מזרחי-טפחות: לאחרונה מדובר רבות על כך שכלכלת ארצות הברית מתאוששת והעלאות הריבית תוקדמנה. נגיד בנק ישראל אף ציין זאת כאחד הגורמים שיקלו עליו להעלות את הריבית במידת הצורך.
אולם, אין לשכוח ששני השווקים החשובים ביותר, כלכלית וחברתית, עדיין חלשים – העבודה והדיור. לפני שתהיה בהם התאוששות – אין לצפות שהריבית תעלה.
לגבי שוק הדיור, אך אתמול נמסרו נתונים המצביעים על המשך התכווצות: מחירי הבתים ב-20 ערים גדולות ירדו כמעט 4% במהלך הרביע הרביעי אשתקד; בכך התהפכה מגמת ההתאוששות שהחלה במרוצת שנת 2009. ב-12 החודשים האחרונים ירדו המחירים הללו ב-2.4% והירידה הייתה רוחבית בקרב 18 מ-20 הערים שנבחנו. חמור מכך – בהשוואה לרביע הרביעי בשנת 2009 ירדו המחירים 4.1% - הירידה החדה ביותר מאז הרביע השלישי בשנת 2009.
הנתונים הללו מצביעים על כך שלא נראית תפנית באופק ושוק הדיור מתקשה למצוא תחתית.
לגבי שוק העבודה האמריקאי, שיעור הבלתי מועסקים ירד במפתיע מ-9.8% ל-9% בחודשיים האחרונים, אך ניתן לקשור זאת במידה רבה לגורמים טכניים. מדאיג יותר הנתון לפיו בשמונת החודשים האחרונים נוספו רק 92,000 משרות לשוק העבודה בארצות הברית ולכן התעסוקה לא מתאוששת. הדבר משתקף במדד הביטחון הצרכני החדש, בו נכתב כי במבט קדימה משקי הבית אופטימיים יותר לגבי מצב המשק והכנסתם האישית, אך לא לגבי היצע מקומות העבודה.
ניסיון העבר מלמד שהריבית בארצות הברית ביציאה ממשברים נוטה לא לעלות כל עוד לא מוכח שיפור משמעותי ובר קיימא בשוק העבודה. יו"ר ה-Fed עצמו שב ומדגיש כי הוא רואה בכך תנאי מקדים חשוב לפני מעבר למדיניות מוניטארית מצמצמת יותר.
בשורה התחתונה:
כל עוד לא יהיו רמזים והתבטאויות לגבי שינוי במדיניות, הנחת העבודה שלנו היא שהריבית בארה"ב תישאר סביב רמתה הנוכחית. אנו ממתינים להודעת ריבית הראשונה בה לא יופיע המשפט האומר שהריבית תישאר נמוכה במידה יוצאת דופן תקופה ממושכת.
כל עוד לא יהיה שיפור מוכח בשוקי העבודה והדיור – הדעת נותנת שלא ישוגרו איתותים כאלו.
מצב דברים זה יוסיף להגביל את העלייה בתשואות הפדיון על איגרות החוב בארצות הברית, בצד האירועים הביטחוניים, שאם יימשכו יוליכו לביקוש לנכסים בטוחים ואג"ח אמריקאיות בראשם.