עד לפני קצת פחות משנה האינפלציה הוגדרה על ידי הפדרל ריזרב כ"זמנית" בלבד, ועל פניו קל היה להסביר זאת כתוצאה משיבושים שנוצרו בתקופת הקורונה. אלא שבימינו האינפלציה מאיימת לצאת משליטה, והעלאה של הריבית בארה"ב ב-1% הונחה השבוע על השולחן בעקבות נתוני מדד המחירים לצרכן בארה"ב לחודש אוגוסט שחרגו מהצפי.
נתוני האינפלציה שפורסמו בחודש החולף בארה"ב הצביעו על עליית מחירים בקצב של 8.3% ב-12 החודשים האחרונים. אינפלציית הליבה, ללא מזון ואנרגיה, עלתה בקצב גבוה מכפי ששוער, וזה סיפק נקודה של אכזבה למי מהכלכלנים שהעריך כי השיא של האינפלציה מאחורינו.
אלא שגם העלאה של 1% עשויה שלא להספיק, כפי שמשתקף מהדיון שמתפתח סביב המושג "הריבית הטבעית" - כלומר, זו שתרסן את האינפלציה מבלי לגרור את הכלכלה למיתון. גם אחרי העלאה חדה של הריבית, זו הראלית תהיה שלילית, ודרוש יורד מזה כדי לרסן אינפלציה של מעל 8% בארה"ב.
אחרי שהחזיק עד נובמבר 2021 בעמדה כי האינפלציה ’זמנית’ כתוצאה משיבושים שנוצרו במשבר הקורונה, ואף המשיך לסייע לשוק במסגרת התוכנית המוניטרית האולטרה מרחיבה שהנהיג, הפד ששינה ב-180 מעלות את המדיניות מאז ומעלה ריבית תוך צמצום המאזן שהחל החודש, לא צפוי להוריד את הרגל מהגז במאבק נגד האינפלציה בארה"ב.
בימים שבשגרה העלאות הריבית של בנק מרכזי לרוב נעשות בקצב של 0.25% ואמורות להיות מדודות בהתאם להתפתחויות כדי לא לגרום לזעזוע. כך התחיל הפד כאשר העלה את הריבית מוקדם יותר השנה לראשונה מאז 2018. אך מאז האינפלציה המשיכה לטפס בחדות והפד העלה ריבית ב-0.75% בהמשך. כעת, האפשרות להעלאה של הריבית באחוז - שסיכוייה עלו ל-20% בעקבות נתוני האינפלציה – הפילה אמש את השווקים שעברו לתמחר כאילו באופן ודאי את המהלך.
התגובה האלימה בשווקים התגלגלה גם לבורסה ולשוק המט"ח המקומי כאשר הדולר זינק ב-2.5% ברקע למהלכי הגידור של הגופים המוסדיים שרצו לרכוש דולרים ככל שהערך של ההשקעות מעבר לים ירד עם השוק. ההתאמה בין וול סטריט לשוק המט"ח המקומי משקפת את התלות של המשק המקומי בוול סטריט, גם כתוצאה מההשקעות מעבר לים, וגם כי חברות ישראליות רבות נסחרות שם בניו יורק. ובינתיים, כפי שמשתקף מהפער בין מחירי היעד של החזאים לשוק האמריקאי השנה, או מהתחזיות של הבנקים המרכזיים וגופי המחקר שהשתנו חדשות לבקרים כתוצאה מהמלחמה באוקראינה, לאף אחד אין מושג איך תיגמר השנה.
וזה מתכתב היטב עם המלכוד של הפד בדילמה שבין מיתון לאינפלציה. שוק האג"ח האמריקאי מאותת כי המהלך של העלאות הריבית של הפד ייתקל בקשיים ואף יביא למיתון, אך נראה שזה לא יפריע לפד להלחם באינפלציה בדרך של העלאות ריבית שעשויות לחנוק את הפעילות הכלכלית. מבחינה טכנית הכלכלה האמריקאית נכנסה למיתון כשהציגה שני רבעונים רצופים של התכווצות, אך אף אחד לא ממהר להכריז על כך באופן רשמי.
בנק ישראל ידביק את הקצב
פה בישראל המצב שונה כאשר קצב האינפלציה נמוך בהשוואה עולמית, אך עדיין חורג מיעד בנק ישראל ב-2% כאשר קצב האינפלציה בחודש שעבר הסתכם ב-5.2%. מי יכל לדמיין את זה אחרי עשור מנומנם? לא מעט שזעקו שיהיו הרבה עיוותים אחרי עשור של ריבית אפסית.
כעת, עיני השוק מופנות לפרסום מדד אוגוסט בחמישי בשעה 18:30, כאשר התחזיות הן לירידה של 0.1% בהשפעה של הירידה במחירי האנרגיה בחודש החולף והורדת המס על הדלק. השאלה היא האם כמו בארה"ב גם בישראל תהיה הפתעה לא נעימה. בכל אופן, נראה כי בנק ישראל ידביק את הקצב ויילך בעקבות הפד בהעלאות ריבית כשבשוק צופים העלאה נוספת בישראל של 0.75% בהודעה הבאה.