השווקים הפיננסים הגיבו כצפוי בשלילה לנתון האינפלציה הגבוה מהצפוי בארה"ב, עם ירידות חדות במדדי המניות המובילים, בהובלת הענפים הרגישים יותר לריבית, עלייה במרווחי האשראי והתחזקות של הדולר בעולם. כל זאת, כאשר בשוק איגרות החוב הממשלתיות התגברו הציפיות להעלאת הריבית, והדבר קיבל ביטוי בעליית תשואות לאורך העקום תוך המשך התהפכות העקום ועלייה בסביבת הריבית הריאלית.
לכאורה מדד אוגוסט בארה"ב היה נמוך באופן יחסי, עם עליה מתונה של 0.1% וירידה בקצב השנתי ל-8.3% לעומת 8.5% ביולי, אך מלבד העובדה שבניגוד ליולי המדד באוגוסט היה גבוה מהצפי (ירידה של 0.1%), תמהיל המדד היה חזק מאוד עם האצה באינפלציה הבסיסית, תוך דגש על אינפלציית השכר בענפי השירותים. אינפלציית הסחורות, שהושפעה מאוד מהירידה במחירי האנרגיה, ירדה באוגוסט בשיעור של 0.8%, אך מנגד נרשמה האצה באינפלציית השירותים, שכידוע היא יותר עיקשת וממושכת. ביטוי נוסף לעלייה בסביבת האינפלציה הבסיסית התקבל ממדדי האינפלציה של ה-Fed של אטלנטה, שבוחן את העלייה החציונית ואת העלייה בניכוי סעיפים תנודתיים, ובשני מדדים אלו נרשמה האצה באוגוסט והם נעים סביב 7%.
מעבר להפתעה כלפי מעלה והתמהיל החזק במדד אוגוסט, המשמעות העיקרית של מדד זה היא ערעור הביטחון במגמת הירידה בסביבת האינפלציה ובתחזיות האינפלציה. לפיכך, התפתחות האינפלציה בפועל צפויה לקבל משקל גבוה יותר בהחלטות המדיניות, והמשמעות לכך היא ריסון מוגבר וממושך יותר, עד לנקודה שבה תירשם הרעה מספקת בתנאים הפיננסים ותתקבל סדרת מדדים נמוכה מספיק שתשכנע את ה-Fed בשינוי של ממש בסביבת האינפלציה.
בשלב זה השוק הגיב להתפתחויות בעדכון מהיר כלפי מעלה של תוואי הריבית בארה"ב לכ-4.5%-4.25%, תוך ציפיה שמרבית הריסון יהיה עד לסוף השנה הנוכחית. לאחר תקופה ממושכת שבה ציפיות השוק היו נמוכות מהערכות חברי פד (Dots), הן עקפו אותן לאחרונה. עם זאת, סביר שבמסגרת ההחלטה הקרובה הערכות אלו יעודכנו באופן ניכר כלפי מעלה, תוך איתות על סביבת ריבית גבוהה יותר לפרק זמן ממושך. זאת, מתוך ניסיון לשנות את ההערכות הגלומות בשווקים למפנה מהיר יחסית כלפי מטה במהלך 2023, ובהמשך ישיר לדבריו של פאוול בג’קסון הול שהזהיר מפני מעבר מהיר לירידת ריבית לפני ירידה של ממש בסביבת האינפלציה.
הציפיות למפנה מהיר בריבית אינן מתיישבות להערכתנו עם תמונת המצב הנוכחית בשווקים, כך שבכדי שתרחיש זה אכן יתממש, תידרש הקשחה משמעותית נוספת בתנאים הפיננסים, בניסיון לצנן את הפעילות באמצעות אפקט עושר שלילי והתייקרות מחיר האשראי. כך, נתוני האשראי הצרכני בחודשים האחרונים ממשיכים להצביע על עלייה ניכרת, ולמעשה ממחישים כי העלייה שנרשמה עד כה בסביבת הריביות אינה מספקת. למרות העלייה בסביבת הריביות, הצרכן האמריקאי מגיב לשחיקה בהכנסה הריאלית, כתוצאה מהאינפלציה הגבוהה והירידה בתשלומי העברה, באמצעות הגדלת האשראי. כל עוד מגמה זו נמשכת, ההסתברות לירידה באינפלציה יורדת, ודוחקת בפד להמשיך עם ריסון מוניטארי מוגבר.
מבחינת התמחור בשוק המניות, אמנם נרשמה התקדמות מסויימת בעדכון הרווחיות כלפי מטה אך הצפי הוא עדיין לגידול של כ-6% ב-2023 (מעבר לגידול של כ-11% השנה). תמחור זה אינו מתיישב עם הציפיות להפחתת ריבית ב-2023 שמשקפות הסתברות גבוהה לגלישה למיתון, שכן תרחיש של מיתון לווה בעבר בירידה ברווחיות של כ-20% לפחות. כמו כן, אמנם העלייה התמוהה במכפילים בין יוני לאוגוסט נבלמה לאחרונה, אך העלייה במהירה בסביבת הריבית מציבה את פרמיית הסיכון ברמות שפל של העשור האחרון. רמה זו משקפת מרווח ביטחון נמוך מאוד מפני זעזועים שליליים, וזאת למרות החשש מגלישה למיתון וריסון מוגבר על רקע הקושי בהורדת האינפלציה, ולכן תומכת בהמשך עמדה דפנסיבית כלפי נכסי הסיכון.