פסגות: מניית כיל לא סבלה מהירידות שרשמו פוטאש ומוזאיק בשבוע האחרון לאור פער התשואות שנפתח מאז פרוץ השביתה ב 4 לינואר. הפער עמד בשיאו על 20% ו 18%, בהתאמה, יום לאחר חתימת החוזה עם סין. מאז הצטמצם הפער ל 11% ו 7%. חלק מהצמצום נובע מעלייה של 3.5% במניית כיל והשאר מהירידות במניות פוטאש ומוזאיק. המשך צמצום הפער עקב המשך ירידות במניות פוטאש ומוזאיק הוא בהחלט אפשרי.
ב 23.3.2010 העלנו את המלצתנו כיל לקנייה על רקע התחזקות הסימנים להתהדקות שוק הסחורות והתחזקות הביקוש לדשנים. מאז הניבה מניית כיל תשואה של 37% (כולל דיבידנד) מול תשואה של כ 9% שהניב מדד ת"א 100 ותשואה של כ 11% שהניב מדד ת"א 25.
בשנה האחרונה נהנו מחירי הסחורות החקלאיות מקפיצת מדרגה: מחירי התירס עלו ב 91%, מחירי החיטה עלו ב 64% ומחירי הסויה עלו ב 42%.
ניתן להגדיר את תופעות מזג האוויר שאפיינו את השנה האחרונה כ"סערה מושלמת": "לה נינה" הובילה למזג אוויר בעייתי בכל רחבי הגלובוס - בצורות בדרום אמריקה, בקנדה, ברוסיה ובאוקראינה, בדרום אירופה וכעת בסין ומנגד שיטפונות בדרום זרח אסיה. תופעה כזו היא יוצאת דופן והסיכוי כי היא תחזור שנה אחרי שנה נמוך יחסית. לאור זאת, הסיכוי לקפיצת מדרגה נוספת במחירי הסחורות החקלאיות נמוך יותר מהסיכון למימושים.
בשבוע הבא יחל הפורום החקלאי השנתי של ה USDA. הכנס עלול להוביל להמשך ירידות במחירי הסחורות לאור הערכות לעלייה בתפוקות לעונת 2011/12. בסוף מרץ יפורסם סקר כוונות הזריעה של החקלאים בארה"ב עלייה בשטחי הזריעה ושיפור בתפוקות עלולים גם הם להוביל לעדכון כלפי מעלה של יחס Stock to Use. שינוי מגמה ביחס ה Stock to Use עלול להוות משקולת על מחירי הסחורות והביקוש לדשנים.
אסור לשכוח גם כי חלק משמעותי מעליית מחירי הסחורות נבע מפעילות ספקולטיבית ונתמך בתכניות ההרחבה בארה"ב ובהיחלשות הדולר. תחזית הצמיחה המעודכנת שפרסם הפד הובילה לתגובות מצד גורמים בו כי בקרוב ניתן יהיה למתן את תכניות ההרחבה. לכך ניתן להוסיף את צעדי ההידוק בסין הצפויים אף להיות מואצים ואת צעדי ההידוק הנמשכים בהודו.
בימים האחרונים אנו עדים לתגובות פאניקה דומות לאלה שאפיינו את 2008, רגע לפני שהתפוצצה בועת הסחורות. לדוגמא, ביטול מיסים על יבוא חיטה למזון לבע"ח באירופה, התמקדות פסגת ה G 20 במחירי המזון והקריאות לשקול הטלת מנגנוני פיקוח או רגולציה על מחירי הסחורות.
לאור זאת, אנו רואים גידול בסיכון במניית כיל כיום, במיוחד בהתחשב בעובדה שהאפסייד הטמון במחיר היעד לאחר העליות האחרונות הצטמצם משמעותית.
התפתחות קריטית לענף האשלג בשבועות הקרובים יהווה המחיר בו ייחתם החוזה עם הודו. מחיר הבסיס לסבסוד אמנם עודכן ב 40$ לטון ל 390$ אך הוא עדיין נמוך מהרמה בה נחתם החוזה עם סין. השאלה כמובן אם הממשל ההודי יעדכן שוב את הסבסוד כלפי מעלה או שהיבואניות יסגרו במחיר גבוה יותר שיגולגל לחקלאי. האפשרות השנייה עלולה להוביל לפגיעה בביקוש. חתימה במחיר נמוך מ 420$ תהווה אכזבה ועלולה להוביל ללחץ על מחירי האשלג בכל רחבי העולם. גם עיכוב בחתימת החוזה עלול להוביל להאטה ברמת הענף.
בשורה התחתונה: לאור צמצום הדיסקאונט והירידה בסיכוי לקפיצת מדרגה נוספת בסחורות החקלאיות ובענף הדשנים, אנו מורידים המלצתנו למניית כיל לתשואת שוק. מחיר היעד נותר 67.5 ₪.