סבינה לוי, מנהלת מחלקת המחקר בלידר שוקי הון, ממשיכה להמליץ על מניית פרטנר ב’תשואת יתר’ ומעלה את מחיר היעד ל-26 שקל למניה בעקבות הדוחות הטובים שפרסמה אתמול פרטנר.
איך היה הדו"ח?
"תוצאות הרבעון היו גבוהות ביחס לצפי שלנו, כאשר עיקר הפער נבע מהכרת רווח של כ-24 מיליון שקל לפני מס, ההשפעה על התזרים אינה מהותית, שכן להערכתנו התקבולים ברמת התזרים נפרסים על פני תקופה של מספר שנים, בגין השכרת סיבים אופטימיים מסוימים במודל IRU ללקוח עסקי (טמרס), החזר מס של
כ-34 מיליון שקל ורמת השקעות נמוכה ביחס לצפי. כמו כן, התזרים הרבעוני הושפע לחיוב מהשינויים בסעיפי ההון החוזר כ-62 מיליון שקל, בדומה למגמה שראינו בשנים האחרונות, כאשר ברבעון 4 צפויה השפעה מקזזת).
"כל אלו, הובילו את החברה להציג תזרים פנוי חזק במיוחד, בסך של כ-243 מיליון שקל, ותרמו להפחתה ניכרת בחוב נטו, מכ-502 מיליון שקל ברבעון הקודם, לכ-255 מיליון שקל ברבעון, זאת בשילוב עם העלאת דירוג החוב של החברה מוקדם יותר השנה. לדעתנו, כל אלו מקרבים את החלטתה החברה לחזור לחלק דיבידנד לבעלי המניות", כתבה לוי.
השלכות המלחמה
החברה מעדכנת כלפי מטה את אומדן הפגיעה ברווח משירותי הנדידה לכ-3 מיליון שקל בחודש , לעו מת הערכה קודמת לפגיעה של כ-5 מיליון שקל. להוציא ההשפעות הנקודתיות, אנו מעודדים מהשיפור ההדרגתי
שמציגה החברה בעסקי הסלולר, כולל גידול של כ-2 שקל ב-ARPU ביחס לרבעון הקודם (בעיקר נדידה) לרמה של כ-44 שקל, גידול של כ-6 אלף נטו במצב לקוחות הסלולר (רובם לקוחות Postpaid) והמסרים החיוביים של הנהלת החברה בנוגע לעתיד. חשוב לציין, כי מספרי ההשוואה בשנה שעברה כללו עונתיות רגילה ללא השפעות המלחמה והכרה בהכנסות נדחות מהוט (הסתיים ברבעון 1 השנה).
החברה ציינה במהלך השיחה, כי היא מעריכה המשך שיפור מתון במצבת המנויים, כאשר המעבר של לקוחות המגזר הפרטי לדור 5 טרם בא לידי ביטוי במלוא בתוצאות, לאור מבצעי מעבר/הצטרפות. כמו כן, החברה ציינה, כי מרבית הלקוחות העסקיים הגדולים עדכנו את ההסכמים שלהם ואין צפי לפתיחת/ עדכון הסכמים משמעותיים בעתיד הקרוב.
הרווחיות הגולמית ממכירת הציוד הייתה נמוכה ביחס לצפי, כאשר החברה מסבירה, כי הדבר נובע מתמהיל מכירות גבוה יותר ללקוחות עסקיים, כאשר ההנהלה ממשיכה לפעול לשיפור רווחיות הסגמנט בראיה קדימה. בכל מקרה, החברה מדגישה, כי התרומה של הסגמנט לרווח התפעולי נמוכה באופן משמעותי ביחס לפעילויות האחרות.
"תוצאות התחום הקווי הושפעו, כאמור, לחיוב מהרווח בגין פרויקט הסיבים ללקוח עסקי גדול, ובנוסף החברה מציינת לחיוב את הצמיחה בהכנסות משירותי תשתית הסיבים ומשירותי דאטה לעסקים. מצבת מנוי תשתית האינטרנט הכוללת גדלה במהלך הרבעון בכ-10k, כאשר מצבת מנוי הסיבים עלתה בכ-16k, רובם על בסיס התשתית של בזק.
"כ-90% מסך מצבת מנויי האינטרנט של החברה הינם תשתית סיבים ולמעלה מ-80% ממנוי הטלוויזיה נמצאים בחבילות משולבות מבוססות אינטרנט. החברה עדכנה, כי מימשה עד כה את 5 הפעימות במסגרת ההסכם ה-IRU עם בזק, כאשר סך התשלומים בגין ההסכם הסתכמו ברבעון בכ-31 מיליון שקל, ויתרת הקרן הינה 425 מיליון שקל. אנו מעריכים, כי תשלום ה-IRU ברבעון 4 יהיה נמוך באופן משמעותי ביחס לרבעון הנוכחי, לאור אופי פריסת התשלומים. מצבת מנוי הטלוויזיה שמרה על יציבות, כאשר הנהלת החברה ממשיכה להביע אופטימיות בנוגע לקבלת האישור של הרשות לתחרות בקשר לעסקת פרטנר/יס. העסקה עשויה לתרום לשיפור בתוצאות החברה, לתרום להצעת הערך של פרטנר ללקוחות, מה שעשוי לסייע בגיוס לקוחות חדשים לתחום.
האם הדוח מלמד על העתיד?
"תוצאות הרבעון ממחישות את פירות המהלכים שהובילה הנהלת החברה לטיוב הלקוחות, שינוי מדיניות התמחור ושיפור במבנה ההוצאות, זאת לצד הירידה בהיקף ההשקעות עם השלמת הפרויקטים הגדולי ם. אנו מעריכים, כי נמשיך לראות ברבעונים הבאים שיפור הדרגתי מתון בפרמטרים התפ עוליים )להוציא כמובן את השפ עות העונתיות על עסקי הסלולר(, כולל זחילת ה-ARPU בסלולר, עלייה מתונה במצבת מנויי הסלולר, המשך העמקת דריסת הרגל בתחום תשתית הסיבים וניהול הדוק של ההוצאות.
"התאוששות בתיירות ואישור עסקת פרטנר / יס בטלוויזיה עשויים לספק רוח גבית נוספת לתוצאות החב רה בעתיד. בהסתכלות להמשך השנה, אנו מעריכים, כי החברה תציג תזרים חופשי בהיקפים לא משמעותיים ברבעון 4, אשר יושפע מהתחשבות השנתית מול רשויות המס (בדומה לשנים הקודמות), שינויים בהון חוזר במגמה הפוכה ביחס לרבעון 3 ועלייה מסוימת בהשקעות )החברה אשררה את יעד ההשקעות של כ-550 מיליון שקל, מה שמגלם השקעה של כ-140-150 מיליון שקל ברבעון 4, לעומת כ-95 מיליון שקל ברבעון 3.
"התזרים החזק של רבעון 3 תרם ל ירידה ניכרת בחוב נטו, לרמה של כ-255 מיליון שקל בלבד, זאת בשילוב עם העלאת הדירוג מוקדם יותר השנ ה וההערכות להמשך סביבה עסקית תומכת בפ עילויות הליבה, מקרבים, להערכתנו, את ההחלטה לחזור לחלק דיבידנד לבעלי המניות.
מה לעשות עם המניה?
"אנו מתרשמים לחיוב מהתוצאות של החברה לרבעון ומעריכי ם המשך שיפור הדרגתי בתוצאות ובתזרים
ברבעונים הבאים. להוציא ההשפעות הנקודתיות על תוצאות הרבעון, הביצועים של פרטנר ממחישים את הפ ירות של המהלכים שהובילה הנהלת החברה בתקופה האחרונה, מה שתורם, להערכתנו, לשיפור בביטחון ביחס לעסקי החברה והתחזיות לעתיד.
"אין ספק, כי העליות החדות שנרשמו במחיר המניה ביו מיים האחרונים מגלמות את השיפור בסנטימנט, ומצדיקות את הצמצום בפערי הביצועים של פרט נר ביח ס לשאר מ ניות הסקטור. אנו בדעה, כי המשך השיפור בביצועים, חזרתה של החברה לחלק דיבידנד, האישור הפוטנציאלי של העסקה עם יס בטלוויזיה והתבהרות התמונה בנוגע למצב הגיאופוליטי עשויים לספק רוח גבית נוספת לסנטימנט ולתמחור בעתיד", כתבה לוי.