הראל פיננסים: התוצאות העסקיות של בזק לרבעון הרביעי של 2010 מצביעות על המשך שיפור בשורת ההכנסות אבל יחד עם זאת על שחיקה ברווח התפעולי. תופעות אלו מורגשות בכל תחומי הפעילות העיקריים של בזק, ללא יוצא מן הכלל, אך בולטות במיוחד בתחום התקשורת הקווית. התחזית שהנהלת בזק מסרה לגבי התוצאות במהלך 2011, היא מעודדת לדעתנו. הנהלת בזק מעריכה כי הרווח הנקי וה-EBITDA בנטרול הוצאות חד פעמיות בגין הפרשה לפרישה מוקדמת של עובדים (281.5 מל’ ש"ח) ובנטרול עלות אופציות לעובדים, יהיו דומים לאלו שהושגו בשנת 2010. המשמעות - גם ב-2011 צפויה תשואת דיבידנד גבוהה של כ-13% בחתך שנתי (כאשר כוללים בתחשיב את הדיבידנד המיוחד).
לדעתנו, המלצות וועדת חייק, יעצבו את פני התחרות בתחום התקשורת הקווית ותשתיות התקשורת, אך יתחילו להשפיע החל משנת 2012. נקודה קריטית בעניין זה היא קצב ואופן ההתקדמות של מיזם התקשורת של חברת חשמל ועוד לפני כן סוגיית ביטול ההפרדה המבנית (שאנו רואים כמשפיעה חיובית על בזק). בזק היא הבחירה המועדפת שלנו במגזר התקשורת, בזכות תשואת דיבידנד הגבוהה בענף, מבנה מאזן חזק, ודומיננטיות עסקית במספר רב של פעילויות בענף התקשורת.
דיבידנד - בזק הודיעה כי תחלק 1.163 מל’ ש"ח כדיבידנד (בהתאם למדיניות חלוקת 100% מהרווח כל חצי שנה). מדובר בתשואת דיבידנד של כ-9% בחתך שנתי אשר ביחד עם הדיבידנד המיוחד שאמור להיות מוכרז ברבעון הקרוב (כ-4%-3%) צפויה להיות הגבוהה בענף התקשורת.
פלאפון, עיקרי התוצאות - ההכנסות צמחו ל-1,468 מל’ ש"ח לעומת 1,442 מל’ ברבעון הקודם. כתוצאה מהתחרות העזה בענף, נרשמה ירידה רבעונית ברווח התפעולי (343 מל’ ש"ח לעומת 356 מל’ ש"ח ברבעון הקודם). הרבעון הרביעי של פלאפון המשיך מגמה של צמיחה בכל הפרמטרים העיקריים. מספר המנויים גדל בכ-30 אלף והסתכם ב-2.857 מל’ מנויים (צמיחה של 1.1% לעומת הרבעון הקודם). ה-ARPU עמד על 134 ש"ח (לעומת 137 ש"ח ברבעון הקודם). מספר מנויי 3G עמד על 1.325 מל’ (לעומת 1.16מל’ ברבעון הקודם). ההכנסות מ-DATA, שירותי ערך מוסף והודעות SMS הסתכמו בכ-367 מל’ ש"ח (לעומת 353 מל’ ש"ח ברבעון הקודם). לצורך השוואה, פרטנר עמד מספר המנויים בסוף הרבעון על 3.16 מל’, עליה של YY לעומת הרבעון הקודם. ה-ARPU ירד ל-147 ש"ח לחודש לעומת 151 ש"ח ברבעון הקודם. מספר מנויי 3G עמד על 1.55 מליון לעומת 1.49 מל’ ברבעון הקודם.
להערכתנו, הירידה הצפויה בדמי הקישוריות במהלך שנת 2011 תסתכם בכ-800 מל’ ש"ח עבור פלאפון. הפיצוי יגיע מכיוון של התייעלות, עליה בשימוש ב-DATA והעלאת תעריפים במקומות שניתן להעלות, כפי שכבר קרה במהלך הרבעון הרביעי. נזכיר כי במהלך המחצית השניה של 2011, צפויות המפעילות הוירטואליות הראשונות להתחיל בפעילות. פלאפון השכילה להיות הראשונה מבין מפעילות הסלולר, לחתום על הסכמי שת"פ עם המפעילות הוירטואליות ונציין גם כי בסיס המנויים של החברה נחשב להכי פחות חשוף לפגיעה בתחום ה-PRE PAID.
הפעילות הקווית - הכנסות התחום רשמו עליה של 6 מל’ ש"ח לעומת הרבעון הקודם והסתכמו ב-1,329 מל’ ש"ח. עליה זו היא בעיקר תוצאה של עליה בהכנסות מטלפוניה ושל מנויי פס רחב באינטרנט. מספר הקוים עם תום הרבעון ממשיך במגמת ירידה והסתכם בכ-2.365 מל’ (לעומת 2.395 מל’ ברבעון הקודם). על רקע הירידה הנמשכת והמובנת במספר המנויים עולה סוגיית ההפרדה המבנית אשר אמורה להיות מוסדרת בהמלצות הסופיות של וועדת חייק. מספר המנויים על תשתית האינטרנט המהיר ממשיך לעלות ועמד על 1.066 מל’ לעומת 1.056 מל’ בסוף הרבעון הקודם.