כלל פיננסים על ישראמקו: הקונצמזוס מגלה את יתרונות הגז הישראלי; מעלים המלצה ל”תשואת יתר”

התייחסות ירון זר אנליסט האנרגיה של כלל פיננסים ברוקראז’ לישראמקו: יתרונות הגז הישראלי מתגלים על רקע משבר אמינות הגז המצרי. אנו מעלים מחיר יעד ישראמקו מ-39 אג’ ל-47 אג’ והמלצתנו מתשואת שוק לתשואת יתר.

נקודות מרכזיות:

1. תחזיות הביקוש לגז טבעי מיישרות קו כלפי מעלה – הקונצנזוס בשוק הניח עד לאחרונה כי הגז הטבעי לא יעלה על 40% מיצור החשמל ונצמד באופן טכני לתחזית משרד התשתיות.

 אנו טוענים במשך מעל לשנה כי הביקוש לגז יעלה משמעותית על הקונצנזוס. התחזית שלנו לשנת 2014 עומדת על כ-11 BCM לעומת כ-8 BCM לפי משרד התשתיות. להערכתנו, הגז יהווה 50%-70% מייצור החשמל לעומת קרוב ל-40% בשנת 2010.

הקונצנזוס מפנים כי יצור החשמל בגז טבעי צפוי לעלות על 50%. לאחרונה אף התבטא יו"ר חברת החשמל כי היכולת המותקנת בגז עשויה להגיע ל-70% והשימוש בגז ל-80%.

2. גובר הביטחון כי נתח הגז הישראלי יעלה על המצרי –

עד לאחרונה הקונצנזוס הניח כי הגז הישראלי יחזיק 50%-60% מהשוק והגז המצרי יחזיק 40%-50%.

המודל שלנו הניח נתח של כ-60% לגז הישראלי וכ-40% למצרי. כיום קיים ספק לגבי אספקת הגז המצרי לישראל בשנים הקרובות. אנו עדיין מניחים כי הגז הישראלי יהווה נתח של כ-60% אך גובר הביטחון בתרחיש בו הגז ישראלי יחזיק בנתח של לפחות 60%.

3. מחירי הגז יעלו על הקונצנזוס הקודם –  קונצנזוס מחיר הגז של תמר עומד על כ-5 mmbtu/$ בממוצע.

מחיר הגז המצרי לישראל צפוי לעלות משמעותית.

מחיר יבוא גז נוזלי לארץ אינו תחרותי ביחס לגז הישראלי.

במודל המעודכן שלנו הנחנו מחיר ממוצע של 5.5$ בתוספת עליה שנתית בשיעור של 1%.

לסיכום, אנו ממליצים על ישראמקו בהמלצת תשואת יתר.