אקסלנס בסקירה שבועית: התשואות על אג"ח ל-10 שנים בארה"ב המשיכו להסחר ברמה הגבוהה שלהם כאשר הטריגר לעלייה נוספת יהיה שיפור ניכר בנתונים משוק העבודה. בשבוע האחרון פורסמו נתונים נוספים שהעידו על התחזקותו של הצרכן האמריקאי מה שעזר לשמור את התשואות ברף הגבוה.
פער התשואות בין האיגרת ל-10 שנים לאיגרת לשנתיים ממשיך להיות גבוה. אנו מעריכים כי המשך נתונים טובים יובילו להקדמת הציפיות להעלאת ריבית בארה"ב וירידה בפער. אינדיקציות טובות ממערכת הבנקאות על עלייה בביקוש להלוואות וצמצום הפער בעקום שיתמוך בהגדלת האשראי, יורידו את הלחץ של הפד על התשואות.
שוק המניות האמריקאי עדיין נראה אטרקטיבי. מכפיל רווח עתידי של 13.7 מאותת על מחירי סבירים עד זולים. בנוסף תשואות רווח גבוה מעלות המימון תמשיך לתדלק את ה-Bay Back.
שוק האג"ח המקומי מצליח לתקן מעט כאשר המשקיעים עוזרים אומץ ומלקטים אגרות בטווחים הארוכים. אנו מעריכים כי זה עדיין מוקדם מידי, עליית תשואות נוספת בארה"ב והאצת העלאות הריבית ע"י בנק ישראל בחודשים הקרובים צפויים להעלות את התשואות לרמות גבוהות יותר.
בטווחים הארוכים יותר הוסיפו הן האפיק השקלי והן האפיק הצמוד כ-0.4% לערכם כל אחד (שקלי 5+ וצמוד ממשלתי 5-10). העיוות במק"מ הסתדר מעט בעקבות הנפקת המק"מ אליה ניגשו כנראה פחות שחקנים זרים ובכל זאת לא ניתן להתעלם מהעיוות שיוצרים שלושת המק"מים שלאחר מכן הנסחרים באותה תשואה בדיוק.
לאחר שבשבוע שעבר נאלצו המשקיעים באירופה להסתפק באותו פזמון חוזר של מחויבות לאיחוד מצידן של צרפת וגרמניה במקום לשמוע על התפתחויות בנוגע להרחבת קרן ההצלה, השבוע החשש שהמדינות לא יצליחו להגיע להסכמה עד 11 במרץ עולה מחדש על רקע חילוקי הדעות בנוגע לגודל הרחבת קרן ההצלה רמת החשיפה. ה-CDS במדינות הפריפריה הגיבו בעלייה מתונה.
למרות החשש מהתחזקות הלחצים האינפלציוניים בעקבות האצה בצמיחה ועליית מחירי הסחורות בעולם, נראה כי הציפיות האינפלציוניות שעלו לרמה של 3.3% יזמינו מהלכים נוספים מצידו של בנק ישראל לדכא את האינפלציה. כפי שציינו ציפיות אלו עשויות עוד לעלות בחודשים הקרובים בעקבות עלייה של האינפלציה השנתית וזחילה של מדדים נמוכים כך שהאצת הריבית תהיה בלתי נמנעת. אנו מעדיפים בשלב זה לשמור על אחזקה מאוזנת.
להמשיך להצטייד בריבית משתנה – כפי שציינו בנק ישראל יאלץ להאיץ את העלאות הריבית על רקע התחזקות של הציפיות האינפלציוניות והאצה מחודשת של מחירי הדיור.
האג"ח הקונצרי תפקד היטב השבוע כמו בכל התקופה האחרונה. מזה תקופה אנו ממליצים להחזיק את המח"מ הצמוד ע"י איגרות קונצרניות קצרות בעקבות פרמיית סיכון הולמת. אם זאת עליית התשואות בממשלתי תוביל בסופו של דבר לתנועה של כספים מהקונצרני לאלטרנטיבה הממשלתית ולכן יש לשקול צמצום חשיפה בהדרגה.