אחת השאלות החשובות ביותר היום בעיני המשקיעים זה האם הפד יפספס שוב את הרכבת והכלכלה האמריקנית תגלוש למיתון? התגובה של מדדי המניות בוול סטריט לנתונים הכלכליים האחרונים מעידה על כך שהגענו לשלב שבו החדשות הרעות באמת יכולות להיות רעות לשווקים. לכן, נראה שהחשש שבפד אכן פספסו את הרכבת הולך וגדל.
מדדי המניות רשמו ירידות חדות יחסית במהלך השבוע החולף במקביל לירידת תשואות חדה לכל אורך העקום הממשלתי, כשברקע, השיח על הפחתת הריבית הצפויה בספטמבר זה כבר לא האם יורידו ריבית אלא באיזה עוצמה – 25 נ"ב או 50 נ"ב? נכון לכתיבת שורות אלה, בשווקים מתמחרים הפחתה של כ-44 נ"ב, כלומר בהסתברות של 88% נראה הפחתה של 50 נ"ב. עד סוף השנה, השוק מתמחר הפחתה של כ-116 נ"ב (!) במצטבר על פני שלוש החלטות ריבית שנותרו.
בסיכום השבועי במדדי המניות, מדד ה-S&P500 ירד ב-2.1%, נאסד"ק ירד ב-3.4% ונכנס לטרטוריה של תיקון לאחר שהשלים ירידה של מעל 10% מאז השיא שנרשם ב-10/07. הדאו-ג’ונס ירד ב-2.1% והראסל 2000 ירד ב-6.7%. בשוק האג"ח הממשלתי, התשואות רשמו ירידות חדות לכל אורך העקום, כאשר התשואה ל-10 שנים צנחה ב-40 נ"ב לרמה של 3.8% (!) והתשואה לשנתיים צנחה ב-48 נ"ב לרמה של 3.88%.
בגזרת המיקרו, עונת הדו"חות הייתה העמוסה ביותר עד כה, כאשר חברות הטכנולוגיה, בפרט בתחום השבבים, העלו תהיות בקרב המשקיעים האם השוק הלך רחוק מדי עם ה-AI. בגזרת המ אקרו, הפד הכין את הקרקע להפחתת ריבית בספטמבר, אך בינתיים מדד מנהלי הרכש (ISM בתעשייה) ודו"ח התעסוקה העלו את החשש מפני מיתון כלכלי. מחוץ לארה"ב, החלטת ריבית ניצית ביפן עם עליית ריבית מ-0.1% ל-0.25% במקביל להודעה על תכנית לצמצום רכישות אג"ח. בבריטניה לעומת זאת, הבנק המרכזי הצטרף לשורה של בנקים מרכזיים שכבר החלו בתהליך הפחתות ריבית, עם הפחתה של 25 נ"ב לרמה של 5.0%.
דו"ח התעסוקה בחודש יולי היה חלש עם תוספת משרות של 114 אלף (צפי 175 אלף). שיעור ההשתתפות בכוח העבודה עלה מ-62.6% ל-62.7% ושיעור האבטלה עלה מ-4.1% ל-4.3%. בנוסף, קצב הגידול השנתי של השכר הממוצע התמתן מ-3.8% ל-3.6% ומאותת על כך שלחצי האינפלציה משוק העבודה הולכים ופוחתים.
למי שעוקב אחרי הסקירות שלנו, בדו"ח התעסוקה הקודם הזכרנו את הכלל של הכלכלנית המוכרת קלאודיה סאם שהתחיל לרמוז על מיתון שמתקרב. כעת, בדו"ח התעסוקה של חודש יולי, הכלל של סאם חזר למרכז הבמה במלוא העוצמה מכיוון שברמתו הנוכחית (מעל 0.5 נ"א), הכלכלה האמריקנית מצאה את עצמה תמיד במיתון כלכלי. כן כן - תמיד, כלל זה אף פעם לא פספס...האם הפעם זה יהיה אחרת? נגלה בקרוב.
כאמור, הפחתת הריבית בספטמבר הפכה לבטוחה וכעת עולה השאלה איך הפחתת ריבית תשפיע על שוק המניות האמריקאי? תלוי מאוד בעוצמת הפעילות הכלכלית. בסקירה החודשית של ינואר (ממש בתחילת השנה), הרחבנו על הביצועים של מדד ה-S&P500 לאחר מחזורי הפחתות ריבית. בקצרה, בכל פעם שהפחתות הריבית הגיעו בתגובה למיתון כלכלי, המדד האמריקאי רשם ירידה (בממוצע) בשנה שלאחר מכן. לעומת זאת, כשהכלכלה המשיכה לצמוח, גם אם בקצב מתון יותר, המדד המשיך לטפס בתקופה שלאחר הפחתות הריבית. בינתיים, בזמן שהחשש ממיתון גדל וחברות הטכנולוגיה נסחרות במכפילים די גבוהים עם ציפיות לצמיחה מהירה מאוד, אפשר להבין מדוע התיקון הנוכחי אגרסיבי יחסית.
נסיים בכמה מילים על השוק המקומי בישראל. מדדי המניות רשמו ירידות שערים במהלך השבוע האחרון בעקבות העלייה בהסתברות לתרחישים ביטחוניים חמורים יותר לאחר חיסול הבכירים בלבנון וטהרן. מדד ת"א 35 ירד ב-3.2%, ת"א 90 ירד ב-7.1% ות"א 125 ב-4.2%. בשוק האג"ח הממשלתי, התשואות עלו לכל אורך העקום כאשר התשואה ל-10 שנים עלתה בכ-18 נ"ב לרמה של 4.92%. פרמיית הסיכון כפי שעולה מה-CDS 5Y עלתה בשבוע האחרון בכ-11 נ"ב לרמה של 139 נ"ב. בשוק המט"ח, העלייה בפרמיית הסיכון וירידות השערים בוול סטריט הכבידו על השקל שנחלש בשבוע האחרון מול הדולר בכ-3.6% לרמה של 3.8 שקלים לדולר.
**הכותב הוא הכלכלן הראשי של הפניקס**