מגדל בסקירה על שוק התקשורת: בשבוע הבא תפתח עונת הדוחות של חברות התקשורת, עם תוצאותיה של פרטנר כאשר בשבועות שלאחר מכן ועד לאמצע חודש מרץ צפויים להתפרסם תוצאות בזק, סלקום, נטוויז’ן והוט. הדוחות צפויים להיות טובים, למעט סלקום אשר בהתאם להודעתה צפויה לרשום פגיעה בגין התקלה ברשת.
כשאנו מביטים על תמחור החברות ספק באם יש בכוח הדוחות הנוכחיים בכדי להשפיע, בחודשים האחרונים הערכנו לא פעם כי הרלוונטיות של הדוחות הרבעוניים מאבדת מכוחה וזאת לאור התמורות העוברות על שוק התקשורת ככלל והסלולר בפרט כאשר שוק המניות ממשיך בתהליך ההפנמה שהתנאים שאפיינו את שנת 2010 ספק ואם יחזרו.
שינויי המלצות
המלצתנו להמשך נותרו כפי שהיו, להיצמד לשוק הנייח כלומר בזק הוט תוך חשיפה מוגבלת לשוק הסלולר. עדיין יש מספר שינויים וזאת לאור התמורות בשערי המניות בשבועות האחרונים:
אינטרנט זהב עולה מהחזק לקניה – ירידה של כ- 9.5% מתחילת השנה הביאה להתרחבות הדיסקאונט לרמה בה ניתן לחזור ולהגדיל אחזקות במניה. עדיין בשקלול של לעומת B COM אנו מעדיפים את זו האחרונה על פני אינטרנט זהב.
פרטנר עולה ממכירה להחזק - לאחר ירידה של כ- 10%בחודשיים האחרונים לעומת עליה של כ- 4% ת"א 100 והגעה לרמת תמחור נאותה, אנו סבורים כי ניתן להפסיק ולדלל אחזקות במניה ועל כן אנו מעלים המלצתנו לפרטר ממכירה להחזק. נציין כי המלצתנו תקפה גם במקרה של ביטול עסקת 012 סמייל, אולם בכל מקרה אנו מתקשים לראות כיצד המחלוקת בין החברה לרגולטור בנוגע לשיחות הבינלאומיות תהיה הסיבה לביטול העסקה.
מפחיתים המלצה מקניה להחזק לנטוויז’ן - אמנם הסבירות לרכישתה על ידי סלקום רק עולה יחד עם כל רפורמה שמתקבלת בשוק הסלולר, אולם להערכתנו מניית החברה מתומחרת במלואה ועל כן אנו ממליצים שלא להגדיל החזקות בחברה ברמות המחירים הנוכחיות. בנוגע לתרחיש בו העסקה עם סלקום קרובה - להערכתנו גם בשקלול פרמיית שליטה אין כאן אפסייד מספק להותרת המלצת קניה על בסיס ספקולטיבי.
תחזיות קדימה
בטווח הקצר ירכזו את עיקר תשומת הלב תחזיות פרטנר בזק הצפויות לתת קריאת כיוון לשנה הקרובה, בעוד שבבזק התמונה הכוללת מאוזנת יחסית כאשר לאור ההפרשות הצפויות בשנה הבאה תיתכן שחיקה קלה בשורה התחתונה. הרי שלחברות הסלולר מדובר במשימה לא פשוטה, ברבעון הראשון הן צפויות להתמודד עם ההפחתה החדשה בדמי הקישוריות אשר תלך ותפחת עם התקדמות הרבעונים יחד עם זאת ברבעון הרביעי כאשר ההשפעה תהיה פחותה יחסית הן צפויות כבר להתמודד עם המפעילים הווירטואלים אשר גם במתכונת המסתמנת עדיין אינם צפויים להוות בגדר חדשות טובות למפעילות הקיימות וזאת בלשון המעטה.
בהקשר זה דווקא פרטנר יתכן ויהיה קל יותר לספק תחזית שכן תהליך ההתייעלות הנמרץ, לצד רכישתה הצפויה של 012 סמייל והפסקת הפעילות הקווית מבית צפויים לתרום לכך שניתן יהיה לשמר את רמת השורה התחתונה גם בשנת 2011.
ואם בסלולר עסקינן הרי שעל פניו חברות הסלולר נמצאות באמצעה של תנועת מלקחיים קלאסית מחד דמי הקישוריות היורדות ומאידך מהלכי המיקרו רגולציה האחרונים. עדיין יש לזכור כי מהלכי המיקרו רגולציה אולי פוגעים בטווח הקצר החברות הסלולר אולם למעשה מבטלים לא מעט מהערך המוסף אותם היו צפויים להוביל המפעילות החדשות לצרכן ובכך מפחיתות במידה לא מועטה את היתרון היחסי שלהן על פני המפעילות הוותיקות.
כך או כך, כאב הראש של 2011 הנו רק קדימון לעומת הצפוי במהלכה של 2012 אשר גם היא עדיין תהיה סוג של שנת מעבר. למעשה הפרסום החשוב ביותר בעונה זו יגיע כנראה רק בסופה והוא זהות הזוכים במכרז הסלולר, להערכתנו תוצאות המכרז (הצפויות לכל המאוחר עד לחג האביב) ישפיעו לא רק על הטווח הבינוני אלא במידה רבה גם על הטווח הקצר, במילים אחרות, נכונות פרטנר סלקום לפעול במודל שבחרה פלאפון בתחום ה- MVNO.
אנו סבורים כי המודל שנבחר מתאים לשוק הישראלי מחד ולמגמות בשוק הסלולר מאידך. בשוק רווי הפועל ברובו במתכונת פוסטפייד הצפוי בתוך כשנתיים לספוג שתי שחקניות UMTS חדשות יש היגיון רב במתווה אשר הלכה למעשה דומה למתכונת של מפיצים. במקביל בשנתיים האחרונות חל שינוי משמעותי בשוק הסלולר עם העמקת השימוש בטלפונים חכמים כאשר בעוד שה- MVNO היה מתאים יותר לעולם בו שירותי הקול הנם העיקר, הרי כיום ברור לכל כי העתיד נמצא ב- DATA וכי השחיקה בשירותי הקול צפויה להימשך ביתר שאת בשנים הקרובות ובכך להקטין את יתרונם של אלו המעוניינים להתמקד בעיקר בשירותי קול. אגב, גם בהיבט הצרכני יש כאן תשובה הולמת ובכך בהחלט גם הרגולטור יכול להביט בסיפוק על המהלך. מבחינת החברות עצמן, הן לא יוכלו להימנע בצורה מוחלטת מפגיעה שכן בסופו של דבר תמהיל הכנסותיהן ישתנה אולם יתכן כי בסופו של יום המפעילים הווירטואליים דווקא יסייעו למפעילות למול 2 שחקניות התשתית החדשות.