כלל פיננסים מסקרים לראשונה את פוקס, שעוברת התייעלות בפעילות המקומית וגדלה בקצב גבוה מחוץ לישראל. מעבר למודל, קיימות אופציות אפסייד בדמות הפעילות של ללין פוקס מחוץ לישראל והשפעת פוקס הום ו-אמריקן איגל לאחר תום פרסית החנויות והם טומנים בחובם ערך אפשרי נוסף מעבר ל- 38% שאנחנו ממדלים להלן. אנחנו מתחילים סיקור על פוקס עם קניה במחיר 54 ₪.
הפעילות המקומית – איחוד סניפים והתמקדות בבייסיק
פוקס איחדה חנויות רבות על מנת להתמודד עם התייקרות שכר הדירה בקניונים מהיקף של 190 חנויות לכ- 150 כיום. המהלך עדיין בעיצומו והוא ייעל את מבנה ההוצאות של החברה.
פוקס חוזרת להתמקד בעסקי הבייסיק עם שינוי בשפה הפרסומית ובמודל ההנחות סוף עונה שלה (אין הנחות על בייסיק) שלהערכתנו יתרום לשיפור במרווחים.
עליית מחירי הכותנה והנפט משפיעים לרעה, שער הדולר לטובה (אבל פחות). אנחנו נראה את ההשפעות בעוד כחצי שנה ופוקס תנסה לגלגל את ההשפעות הלאה.
פוקס הום – הקמת רשת המוצרים לבית מונה 5 סניפים ועדיין לא צפויה לתרום לרווח ב- 2011. 8 סניפים שייפתחו עד לסוף 2011 אמורים לשנות את המספרים מהותית בשנת 2012.
החדרת מותגי אמריקן איגל ו- AERIE (הלבשה תחתונה לנערות).
החברות הבנות (50%) – פוטנציאל גדול בללין
ללין - חנויות מוצרי הטיפוח פונה לכיוון קצת אחר מחנויות האורתודוקסיות בתחום עם דגש על סבונים, נרות ובשמים. עם 54 חנויות, ברווחיות מרשימה, וכיבוש נתח שוק משמעותי בישראל אנחנו מעריכים שלחברה יש מקום לגידול של 20%-30% במספר החנויות בשוק המקומי. עוד לפני ההתרחבות בחו"ל (ראו הרחבה).
בילבונג - רשת מוצרי הגלישה מחזיקה ב- 20 חנויות בישראל. פוקס מתעדת לשנות מיקומים של סניפים יקרים ולפתוח עוד 7-10 חנויות במקומות זולים יותר על מנת למנף את הפלטפורמה הנוכחית.
סאקס – פעילות לייצור ושיווק בגדי נשים מונה כרגע 8 חנויות ומוכרת בסיטונאות לחו"ל. סאקס אמורה לפתוח כ- 4 סניפים חדשים.
פוקס בינ"ל - מודל זכיינות לפעילות בחו"ל
פוקס – מחזיקה מודל זכיינות ב- 14 מתוך 15 מדינות שבהם היא פועלת למעט רוסיה עוד 3 מדינות במכירה סיטונאית. החברה פועלת בשיטה של קוסט פלוס בגיבוי ערבויות, שמותיר לה מרווח גולמי של 26% על פעילות בסיכון נמוך.
תמחור ומחיר יעד – פוקס מתמחרת בזול ביחס לתוצאות שהיא צפויה להניב כבר בשנתיים הקרובות. אפסייד נוסף אפשרי מהפתעות חיוביות שעלולות לנבוע מרשת ללין בחו"ל ועד לפעילות המקומית של אמריקן איגל. פוקס מתומחרת במכפיל 8.6 ו- 7.3 על השנים 2011 ו- 2012 ואנחנו חושבים שהיא תחזור לאכלס את מדד ת"א 100 בקרוב.