דיסקונט בסקירה על שוק המניות הרוסי: שתי הבורסות המרכזיות ברוסיה, RTS ו-MICEX (הצפויות להתמזג לגוף אחד במהלך השנה הנוכחית) חולשות יחד על כ-55% משוק המניות הרוסי ואת ביצועיו ניתן למדוד באמצעות שני מדדים מרכזיים, RTSI$ ו-MICEX. שוק מניות הרוסי הציג תשואה מרשימה של 290% מנקודת השפל אליה הגיע במהלך המשבר אך עדיין רחוק בכ-28% מרמת השיא שלפני המשבר וזאת בניגוד למדינות ה-BRIC אחרות (סין, הודו וברזיל) אשר חצו את רמות השיא טרום המשבר.
הענפים הבולטים בשוק המניות הרוסי הינם ענף האנרגיה (משקלן של חברות הגז והנפט מגיע לכ-50% מסך המדדים המרכזיים), בנקאות (כ-16%) וייצור מתכות יקרות ובסיסיות (כ-19%).
שוק המניות הרוסי מתומחר בזול יחסית לבנצ’מרקים בינלאומיים במדינות המפותחות והמתפתחות. מכפיל רווח של 9.5 (על בסיס רווחים בארבעת הרבעונים האחרונים) הינו נמוך בכ-30%-70% מרמת מכפילי רווח של הבנצ’מקרים המרכזיים במדינות ה-BRIC ללא רוסיה ומדינות מפותחות כמו ארה"ב, גרמניה וצרפת. המצב הנוכחי אינו חריג לשוק המניות הרוסי המצוי בתמחור זול משמעותי לשאר השווקים גם בשנים הקודמות. מהגרף המצורף בהמשך ניתן לראות את מכפילי הרווח הנוכחיים וממוצע היסטורי עבור הבנצ’מרקים בשוק המניות הגלובלי.
חברות הגז והנפט זוכות לתמחור נמוך ביותר מכלל התעשיות, ובנטרול תעשיית האנרגיה, שוק המניות נסחר במכפיל רווח ממוצע של 12.5. מניות האנרגיה מציגות ביצועי חסר משמעותיים לאורך זמן כתוצאה מנטל מס גבוה והינן סיבה עיקרית למכפיל הרווח הנמוך בשוק המניות הרוסי. הביצועים העסקיים של חברות האנרגיה בעלי רגישות נמוכה למגמות בשוק הסחורות (בניגוד לעמיתיהן במדינות אחרות) והמצב לא צפוי להשתנות בעתיד לאור העובדה שהענף מהווה מקור הכנסה עיקרי בקופת המדינה.
ענפים נוספים בעלי משקל לא מבוטל במדדי RTSI$-ו-MICEX הינם בנקאות, יצרניות מתכות וחברות בתחום הצריכה הרחב. חברות בענפים אלה צפויות להציג ביצועים טובים בשנה הקרובה בסביבה הכלכלית המשתפרת, גידול בביקושים מקומיים, גאות בשוק הסחורות, גידול בהוצאה הממשלתית למטרות חברתיות לקראת הבחירות לנשיאות והפרלמנט (בסוף 2011 ותחילת 2012) וסביבת אינפלציה מאתגרת.
ענף הבנקאות צפוי להציג ביצועים טובים הודות לשיפור הנמשך בכלכלה המקומית וגל ההפרטה החדש לשני הבנקים הגדולים (החל בחודש פברואר 2011 (עשוי לשפר את רמת המחירים של התעשייה כולה.
גאות במחירי המתכות כתוצאה מהגדלת כושר הייצור בסין, התייצבות בביקושים באירופה וארה"ב ועליית הייצור התעשייתי המקומי, הינן בשורות טובות לענף הפלדה ומתכות בסיסיות.
חברות בתחום הצריכה מהוות כלי גידור מצוין כנגד האינפלציה בכך ששומרות על המרווח הגולמי באמצעות גלגול עליית המחירים לצרכן הסופי. כמו כן, הגידול בהכנסה הפנויה של האוכלוסייה המקומית במקביל לשיפור בתנאי האשראי צפויים להעלות את הביקושים למוצרי מותרות כמו כלי רכב.
לסיכום, שוק המניות הרוסי מתומחר בחסר משמעותי יחסית לשווקים אחרים, מפותחים ומתפתחים כאחד. התמחור הזול נובע מסיבות אמיתיות ומוצדקות כמו ביצועי חסר של ענף האנרגיה (בעיקר כתוצאה מנטל מיסוי כבד), תנודתיות גבוהה בהשקעות זרות בעקבות אי הוודאות במצב הפוליטי שהינה חלק בלתי נפרד מהנוף הרוסי לאורך ההיסטוריה ותלות גבוהה בשוקי הייצוא בענפי התעשייה המרכזיים כמו אנרגיה, מתכות ודשנים. הגאות בשוק הסחורות, רמת הנזילות הגבוהה בשוק הגלובלי ולחצים אינפלציונים, במקביל לסביבת ריבית נמוכה, מהווים תמיכה לשוק המניות הרוסי, כשמשקיעים מסביב לעולם מגדילים את רמת הסיכון ברדיפה אחרי התשואות. עם זאת, אנו ממליצים לשקול היטב את החשיפה לשוק המניות הרוסי לאור הסיכונים שפורטו לעיל ובהינתן רמת המחירים שאינה זולה בפרספקטיבה היסטורית .