ישראל לא ישנה את הריבית והשאלה היחידה האם ירצה "לכייל" את התחזיות בשוק להורדת הריבית עם הנחיה קצת יותר ברורה. מהיכרות עם בנק ישראל קשה לצפות ל-forward guidance בהיר בנסיבות הנוכחיות. להערכתנו, רוב הסיכויים שזאת תהיה הודעת ריבית שלא תעשה רושם גדול על השווקים", ציין זבז’ינסקי.
בשורה התחתונה, התחזית לישראל לשנת 2025 נותרה מעורפלת. בעוד שהצריכה הפרטית תומכת בפעילות הכלכלית, החסמים בשוק העבודה, המחסור במשאבים והיצוא החלש מגבילים את הצמיחה. "המשק זקוק למנועי צמיחה חדשים ולהקלות בצד ההיצע כדי למנוע האטה נוספת", מסכם זבז’ינסקי.