מזרחי-טפחות: שוק המניות בישראל יפתח הבוקר, בין השאר, בסימן האופטימיות העולה מהערכותיהם הכלכליות המעודכנות של אנשי הפד’ בארה"ב לגבי שלוש השנים הבאות (2011-2013).
לפי מסמך שהובא אמש לידיעת הציבור, ניתן להסיק ש:
- התאוששות הכלכלית תתחזק ותתבסס, כך שבשנת 2011 תירשם בה עליית מדרגה (התוצר יגדל בין 3.4% ל-3.9%) ובשנתיים הבאות תהיינה התקדמויות צנועות נוספות: 3.5%-4.4% ב-2012 ו 3.7%-4.6% ב-2013.
- קצב ההתאוששות בשנים הללו יהיה גבוה משמעותית מהקצב ההולם תעסוקה מלאה (עלייה בת 2.5%-2.8%) ולכן שיעור הבלתי מועסקים יקטן בהדרגה, אם כי בתום התקופה יוותר מעל הרמה הרצויה בטווח הארוך יותר: 6.8%-7.2%, לעומת 5.0%-6.0%.
- רוב החברים מעריכים שקצב האינפלציה יגדל מעט, אך יוותר נמוך מהקצב העקבי עם מנדט יציבות המחירים של הפד’: 1.2%-2.0%, לעומת 1.6%-2.0%
בשורה התחתונה:
- הרושם הכללי חיובי ומעודד, שכן התמהיל העולה מהערכות הפד’ – התרחבות כלכלית מהירה שאינה גובה מחיר בדמות עלייה חדה בקצב האינפלציה – נוח מאוד מבחינת קובעי המדיניות.
- בשלוש השנים הבאות יגדל התוצר מהר יותר מקצב גידולו בטווח הארוך יותר – תנאי הכרחי להפחתת שיעור הבלתי מועסקים. אגב, לפי מדד מנהלי הרכש האחרון, קצב ההתרחבות הכלכלית בארה"ב עשוי להגיע ל-6.4%!
- בשורות טובות לשם שינוי לאיגרות החוב הנומינאליות של ממשלת ארה"ב: התאוששות כלכלית מהירה יותר תצמצם את גודל הגירעון התקציבי במונחי תמ"ג שהן צריכות ממן ואינפלציה נמוכה יותר תקטין את שחיקתן. כעת נותר לקוות שממשלת ארה"ב ובתי הנבחרים ילוו זאת בהקטנה נומינאלית של גובה הגירעון.
- בעקיפין, זו בשורה חיובית מבחינת איגרות החוב הלא צמודות בארץ, הנמצאות בתקופה בעייתית.
אולם, אין להתעלם ממספר סימני שאלה במבט קדימה:
- מורגשת היטב נקודת המוצא לתהליך: משבר חריף כל כך שגם התרחבות כלכלית כה מהירה לא תשכיל להגביה את קצב האינפלציה הנמוך בארה"ב לתחום הרצוי והשלכותיה על שוק העבודה תהיינה הדרגתיות בלבד. הדבר יעמוד לרועץ לקברניטי המשק האמריקאי.
- התמסורת החלקית והאיטית שמסתמנת בין ההתאוששות הכלכלית לשוק העבודה תהייה לצנינים בעיני הציבור, שגם כך חווה התאוששות תעסוקתית איטית מהרגיל בהשוואה להיחלצויות ממשברים קודמים. הדבר מתבטא במדדי הלכי הרוח של הציבור ובהקשר זה יצוין שהבחירות לנשיאות ארה"ב תתקיימנה באמצע התקופה.
- לכך יש להוסיף את שוק הדיור, שהנתונים לגביו ממשיכים להצביע על גמגום ודשדוש.רק אתמול התבשרנו על ירידה חזקה במספר היתרי הבנייה בחודש ינואר – נתון צופה קדימה לגבי התחלות הבנייה בחודשים הבאים.
- הגם שההערכות אכן חיוביות, אין להתעלם מדרגת אי ודאות גבוהה במידה בלתי רגילה האופפת אותן, שהפד’ הראשון להדגיש – הן לגבי מדדי המחירים והן לגבי הפעילות הכלכלית. כך, לדוגמא, לגבי גידול התמ"ג בשנת 2013, ההערכות נעות בין 3.0% ל-5.0%. השווקים הפיננסיים עלולים להתקשות לתפקד תחת אי ודאות כה חריגה.
- עליות חזקות ועקביות במדדי המחירים לצרכן ובסעיפי תעריפי תשומות הייצור במדדי מנהלי הרכש לא מתיישבות עם ההערכות הנמוכות לגבי קצב האינפלציה בשלוש השנים הבאות, שכן הן מבשרות על עליות מחירים גבוהות בקנה. לכך יש להוסיף את עליית המדרגה בקצב האינפלציה ברוב מדינות העולם – מפותחות ומתפתחות גם