האינפלציה בארה"ב אכן לקראת ירידה. החטאה במדד המחירים האמריקאי לאוקטובר מבשרת על תפנית במגמה.
ראשית, נרשמה ירידה ראשונה בקצב השנתי של הליבה הכי יציבה של האינפלציה שמשתקפת במדד הפד Cleveland 16% Trimmed-Mean CPI. שיעור הסעיפים והתת סעיפים במדד (בסה"כ יש 338 סעיפים ותת סעיפים) שתרמו למדד יותר מאשר בחודש הקודם ירד בשלושת החודשים האחרונים, כאשר שיעור הסעיפים שתרומתם פחתה עלה.
הירידה באינפלציה התרחשה בגלל המשך הירידה בקצב השנתי של מחירי המוצרים (ללא האנרגיה). לעומת זאת, הקצב השנתי של אינפלציית השירותים המשיך לעלות והגיע ל-6.8%, הרמה הגבוהה מאז 1982. על פניו, זה מעיד על הירידה באינפלציה הטרנזיטורית ולא בליבת האינפלציה. אולם, גם במחירי השירותים מתרחש שינוי. ירד שיעור הסעיפים והתת סעיפים שתרומתם לאינפלציה עלתה. לעומת זאת, שיעור הסעיפים עם תרומה פוחתת דווקא עלה בחדות בחודש אוקטובר. עדיין לא באה לידי ביטוי בצורה ברורה השפעת השינוי במחירי השכירות על סעיף הדיור "הכבד" במדד המחירים, אך הוא אכן צפוי לקרות כי כל הסקרים הפרטיים משקפים ירידה משמעותית בקצב עליית מחירי השכירות.
העלאות הריבית מורגשות בכלכלה
השפעת הריסון המוניטארי מורגשת יותר לא רק בשווקים הפיננסיים, אלא גם בכלכלה האמריקאית. בסקר הסנטימנט הצרכני של אוניברסיטת מישיגן הצרכנים מצביעים על הגברה משמעותית בקושי לרכוש מכוניות, בתים ומוצרי בני קיימא גדולים בגלל הריבית הגבוהה. לעומת זאת, הקושי לקנות את אותם פריטים בגלל המחירים הגבוהים פחת מעט לאחרונה.
בסקר האחרון של תנאי האשראי בבנקים שמתפרסם פעם בשלושה חודשים על ידי הפד ניכרת הקשחה משמעותית של התנאים תוך היחלשות מהירה בביקוש לאשראי. צריכים לציין שהקשחת תנאי האשראי וירידה בביקוש באים לידי ביטוי חזק יותר במגזר העסקי. התנאים של משקי הבית עדיין לא חריגים והביקוש שלהם לאשראי עדיין חזק.
איך יגיב הפד?
במחזורי עליית ריבית ב-50 השנים האחרונות, אינפלציית הליבה עשתה מפנה מעלייה לירידה ארבעה חודשים בממוצע אחרי שריבית הפד הגיעה לשיא. הפעם, הריבית צפויה לעלות למשך כ-3-6 חודשים אחרי השיא באינפלציית הליבה שהיה בספטמבר. המשך עלייה בריבית למרות עצירת העלייה בקצב האינפלציה נועד לפצות על העובדה שלהבדיל ממחזורי עליית ריבית בעבר, הריבית לא תעלה מעל רמת השיא של האינפלציה.
העלייה באבטלה מתחילה בדרך כלל אחרי שהריבית כבר נמצאת בשיא, כך שהאפיזודה הנוכחית לא אמורה להיות חריגה.
הרעה בשוק העבודה צפויה להתחיל בחודשים הקרובים "ולקבע" עצירה בעליית ריבית. לפיכך, בשלו התנאים לעצירה בעליית ריבית הפד כבר בחודשים הקרובים. אולם, להערכתנו, הסיכויים לירידת ריבית בשנה הקרובה, תרחיש שמגולם בחוזים, די נמוכים. מחיר הטעות של ירידה מוקדמת בריבית שעלולה שוב להחזיר אינפלציה לעלייה גבוה מדי מכדי שהפד יסתכן בצעד זה לפני שהאינפלציה תגיע קרוב מאוד ליעד.
בשורה התחתונה, הסיכון לעליית ריבית הפד מעבר ל-5% פחת מאוד. אנו מעריכים שריבית פד תעלה ב-0.5% בפגישתו הבאה בדצמבר. להערכתנו, הריבית לא תעבור את הרמה של 4.75%.
**הכותב הוא הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב**