ג’י.פי מורגן על ישראל: הורדת הריבית מתקרבת - אבל לא עכשיו

השווקים מתמחרים הורדת ריבית בישראל בשיעור של 0.25%-0.5% בפגישה הקרובה ב-23 באוקטובר, אלא שהגופים הזרים סבורים שהתמחור מוגזם ובנק ישראל לא יהיה פזיז וימהר להוריד ריבית, שכן הורדה של הריבית עלולה לשדר מסר של אי יציבות בעוד שתפקידו של בנק ישראל הוא לשמור על יציבות המשק. 

הורדת ריבית במיוחד בעת הזו תגרור תגובה רעה בשוק המט"ח כאשר הדולר כבר חצה אתמול את הרמה של 4 שקלים. בנק ישראל יכול לספוג את ההשלכות של המהלך ולמכור דולרים, אלא שאת המחיר נשלם לאחר מכן כאשר נבוא לגייס כספים בחו"ל. 

בסקירה של כלכלני ג’י פי מורגן שהגיעה לידי ספונסר נכתב כי "הנטייה שלנו היא לחשוב שבנק ישראל ינקוט בזהירות, וימנע ממהלכים מהירים. הפגישה באוקטובר הקרוב נראית מוקדמת מדי מכדי שחברי הוועדה המוניטרית יוכלו לספק הסבר מושכל חהחלטה על שינוי המדיניות המוניטרית. לכן אנו שומרים על התחזית שלנו שלפיה הריבית בישראל תיוותר ללא שינוי בפגישה הקרובה. עם זאת, בנק ישראל עשוי להשתמש בתקשורת כדי לכוון את ציפיות השוק לגבי מסלול המדיניות העתידי".

התחזית של ג’י.פי מורגן לפני המלחמה הניחה כי בנק ישראל יוריד ריבית ברבעון השני של 24’ כשבסוף השנה הביאה הריבית תהיה ברמה של 4.00% לעומת 4.75% כיום. אלא שהמלחמה טרפה את הקלפים וייתכן והורדה שכזו תקרה מוקדם יותר. "הסיכונים נראים כעת מוטים לקראת הורדה מוקדמת יותר". ובכל זאת, בג’י.פי כותבים כי "התמחור בשוק להורדות הריבית נראה מוגזם לאור זה, אם כי שוק נשלט על ידי נזילות נמוכה". 

אתמול, כלכלני גולדמן זאס פרסמו סקירה דומה ולפיה על בנק ישראל לא למהר להוריד ריבית על מנת לשדר יציבות לשווקים. כלכלני הבנק סבורים כי סיכוני היציבות הפיננסית והפגיעות הכלכליות נמוכים יותר מאשר במהלך פרקים קודמים של הסלמה ומתחים ביטחוניים, בין היתר, בגלל התחזקות מאזן התשלומים, ומלאי גדול של עתודות מט"ח. "אנו חושבים שבנק ישראל יישאר זהיר בשל סיכונים פוטנציאליים להסלמה נוספת של הסכסוך, ושימו לב שהשקל נשאר תחת לחץ פחת עד השבוע שעבר. השוק עבר לציפיות הקלות משמעותיות על ידי הבנק המרכזי כבר החל מהפגישה הבאה, אבל אנחנו חושבים שהקלות כאלה יחייבו את הבנק המרכזי להיות בטוח שסיכוני היציבות הפיננסית מוכלים מספיק, בעוד יותר סביר להניח שתמיכה כלכלית משמעותית בשלב זה תבוא ממדיניות פיסקלית אמצעים".

צריך לומר כי בנק ישראל התגלה עד כה כמבוגר האחראי. בזמן שבאוצר עוד לא יצאו מההלם ולא הבינו את גודל האירוע, בנק ישראל השיק באופן מיידי תוכנית מכירות מט"ח ואספקת נזילות של 30 מיליארד דולר ו-15 מיליארד דולר בהתאם. נראה כי עד אתמול בנק ישראל פעל יפה אלא ששער הדולר פרץ את הרמה של 4 שקלים וכלכלני ג’י.פי מורגן מעריכים כי בנק ישראל השתמש לפחות בשליש מהיקף התוכנית מכירות דולרים.