פסגות: אמש הודיעו מליסרון ובריטיש כי בעלי השליטה הגיעו להסכמה לפיה בריטיש תפעל להשיג את אישור האורגנים המוסמכים של החברה למכירת הגרנד קניון בהתאם לדרישת הממונה על ההגבלים. נציין כי מחיר העסקה הופחת בכ-15 מש"ח.
בנוסף תפעל מליסרון למכירת קניון רננים וקניון סביונים. מכירת 3 הנכסים תזרים לחברה להערכתנו כ- 1.3-1.4 מיליארד ₪.
כעת נדרש אישור בעלי מניות המיעוט בבריטיש (נדרש רוב של שליש מבעלי מניות המיעוט) למכירת הגרנד קניון. במידה ויאושר יצא ההסכם לפועל באפריל-מאי 2011.
מליסרון הפתיעה והודיעה כי תרכוש את כל המניות בניגוד למתווה העסקה הקודם בו הייתה אמורה לרכוש 60% ממניות השליטה ובעלת השליטה האחים עופר הייתה אמורה לרכוש את היתרה. מימון העסקה יתבצע ע"י הנפקת זכויות בהיקף של כ-700 מש"ח. בעלי השליטה ישתתפו בהנפקת הזכויות וחלקו של הציבור יהיה 170-200 מש"ח.
לאחר השלמת העסקה תפעל מליסרון ככל הנראה למיזוג שתי החברות בדרך של החלפת מניות לפי מחיר שייקבע בהמשך.
במתווה העסקה החדש יוצרת מליסרון חברת ענק הצפויה להגיע ל FFO הגבוה מ-450 מש"ח בשנת 2013 (לאחר השלמת קניון באר שבע) כאשר רמת המינוף לאחר ההסכם והמיזוג עם בריטיש לצד מכירת הנכסים תהיה גבוהה אך סבירה (הון למאזן של 26%, חוב ל CAP של 71%. היחסים טובים מאלו של בריטיש).
כפי שציינו בעבר, העסקה טובה מליסרון שכן בלעדיה אין לחברה מנועי צמיחה והעסקה הנוכחית במחיר שהינו סביר תקפיץ אותה מדרגה לאחת מ-2 חברות הקניונים המובילות בארץ.
עדכנו את המודל שלנו למליסרון בהתאם לנתוני העסקה החדשים. אנו מגיעים למחיר יעד של 103 ש"ח המשלב מחיר של 120 ₪ לפי ה FFO לשנת 2013 במכפיל 10 ו-86 לפי מודל NAV. ללא העסקה מחיר היעד שלנו למליסרון הינו 96 ₪ (106 ₪ לפי מכפיל FFO 12לשנת 2011 ו-86 לפי מודל NAV).
עדכנו את המודל שלנו לבריטיש בהתבסס על התחזית שלנו לשנת 2011 ובהתאם להתפתחויות הצפויות בנכסים בפיתוח בחברה ולירידה הצפויה בריבית על ההלוואות שימוחזרו בתקופה הקרובה. מחיר היעד הנגזר עומד על 14.3 ₪ למניה.
בשורה התחתונה: העסקה טובה למליסרון ותאפשר לה לצמוח בצורה משמעותית בשנים הקרובות, לצד מיצובה כאחת מ-2 חברות הקניונים המובילות בארץ ולכן אנו משמרים את המלצת תשואת היתר. עם זאת בטווח הקצר ייתכן לחץ על המניה לאור הנפקת הזכויות הצפויה. מבחינת בריטיש, עם עסקה או בלעדיה המניה עדיין זולה ואנו מותירים המלצת תשואת יתר במחיר יעד של 14.3 ₪.