מיטב: ההתפתחויות האחרונות במזרח התיכון הביאו לכדי עלייה משמעותית במחיריו של הנפט הגולמי בעולם. אלו, גם הביאו לכדי חשש שמחיר הנפט הגבוה יביא להתמתנות בצמיחה העולמית. במידה מסוימת ראינו תוצאה חשש זה בבלימה של מחירי הסחורות החקלאיות, שדרך אגב חזרה לסורה בשבוע האחרון (מדד הסחורות החקלאיות טיפס השבוע ב-3.9%).
לדעתנו, השוק הגזים במידת החשיבות של מדינות כמו מצרים, תוניסיה ואף לוב על שוק הנפט העולמי והעלייה במחיר הנפט מרמה של כ-85$ לחבית באמצע פברואר, לכדי 105$ לחבית, במסחר ביום ו’, הייתה מופרזת.
גורם הסיכון המרכזי למחיר הנפט היא ערב הסעודית. למדינה זו מלאי עתודות עצום, כ-19% ממלאי אגרי הנפט בעולם. יתר על כן, הפקת הנפט פועלת במלוא המרץ והתפוקה שלה מהווה כ-14% משוק הנפט העולמי, לעומת משקל של 2.4% ללוב. כלומר, לערב הסעודית יש משקל סגולי גבוה מאוד במשוואת הייצור העולמית ואם כאן תחול בעיה בתפוקה, יש בהחלט הצדקה לעלייה במחיר הנפט.
מעבר לכך, להערכתנו, גם נפט במחיר של 105$ לחבית לא צפוי לעצור הכלכלה העולמית וגם לא מחיר של 115$ לחבית. לכן, הייתה כאן תגובת יתר, של המשקיעים להתפתחויות במזרח התיכון, אולי מהסוג שאנו רגילים לראות בשנים האחרונות.
חרף העובדה שמחיר נפט של 100$ לחבית הוא רחוק מלהיות מלבב, אנו לא רואים בו סיכון מהותי לצמיחה העולמית. העולם יעיל מאוד, לא פועל ברמת תפוקה מלאה ובהשפעת הייצור בסין, השינוי במחירים בעולם גם על רקע האמרת מחירי הסחורות הם צנועים מאוד.
על רקע זה, חשוב להזכיר כי באמצע 2007 חצתה חבית הנפט הגולמי את מחיר ה-100$ עד כדי כך שביולי 2008 נסחר הנפט הגולמי במחיר שיא של 145$ לחבית. הכלכלה העולמית לא נעצרה בגללו. בשנת 2007 צמחה הכלכלה העולמית בשיעור של 5.3%, הגבוה ביותר, אי פעם.
לפיכך, יידרשו תנאי רקע נוספים, מעבר למחירי הסחורות, בכדי לעצור בצורה ברורה את הכלכלה העולמית. להערכתנו, הראלי של הסחורות ייבלם (ואולי יתהפך) ברגע שהריבית המוניטארית בארה"ב תחל במסעה מעלה.