לאומי בסקירת מאקרו שבועית: בשנת 2010 חל גידול חד בהשקעות הפיננסיות של תושבי חוץ בישראל, שעיקרן במק"ם (מלווה קצר מועד של המדינה). מתוך השקעות פיננסיות של כ- 9.8 מיליארדי דולרים, הושקעו במק"מ 9.6 מיליארדי דולרים. מאחר ומדובר בעסקאות בעלות אופי קצר טווח, וכן לאור ההיקף הכספי הגדול שבו מדובר, עלה החשש מפני התגברות ניכרת של התנודתיות בשווקים הפיננסיים של ישראל במקרה של שינוי חד באחזקותיהם של הזרים, זאת מעבר לתרומה לתיסוף השקל שיכולה להיות כתוצאה מפעילויות אחרות קצרות טווח.
בתגובה לעלייה האפשרית ברמת הסיכון, הוציא בנק ישראל הוראה חדשה לפיה, החל מתאריך 27.01.11 תוטל על התאגידים הבנקאים בישראל חובת נזילות בשיעור של 10% על עסקאות בנגזרי מט"ח של תושבי חוץ. בנוסף, הודיע משרד האוצר על כוונתו לפעול לביטול הפטור ממס למשקיעים זרים על רווחי הון במק"מ ואג"ח ממשלתיות קצרות. צעד זה של בנק ישראל, בשוק המט"ח הינו בדומה לשורה של צעדים אשר נוקטות מדינות נוספות, אשר שער החליפין שלהן יוסף, בתגובה לעלייה משמעותית בהיקף של תנועות ההון הפיננסיות לטווח קצר. מגבלות אלו של בנק ישראל והצעד המוצע של האוצר, במידה וימצאו אפקטיביים, עשויים לתרום ליצירת התנאים למהלך מהיר יותר של העלאת הריבית על ידי בנק ישראל לרמה "נורמלית".
כיצד השפיע שינוי הסיווג של ישראל במדדי ה- MSCI על הביקוש של תושבי חוץ למניות ישראליות
ההשקעה נטו של תושבי חוץ במניות ישראליות בשנת 2010 הייתה כמעט אפסית. בלימה זו בהשקעות במניות באה לאחר שבשנת 2009 היקף ההשקעה עמד על 2 מיליארדי דולרים. בהתייחס לכך, נזכיר כי, בחודש מאי 2010 שונה הסיווג של ישראל במדדי MSCI, ממשק מתעורר למשק מפותח. כתוצאה ירד משקלה של ישראל מ- 2.5% במדד המדינות המתעוררות לכ- 0.3% במדד המדינות המפותחות.
לאור העצירה בהשקעות הנכנסות מחו"ל לשוק המניות הישראלי, בחנו את התשואה השנתית של מדד המניות הכללי של הבורסה בת"א למול מדדי המניות הגלובליים של MSCI העוקבים אחר משקים מתעוררים ומשקים מפותחים, על מנת לבחון האם שוק המניות הישראלי הושפע משינוי הסיווג. במבט כולל, נראה שסביב מהלך שינוי הסיווג של ישראל, מדד המניות הכללי של הבורסה בת"א לא הציג תשואה עודפת יחסית למדדי MSCI הגלובליים. התפתחות זו עולה בקנה אחד עם ההערכה ששוק המניות הישראלי לא היווה יעד מועדף להשקעה במניות בשנה החולפת עבור משקיעים זרים.
מבחינת היקפי ההשקעה, במחצית הראשונה של 2010, כלומר לקראת המועד של יישום שינוי הסיווג של ישראל במדד המניות, היו מימושי מניות רבים של תושבי חוץ. נראה כי חלק מהמימושים נבעו מיציאתם של כספי קרנות העוקבות אחר מדדי מניות של משקים מתעוררים וזאת לקראת יציאתה של ישראל ממדד זה. מנגד, לא ניתן עדיין להבחין בתגובה מפצה מצד קרנות העוקבות אחר מדדי מניות של משקים מפותחים בצורה של זרימת השקעות לישראל בכדי לתת לה בפועל את המשקל המתאים במדד המניות של המדינות המפותחות. נציין כי, במדינות ההשוואה שבחנו (כמו דרום קוריאה), חלה ירידה בהיקף ההשקעות הזרות במניות עם השינוי בסיווג, כאשר עלייה של ההשקעות הזרות במניות התרחשה לאחר תקופה של שנתיים עד שלוש שנים, כך שיתכן ומהלך הכניסה של קרנות המדינות המפותחות לשוק הישראלי עוד מצוי לפנינו.