שוקי המניות הגלובליים ייסחרו השבוע בסימן דריכות עצומה לקראת פלישה של רוסיה לאוקראינה – שלפי מנהיגי המערב עשויה לצאת לדרך בכל רגע ולהקיף מספר חזיתות. סיום אולימפיאדת החורף בבייג’ין מוריד עוד "מעצור" לפני מהלך רוסי.
ההצהרות הן די נחרצות והעימותים עם הבדלנים הרוסים במזרח אוקראינה נחשבים "משחק מקדים", אך כל הקלפים עדיין בידי אדם אחד – הנשיא פוטין.
לפיכך, תנודתיות השווקים גבוהה כל כך וכל התבטאות, או פגישה בין מנהיגי המערב למנהיגי רוסיה (מתוכננות לפחות שתיים כאלו השבוע) יכולה לטרוף את הקלפים.
חלק מהירידות עד כה כבר מתמחרות תרחיש של פלישה, אך אם וככל שתצא לדרך, ההתפתחויות שתבואנה בעקבותיה הן שתקבענה אם הירידות תימשכנה, או תיבלמנה.ככל שהעימות המסתמן יהיה קצר ומוגבל בהיקפו – סביר כי חלק מהירידות שראינו עד כה תקוזזנה.
עם זאת, בצד ההסלמה הביטחונית, התופסת את רוב הכותרות, מגיבים השווקים גם לעליית האינפלציה העולמית, כמובן בדגש על ארה"ב, שם היא גבוהה ורוחבית הרבה יותר מאשר באירופה.
שני הגורמים הללו – ההסלמה הביטחונית ועליית האינפלציה – שעלולה לזרז את העלאת הריבית ואת עוצמתה, - פועלים לרעת שוקי המניות בחו"ל.בנוסף, היות ועונת הדוחות לקראת סיום, כל תשומת הלב תופענה מעתה לאירועים האקסוגניים ולנתונים המאקרו כלכליים ולכן תנועות השווקים תהיינה אחידות וכוללניות יותר.
אשר לשוקי איגרות החוב – שני הגורמים יפעלו בכיוון הפוך.
החשש מהעלאות ריבית תכופות ומרסנות יותר פועל, כמובן, לעליית תשואות הפדיון לפדיון, אך דומה שעליית תשואת הפדיון על treasury ל-10 שנים כבר מגלמת את התרחישים הנפוצים יותר של העת האחרונה, הכוללים 4 עד 5 העלאות ריבית במרוצת השנה הקרובה.
יש גם תרחישים הכוללים מספר העלאות גבוה יותר, אך להערכתי מדובר עדיין בתרחישי קצה.
החשש מהעלאות ריבית מוצא כיום ביטוי יתר במניות של חברות צמיחה ובסקטור הטכנולוגיה.
מנגד, החשש ממלחמה גדולה באירופה גורם לירידה של ממש בתיאבון הסיכון של המשקיעים. כתוצאה, בתקופות כאלו, הביקוש לנכסי חוץ מבטחים גדל, מה שפועל לטובת אג"ח ממשלת ארה"ב (והדולר הנחוץ לרכישתן) ולירידה של תשואות הפדיון עליהן.
כך, מבחינת שוק איגרות החוב, הכוונות העתידיות של פוטין, מחד, ויו"ר הפד ג’רום פאוול וחבריו, מנגד, מקזזות זה את זה, כשהקיזוז מורגש רובו בקרב איגרות החוב הארוכות יותר. לכן הן תמשכנה להיות תנודתיות ולנוע מצד לצד בהתאם לנושא שיקדם יותר בסדר היום – העימות הצבאי או התבטאויות ופעולות הפד.
יצוין, עם זאת, כי אחת התוצאות של עימות אפשרי – ובעקבותיו עיצומים כלכליים שיוטלו על רוסיה – ממפיקות הנפט הגולמי והגז הטבעי הגדולות בעולם – עלול להיות מחסור של תשומות אנרגיה, דווקא כשמדינות OPEC מתקשות להגיע למכסות שהגדירו לעצמן.
הביקוש לחימום והסקה באירופה גדול מאוד לנוכח החורף הקר והסוער (הסופה שפקדה את היבשת בסוף השבוע מהווה עדות ברורה לכך) ולכן המחסור עלול להיות חריף יותר ותעריפי הדלקים יזנקו עוד יותר – מה שיאיץ את לחצי המחירים ויתווסף לאינפלציה, שגבוהה גם כך. מנגד, הדיווחים על התקרבות להסכמות בשיחות הגרעין בין איראן לבין המעצמות בראשות ארה"ב – ככל שיבשילו ויחזירו את איראן לשוק הנפט, עשויים לקזז חלק מההשלכות על עליית המחירים.
בנוסף, היות והאינדיקציות האחרונות על הפעילות הכלכלית של ברוב גושי המטבע מצביעים על דשדוש, או אף תאוטה, עלולה עליית האינפלציה להיות מלווה בהאטה כלכלית
ביום שני יהיה שוק המניות של ארה"ב סגור לרגל יום הנשיאים – עובדה מעניינת לנוכח מצב בו נשיאים – פוטין מחד וביידן מנגד, הם שקבע, בסופו של יום, אם פני יבשת אירופה לרגיעה או לעימות. הדבר עשוי לתת פסק זמן קצר לסוחרים לעקוב מקרוב אחר האירועים.
מטבע הדברים – התמונה שתיארתי מאתגרת מאוד את הכלכלה העולמית ואת שוקי ההון הגלובליים, בשל שילוב של אתגרים כלכליים יחד עם אתגרים צבאיים-מדיניים. מצב דברים זה יעיב על סנטימנט המשקיעים וסביר מאוד כי גישתם תהייה דפנסיבית מאוד עד שהעניינים יתבהרו בשתי החזיתות – מה שעלול לארוך זמן.
ה-wild card כיום הינו כיצד תגיב סין, שנתונה לסכסוך קשה עם ארה"ב והתייצבה לצידה של רוסיה.
עם זאת, מדובר גם במצב שלכל הצדדים המעורבים יש הרבה מה להפסיד – ובראשם רוסיה, שכלכלתה נתונה לקשיים ועיצומים קשים שיוטלו עליה, כפי שמבטיחה ארצות הברית, יקשו עליה עוד יותר.
לכן, יש עדיין סיכוי סביר לפשרה – מה שייתן לשווקים דחיפה קדימה – לפחות לזמן קצר.