לאחר ועידת ג’קסון הול, נתוני אינפלציה בשבוע שעבר הסירו מעל לכל ספק איזשהו סיכוי כי הפד עשוי לעצור בקרוב את העלאות הרבית. מדד המחירים לצרכן אמנם יצא בחודש אוגוסט מעט מתחת למדד יולי, אך ציפיות השווקים היו לירידה גדולה יותר, בעקבות מחירי הדלק שירדו בחדות. מעבר לכך, אינפלציית הליבה (בנטרול אנרגיה ומזון) יצאה משמעותית מעל הצפי, ולמרבה הצער גם נחשבת לכזאת שלוקח לה זמן לרדת.
המהומות בשוק אגרות החוב הגיעו גם אל שווקי המניות והפעילו לחץ על שווקי המניות עם ההבנה כי הפד לא הולך לשנות מסלול בקרוב. נתון האינפלציה הוסיף העלאה מלאה לריבית של הפד והופכת את פגישת הפד השבוע למעניינת במיוחד.
תמחור השווקים להעלאה הקרובה, עומד על יותר מ-80% (כלומר העלאה של 75% מתומחרת, קיים סיכוי גם להעלאה של 1%) לאחר נתון האינפלציה בשבוע שעבר.
הראייה שלנו לאורך כל הזמן, הייתה שהשווקים העריכו בחסר את סוג האינפלציה, כמו גם את נחישות הפד להילחם באינפלציה והעובדה כי הורדות ריבית אינן צפויות לקרות לפני 2023. אבל אנחנו ממש לא יוצאים לחגוג לאור ההפסדים הכבדים בשווקי המניות. יש מעט מאוד מנצחים בשנת 2022 עד כה.
בסופו של דבר, אנו נבחר במחנה הניצי בנוגע לפד ולבנק המרכזי האירופאי, לאור העובדה כי ישנו חשש לאובדן אמון בבנקים המרכזיים, לאחר שנים של מדיניות מוניטרית מרחיבה.
במבט קדימה, אנו רואים כי התנודתיות הגבוהה צפויה להישאר לעת עתה, לאחר השקט הגדול ששרר, בעקבות המשבר הכלכלי הגדול, משבר החוב באירופה, קורונה והלחצים הגיאופוליטיים של 2022.
לאחר נתון האינפלציה החזק לחודש אוגוסט, ההסתברות להעלאת ריבית בפעם השלישית ברציפות בשיעור של 75% היא גבוהה, כאשר ישנם כלכלנים שמעניקים סיכוי קטן להעלאה בשיעור של 1%. כלכלת ארצות הברית לא מאטה מספיק על מנת להביא להתקררות מחירים ולהביא את האינפלציה בחזרה אל יעד ה-2% של הבנק.
יחד עם זאת, הציפיות האינפלציוניות ממשיכות לרדת לרמתם מלפני הקורונה וישנם סימנים דיפ לציוניים, השווקים משתעשעים עם הרעיון שמחזור העלאת הריבית הנוכחי ייגמר כבר במרץ 2023. אנו לא שותפים לראייה זאת לאור העובדה שייקח זמן רב משמעותית עבור הפד לזכות מחדש באמון שאבד.
בשורה התחתונה, לאור העובדה כי האינפלציה דביקה, הפד צפוי להעלות את הריבית בשיעור של 75 נקודות בסיס השבוע ולהמשיך לנקוט בקו ניצי.
*** הכותב הוא הכלכלן הראשי של דויטשה בנק ***